美国8月核心CPI环比超预期，但美联储官员讲话偏鸽，联储降息落地有助预期企稳，如降50bp则展示鸽派信号，强化软着陆预期。中国政策进入关键观察窗口期，短期A股市场情绪极度低迷，强势股补跌，具备市场底部特征。后续市场转势仍依赖于扩内需政策加码，结构上关注内需α品种，互联网平台经济体现优势，以旧换新政策发力初见成效，等待扩内需政策在更广阔的消费服务与地产等领域继续发力。重点关注：平台经济，军工、医药、家电、汽车、地产、工程机械、电子等。

　　联储传递鸽派信号，关注分母端受益品种。美国8月核心CPI环比超预期，但美联储官员讲话偏鸽，联储降息落地有助预期企稳，如降50bp则展示鸽派信号，强化软着陆预期。美劳工部公布8月CPI数据。8月美国CPI同比增速降至2.5%，大幅下行0.4个百分点，连续五月下行。本次主要受到能源项大幅回落的带动，核心CPI同比增速较上月持平于3.2%，核心CPI环比升至0.3%，反映通胀下降有所停滞。降息交易之下，港股相对A股表现更好，作为离岸市场，在分母端流动性层面与全球共振，受海外流动性影响较A股更为明显。聚焦超级央行周：北京时间9月19日凌晨2点，美联储议息会议；9月20日上午10点，日本央行将决定是否加息。美国大选首轮辩论结束，市场或进入“哈里斯交易”窗口期，上周美元走弱，大幅加关税预期减弱，海外环境相对更友好，中国政策进入关键观察窗口期；

　　红利板块集体调整，短期交易层面影响更大，交易筹码短期集中度快速提升，带来波动风险，长期逻辑仍依赖于保险等长期资金的资产荒与配置需求。红利指数的下跌一定程度上反映了投资者对后市缺乏信心，同时也释放了投资者的情绪。A股三大指数均下跌，前期表现较为强势的银行等板块强势股补跌现象明显。市场情绪已经极度低迷，处于磨底阶段，同时空方力量减弱，复盘各次市场底部表现，我们认为强势股板块补跌往往是市场调整末期的常见信号。

　　中国政策进入关键观察窗口期，短期A股市场情绪极度低迷，强势股补跌，具备市场底部特征。后续市场转势仍依赖于扩内需政策加码，结构上关注内需α品种。把握主动投资机会，过去三年平台经济积极整改、加速转型，进入新起点，线上增速率先修复，关注互联网平台经济；地产销量大幅下滑阶段正逐步过去，相关支持政策可以期待；以旧换新国内扩内需政策发力初见成效，等待扩内需政策继续发力。

　　重点关注：平台经济，军工、医药、家电、汽车、地产、工程机械、电子等。

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　　联储官员讲话偏鸽，关注分母端受益品种

　　联储首次降息即将落地，市场定价25/50bp概率均为50%

　　美国8月核心CPI环比超预期，但美联储官员讲话偏鸽，联储降息落地有助预期企稳，如降50bp则展示鸽派信号，强化软着陆预期。美劳工部公布8月CPI数据。8月美国CPI同比增速降至2.5%，大幅下行0.4个百分点，连续五月下行。本次主要受到能源项大幅回落的带动，核心CPI同比增速较上月持平于3.2%，核心CPI环比升至0.3%，反映通胀下降有所停滞。

　　静待9月FOMC会议，根据CME FEDWATCH TOOL显示，截至9月16日，美联储将在9月降息25BP与降息50BP的概率均为50.0%；市场对9月降息达成共识，后续降息幅度与路径将取决于美国经济变化情况。海外受本周降息预期升温的影响下，美债利率走低，10年期、5年期、2年期、1年期美债收益率分别降0.04%、0.06%、0.11%、0.12%至3.66%、3.43%、3.57%与4.00%；美股三大股指均大幅反弹，纳斯达克指数上涨4.73%，标普500指数上涨近3%。

