中国宏桥2024年半年业绩实现高增长。2024H1公司实现营收735.9亿元，同比+12%；实现净利润100.1亿元，同比+236.7%，高于6月份公司发布的净利润预告（95.1亿元）。2024H1归母净利91.5亿元，同比+272.7%。

　　民生证券列出了中国宏桥的未来发展看点。其一，中国宏桥铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保障能力强。其二，原料端让利明显，公司业绩弹性较大。其三，公司部分电解铝产能转移云南，有助于公司长远发展。其四，公司参股几内亚铁矿石项目，横向拓展铁矿石资源。

　　民生证券主要观点如下：

　　电解铝、氧化铝价格走强，公司盈利显著提升

　　1）量：2024H1公司电解铝产量322.1万吨，同比5.3%。公司云南电解铝产能（148.8万吨）枯水期限产比例仅7%，2024年3月份云南产能逐步复产，截止6月底云南产能基本复产完毕，测算Q2公司云南电解铝产量36.4万吨。山东电解铝产能（497.1万吨）预计满产运行，测算Q2公司山东电解铝产量124.3万吨。氧化铝方面，公司2024H1氧化铝销量550.7万吨，同比+2.4%。

　　2）价&利：24Q2市场铝价环比+1490元/吨，氧化铝环比+258元/吨，预焙阳极环比+37元/吨，动力煤价格环比-53元/吨，云南地区由于Q2逐步进入丰水期，测算Q2云南电费环比小幅下滑。公司山东电解铝电力主要来自于自备电，成本受动力煤市场价影响较大。我们测算山东地区电解铝Q2税前利润为2782元/吨（不包含上游氧化铝利润）。此外，随着氧化铝价格走高，国内外氧化铝板块盈利能力增强，根据SMM数据，Q2氧化铝平均单吨利润达到875元/吨。

　　3）中期分红：24H1中期股息每股0.59港元/股（23H1：0.34港元/股），总共分红约55.9亿港元，分红比例约为56%。

　　未来看点

　　1）产业链一体化布局完善。公司电解铝合规产能645.9万吨，其中山东产能49 7.1万吨，云南产能148.8万吨；氧化铝产能1950万吨，其中国内产能1750万吨，印尼产能200万吨；公司联营的几内亚铝土矿项目产能5000万吨，公司持股22.5%，折算权益产能1125万吨。公司铝土矿、氧化铝、电解铝一体化布局完善，原料保障能力强。

　　2）动力煤价格走弱，成本让利提升业绩弹性。公司山东电解铝电力主要来自于自备，成本受动力煤市场价影响较大。动力煤价格下行，2024年6月底，5500大卡动力煤价跌至850元/吨附近。2023年以来，预焙阳极价格走弱。原料端让利明显，公司业绩弹性较大。

　　3）部分电解铝产能转移云南，绿电助力长远发展。2019年，公司开始将电解铝产能向云南转移，云南宏泰新材料正逐步投产。云南电源以水电为主，双碳背景下，绿色铝溢价提升，有助于公司长远发展。

　　4）参股几内亚铁矿石项目，横向拓展铁矿石资源。公司子公司魏桥铝电及WinningLogistics各自持有WCH的50%股权，而WCH间接拥有几内亚西芒杜铁矿石项目中铁矿山1号区块及2号区块开发和生产铁矿石的权益，未来魏桥铝电有望享有相应的铁矿石投资回报。

责任编辑：史丽君

申屠天音说道:“我不觉得它特别，它好丑。”

“谈什么？”梁思瑶说道：“当然是要确定她脱离唐家，如果她做不到，这件事怎么也不会往下发展。”

夏雷的视线移到了办公楼的方向，双眼瞬间切入到了透视加扫描的模式。办公楼里的情况尽收眼底，可除了一些CIA的特工，还有两个疑是特种兵指挥官的人物之外，他并没有看见克斯汀。

这些都是夏雷的安排，他让乔凡娜她们带着救助会的兄弟姐妹直飞乍得，而他和申屠天音先飞俄罗斯，然后在从俄罗斯转机直飞喀麦隆，然后从喀麦隆进入尼日利亚。

夏雷明白她此刻的感受。她从小在那样的环境里长大，唐云海、唐天龙和张玉梅在她的心中建立了很难违逆的威严，还有整个唐家，那个古老的家族就像是一座大山压在她的身上，现在她与这些对抗，她不仅需要有足够的勇气和决心，她还需要他的帮助。民生证券：电解铝+氧化铝盈利提升一体化布局优势显现 予中国宏桥“推荐”评级夏雷走到了雷达车的车门前，他突然拔出了毒蛇手枪，对着雷达车里面的几个雷达兵便是一气爆射。