　　美国大选首轮辩论结束，市场或进入“哈里斯交易”窗口期。首场辩论后市场预期哈里斯胜选概率上升，但对大选选情影响有限。北京时间9月11日早间，美国总统大选候选人——美国前总统特朗普和现任副总统哈里斯进行了美国大选电视辩论，为两位候选人的首次面对面交锋。首场辩论中，哈里斯清晰阐释了自己的经济政策，有力地抓住了特朗普执政期间加征关税、疫情和国会山动乱等事件的负面影响；发挥曾为检察官身份的优势，塑造特朗普为罪犯的角色，并引导特朗普发出不实言论，例如俄亥俄州非法移民食用居民的宠物等，但被主持人当场考证否认，整体表现上哈里斯更占据优势。辩论结束后CNN/SSRS的快速民调显示，63%的观看辩论的人认为哈里斯赢得了辩论。但此次辩论对整体选情的影响较为有限，哈里斯缩小在摇摆州与特朗普的差异但未大幅反超。首场辩论后，市场或进入“哈里斯交易”窗口期，哈里斯交易之下，美元走弱，大幅加关税预期减弱，海外环境相对更友好。

　　国内8月经济数据走弱，内需等待政策发力

　　港股市场受益于分母端改善，相对A股表现更好

　　港股作为离岸市场，在分母端流动性层面与全球共振，分子端与国内基本面关系较为密切，受海外流动性影响较A股更为明显。在美联储降息预期持续升温、日央行暂停加息使市场关注点从套息交易逆转切换至降息交易的情况下，近期海外流动性大幅改善，成为驱动港股上涨的主要力量。本周港股震荡走势，先抑后扬，恒生指数整体上涨1.0%，恒生科技指数上涨1.25%。9月降息预期将近，海外流动性可能回归宽松状态，港股或迎利好态势。外部流动性改善为港股利好提供了条件，港股估值与仓位提供的下行保护同样较为充裕。同时美联储降息预期升温和人民币的不断升值也为国内政策调整打开了更多空间，资金流入和市场反弹能否持续仍然取决于国内政策的应对。

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　　市场磨底的几个信号：红利板块调整，强势股补跌情绪见底

　　红利板块集 体调整，投资者情绪释放

　　市场普跌，强势股补跌现象明显

　　本周A股三大指数均下跌，前期表现较为强势的银行等板块强势股补跌现象明显。上证指数、深证成指、创业板指本周分别跌1.18%、0.99%、0.25%。本周两融资金累计净流出103.72亿，为连续第六周净流出。上周两融交易额为1902亿元，两市融资余额持续下行至13742亿元。市场主题概念方面，上周华为芯片产业链所覆盖的主题补跌较强，华为海思下滑5.36%，网约车、AI眼镜、苹果概念等均有较大降幅。

　　市场情绪已经极度低迷，未来继续下行空间有限，同时空方力量减弱，复盘各次市场底部表现，我们认为强势股板块补跌往往是市场调整末期的常见信号。复盘2018年的行情， 11月，此前6月领涨的煤炭、7月领涨的钢铁、8月领涨的石油石化和10月领涨的银行同时补跌（跌幅分别位列前四），而同期前期强势（扛跌）板块的密集下跌并没有带来整个市场的进一步下挫，这或许更加说明了市场的情绪已经到达底部。一个月后，市场如期回升。2022年年初逆势上行的煤炭、地产等板块则在2022年4月政治局会议前大幅补跌；2024年年初相对特殊，指数的下跌主要源于微盘股流动风险（这一原因本就具有结构性），因此底部前大小盘结构分化明显，但即便如此，部分强势板块如通信、纺服、传媒等也出现明显补跌。

　　沪深300隐含风险溢价连续八周超过7年90%分位，复盘2018年末，沪深300隐含风险溢价在逼近7年90%分位后下探，当月上证指数上涨2.77%，沪深300指数上涨5.46%，后迅速修复；2024年2月沪深300隐含风险溢价在超过7年90%分位后，当月上证指数上涨10.4 %，沪深300指数上涨10.6%。风险溢价在到达极端值后，有望快速进入到修复期，同时A股市场或将迎来新一轮行情。

　　估值处于底部，新成立偏股基金仍维持低位，关注预期修复行情。复盘2018年，从5月开始市盈率市净率持续波动下行，在2018年末跌至历史低位，随后反弹；股票型与混合型基金发行持续三月位于低位。2024年2月市盈率、市净率与新成立偏股基金份额也下行至底部。本次市盈率与市净率也处于下行周期，位于历史低位。新成立的偏股基金位于低位布局，7月、8月分别发行88.60、95.58亿份，发行热度依然处于历史低位水平，市场情绪相对较弱。当前市场估值水平跌至历史低位，意味着市场已经充分消化了负面情绪，未来反弹的潜力较大。

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　　市场risk on等待内需预期企稳，当前需把握结构性亮点

　　线上增速率先修复，关注互联网平台经济

　　根据国家统计局数据测算，24 年 7 月实物商品网上零售额为 10497 亿元，同比增长 8.1%，增速环比+9.5pct，618大促的需求前置效应影响消除后，线上社零增速环比修复。

　　第二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出要“促进平台经济创新发展，健全平台经济常态化监管制度”，这为平台经济的发展指出了明确的方向，也看出平台经济的作用日益显著。平台企业作为数字企业，以数据要素为基础推动了“AI+”的商业模式快速增长；作为科技企业将科技融入业务体系。平台联接商户和用户，通过商户增加吸引用户，通过用户增加吸引商户和平台推荐算法升级更新，双方交换信息，互利互惠。

　　近日，国家市场监督管理总局正式宣布“阿里巴巴完成三年整改”，“取得良好成效”。目前，全球主要大国都在布局平台经济，海外持续支持OpenAI等人工智能企业。阿里巴巴从电商开始，逐步发展为中国科创企业的重要组成部分。在操作系统、云计算领域都深有作为，此次国家市场监管总局对阿里巴巴三年整改工作的批示标志着中国平台经济进入新的发展阶段。除阿里巴巴之外，美团二季度财报也较为亮眼。2024年第二季度，美团核心本地商业分部的经营溢利为人民币152亿元，较2023年同期的人民币111亿元增长36.8%。同时，新业务分部的经营亏损由2023年同期的人民币52亿元收窄至人民币13亿元。美团在业务发展到较大规模的时候选择分层，包括“大众点评、美团外卖、美团猫眼”等子平台，更细致地吸引客流。美团从物流开始，逐渐吸引到店酒旅等电商变现。这也是与平台经济密不可分的，美团以平台为基础吸引商家入驻，同时保持外卖物流的基础业务，在平台的规模效应和网络效应下盈利。目前内需有待提升，但平台经济以其网络效应和新质生产力支持下仍为内需提供助力。

　　近年互联网企业扩张放缓，注重提升投资者回报，近期的大手笔分红回购形成利好。近两年，腾讯、小米、阿里巴巴等港股上市的主要互联网企业纷纷开展大规模分红与回购活动，对股价起到抬升作用。其中，腾讯控股的回购规模持续增长，回购金额遥遥领先，阿里巴巴则在分红方面表现突出。分红回购潮与当前大型互联网企业由高杠杆扩张向回收流动性、注重股东回报的经营模式转变有关。随着互联网行业逐步退出迅速扩张的阶段，各主要企业2022、2023年融资现金流净流入由正转负，投资现金流净流出收缩。预计未来大规模分红回购将持续进行，有利于估值分子端的提升。

　　扩内需政策发力初见成效

　　外部条件改善下，关注后续增量货币政策。央行公告，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。针对下一步货币政策的考虑和举措，央行有关部门负责人9月13日表示，中国人民银行将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。持续增强宏观政策协调配合，支持积极的财政政策更好发力见效，着力扩大国内需求，促进消费与投资并重，并更加注重消费，淘汰落后产能，促进产业升级，支持总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。

　　以旧换新政策落地，各地政府结合当地持续加码。7月国家发展改革委、财政部发文明确，由国家发展改革委牵头安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。上海市发展改革委、市财政局联合印发《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》，表明消费者购买本市补贴范围内家电、家装建材、家具类和适老化产品，按照每单销售价格的15%予以补贴，每单补贴金额不超过2000元。重庆新出台了《重庆市加力促进消费品以旧换新实施方案》及配套系列文件，对消费品以旧换新相关补贴政策予以全面优化升级。据介绍，今年1-7月，重庆限额以上单位新能源汽车、家电、建筑及装潢类材料零售额分别增长14.5%、6.0%、6.1%。在此基础上，重庆市商务委相关负责人表示，将重点对汽车报废更新、汽车置换更新、家装消费贷款贴息等政策给予优化升级调整，新制定出台绿色智能家电以旧换新、电动自行车以旧换新等政策。8月26日，北京市商务局发布《北京市加力支持家电以旧换新补贴实施细则》，对个人消费者购买一级能效或水效的8类家电产品，按照产品销售价格的20%给予补贴；对个人消费者购买二级能效或水效的8类家电产品，按照产品销售价格的15%给予补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。在济南，6 月 28日全面启动家电以旧换新补贴活动，政府补贴资金规模 3000 万元，分别于 6 月 28日、8 月 1 日、10 月和12 月 4 个节点发放，预计带动 8 万台左右旧家电回收增量及新家电 4.5 亿元左右的销售额增量。8月16日，商务部等7部门正式发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，新一轮汽车以旧换新正式启动，截至目前，已有北京、上海、重庆、天津等多个省市发布汽车以旧换新补贴政策，最高补贴金额可达2万元。

　　1）地缘政治风险：如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。2）海外美联储宽松不及预期：如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期：如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

责任编辑：凌辰

蔡宛蓉（记者 吕碧杰）09月18日,财联社9月11日讯（编辑 刘蕊）美东时间周二晚间，美国大选的“哈特辩论”显然成为美国人讨论的最热门话题。但可能谁也没想到，在两位大选候选人——特朗普和哈里斯结束电视辩论之后，美国知名女歌手“霉霉”泰勒·斯威夫特和知名企业家马斯克也出现了争锋相对。甚至有网友戏称，这场大选已经演变成了“埃隆·马斯克VS泰勒·斯威夫特”的大选。马斯克嘲讽泰勒：我会给你个孩子在特朗普和哈里斯结束了长达100分钟的辩论之后，多项调查显示，哈里斯在这场辩论中的表现更佳。随后，美国知名女歌手泰勒·斯威夫特也在社交平台上表示，她将支持哈里斯，并在帖子中署名自己是“没有孩子的养猫女人”，以此讽刺特朗普的竞选搭档JD·万斯，后者在2021年的一次采访中，曾讽刺一些民主党人是“一群没有孩子的养猫女人”。霉霉在社交媒体发文但没想到，马斯克在X上很快对此作出了回击。他写到：马斯克在X上作出回击众所周知，马斯克拥有12个孩子。而他的话也被美国媒体解读为带有性别歧视的嘲讽。同时，他还认同了一条网友的评论：“她（泰勒）的背书很符合选民趋势——未婚女性是民主党的主要投票人群。”马斯克认同了一条网友的评论作为已经被特朗普“钦定”为“政策效率委员会”主席的马斯克，会选择为特朗普发声并不足为奇。不过，他这样直接点名嘲讽泰勒，显然还是有些大胆——尤其是考虑到后者是一位在全球拥有上亿粉丝的超级巨星。也正因此，有网民评论称：“我的天啊，现在这真的变成埃隆VS泰勒·斯威夫特的选举了。”而马斯克对此回复了一个爆笑的表情。马斯克回复爆笑的表情马斯克和泰勒显然都是全球知名的名人。从X平台的关注者数量来看，马斯克的关注者有1.9亿，而泰勒·斯威夫特有9524万。马斯克力挺特朗普稍晚些时候，马斯克又再次发帖，表达对特朗普的支持。马斯克再次发帖表达对特朗普的支持他还强调，特朗普所支持的“政策效率委员会”对于美国的未来至关重要：马斯克发文截图马斯克还特别回应了网民对于ABC新闻的不满，即暗示ABC新闻主持人的提问对特朗普不公平——特朗普本人也在早些时候抱怨了这一点，声称自己参加的是一场“1V3”的辩论比赛。马斯克回应了网民对于ABC新闻的不满网友评论称，“这场辩论最大的输家是ABC新闻”，“这场辩论没有充分讨论解决国家债务危机的问题”，马斯克均表示同意。延伸阅读美媒民调：63%的观众认为哈里斯在辩论中击败了特朗普据央视新闻，当地时间9月10日晚，美国民主党总统候选人、副总统哈里斯和共和党总统候选人、前总统特朗普在费城展开首场电视辩论。两人围绕美国经济、移民、堕胎以及俄乌冲突、巴以局势等问题展开辩论。特朗普和哈里斯举行首场电视辩论在移民问题上，哈里斯主张进行全面移民改革，她指责特朗普阻拦国会推进相关立法工作；特朗普则试图将美国的“边境危机”归咎于拜登和哈里斯，同时承诺上台后实施“美国历史上规模最大的遣返行动”。对于2021年1月6日国会山暴乱事件，哈里斯称，特朗普煽动支持者当天前往国会山，而特朗普否认对暴乱事件负有责任。在巴以问题上，特朗普认为，哈里斯仇恨以色列；哈里斯则表示将继续支持以色列，同时推动停火谈判。谁的表现更好？美媒：63%的观众认为哈里斯击败了特朗普财联社报道，尽管原定的辩论时间为90分钟，但由于两位候选人都频频抢过话头互相辩驳，这场辩论最终的时长达到了超过100分钟。其中，特朗普发言约42分52秒，哈里斯发言约37分36秒。经济方面：哈里斯强调了她的“机会经济”计划，并大力宣传她提出的让住房更便宜和扩大儿童税收抵免的提案。特朗普辩称，他的关税计划将帮助美国人。特朗普还提议对大多数进口到美国的商品征收10%至20%的关税，根据彼得森国际经济研究所的数据，这将使美国人每年损失2600美元。2025项目：在哈里斯指责特朗普与保守派政策路线图2025项目有牵连后，特朗普与该项目划清了界限。堕胎问题：特朗普为自己支持佛罗里达州的六周堕胎禁令的决定进行了辩护，并强调他的立场是堕胎应成为州事务。哈里斯则批评了特朗普堕胎禁令，并表示前总统“不应该告诉女性如何对待自己的身体”。关于巴以冲突：哈里斯表示，战争必须马上终结，以避免伤害更多无辜民众；而特朗普则表示，“如果我是总统，俄乌冲突和巴以冲突根本不会发生”。关于俄乌冲突：特朗普辩称他可以在24小时内“解决”冲突，但不愿透露他是否希望乌克兰获胜。而哈里斯则声称将坚决支持乌克兰，“如果是特朗普当总统，普京现在已经坐在基辅了”。医疗保健：特朗普表示，他有一个“计划的概念”来取代《平价医疗法案》，这是他之前承诺要做的事情。哈里斯回应说，特朗普曾数十次试图废除《平价医疗法案》，并称赞拜登政府为降低处方药成本和限制胰岛素成本所做的努力。她说，如果她当选总统，她将加强《平价医疗法案》。种族问题：当被问及他关于哈里斯出于政治目的“碰巧变成黑人”的虚假指控时，特朗普表示他“根本不在乎”对手的种族。哈里斯称特朗普对她的种族身份的评论是一场“悲剧”，并抨击了他在美国种族关系方面的记录。移民问题：美国有线电视新闻网（CNN）报道称，特朗普把移民和边境问题作为竞选的核心议题，在此次辩论中，特朗普也时不时地将话题转向移民，并向哈里斯发起攻击。《华盛顿邮报》对24位摇摆州的尚未表态的选民作出了小范围调查，其中22位认为哈里斯表现更好，只有2位认为特朗普表现更好。而据CNN民调显示，63%的观众认为哈里斯在辩论中击败了特朗普。据中新网，《纽约时报》和锡耶纳学院日前公布的民调显示，特朗普以48%的支持率领先哈里斯的47%，但这一差距仍在误差范围内。“霉霉”宣布：将投票给哈里斯据红星新闻，当地时间9月10日晚，在美国民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普的首场电视辩论结束后，美国知名流行歌手泰勒·斯威夫特（霉霉）在社交平台上发文宣布，自己将支持民主党总统候选人哈里斯。泰勒·斯威夫特在社交媒体发帖称，最近得知有不实消息称“她支持特朗普”，为此她在此做出澄清以对抗假消息。泰勒·斯威夫特社交媒体截图“我看了今晚的辩论。我将在大选投票中支持哈里斯和沃尔兹（民主党副总统候选人）。”她解释称，她认为哈里斯是一位稳定且有天赋的领导者。“我已经在深思熟虑后作出了我的选择，你们也需要作出你们自己的选择。”在文末，她还提醒选民们记得登记。据新华社8月20日消息，特朗普此前在其创建的社交媒体平台“真实社交”发布歌手泰勒·斯威夫特的图片，内容暗示在选举中“已获得”泰勒·斯威夫特及其粉丝支持，但这些图片中有的是由人工智能生成的。特朗普曾发文暗示“已获得”泰勒·斯威夫特及其粉丝支持

蔡宛蓉（记者 艾旺骏）09月18日,#endText .video-list a:hover .play{opacity: 1;filter:alpha(opacity=100);_filter:progid:DXImageTransform.Microsoft.AlphaImageLoader(src="http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png");}

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