深夜福利在线观看草莓视频どうして夜のあいだ国旗が降ろされてしまうのかc僕にはその理由がわからなかった。夜のあいだだってちゃんと国家は存続しているしc働いている人だって沢山いる。線路工夫やタクシーの運転手やバーのホステスや夜勤の消防士やビルの夜警やcそんな夜に働く人々が国家の庇護を受けることができないというのはcどうも不公平であるような気がした。でもそんなのは本当はそれほどたいしたことではないのかもしれない。誰もたぶんそんなことは気にもとめないのだろう。気にするのは僕くらいのものなのだろう。それに僕にしたところで何かの折りにふとそう思っただけでcそれを深く追求してみようなんていう気はさらさらなかったのだ。　　这个顶层设计实际上是要真正在多要素上统筹GuVR5p-cU7PyOCktnqab9YryBA-10年期国债收益率跌破2.5%，这意味着什么？

开年以来，在短端市场利率稳定情况下，反映市场长期信心的长端债券收益率不断下跌。

1月9日，债市交易和价格继续大涨，随即10年期国债活跃券下行至2.49%，创下2020年4月以来的新低，更为重要的是也跌破1年期MLF利率2.5%水平。

1月10日，10年期国债收益率稍微回稳至2.5%上方。

1月10日，杨为敩对财联社表示，参考过往的经验，当前大量机构资金淤积债市，可能会引发监管部门的关注，市场应该考虑这一风险。具体来说，监管的干预措施包括精准提高资金成本、局部回收流动性等措施。

一、风险偏好、资产荒，机构蜂拥走独木桥

多位市场人士对财联社表示，观察到近期不少机构在债市中大量使用加杠杆的方式进行交易，导致交易量攀升。

一方面开年银行质押式回购成交破新高，2024年开年至今接近9万亿，相较于2023年、2022年和2021年同期的7.5万亿、5.5万亿和5万亿而言，增量明显。

另一方面，各品种债券交易活跃，导致价格上升，收益率下降明显。

国元证券杨为敩认为，近期利率债上涨并不是流动性的良性扩张带来的，因为在一个DR007稳定的环境下，机构似乎有明显risk-on（追逐风险）举动。

杨为敩举例称，比如在这轮债券型基金加速扩张之前，股票型基金的规模已经出现了一轮加速，而货币市场基金的规模却在不断放缓；其次，委外或类委外似乎存在着卷 土重来的迹象，银行机构对其他金融性公司的债权同比增长了9.4%，这个增速是2017年以来最高

近日，南华基金策略报告分析也认为，由于基本面疲弱，叠加资产荒背景下银行、保险等机构仍有配置需求的支撑下，影响了长端利率产品的走势。

二、资金脱实向虚，债市要警惕黑天鹅事件？

杨为敩近期发布报告认为，在实体信心偏弱的情况下，更多资金在选择脱实入虚，在净息差低迷的状态下，银行又重新把钱推向非银体系，映射在市场上，金融杠杆在利率债这个局部正在明显增加。

尽管如此，1月10日，北京某大型券商研究所负责人对财联社表示，坦率来说，目前债市的情况有点畸形，对无风险资产的偏好过度热情，导致这一赛道再次拥挤。市场有人已经开始担心出现2016年债市风险事件。如果没有外力干预，这一情况可能还会持续4~5个月时间。

公开资料显示，2016年1月，在A股、人民币汇率市场大幅波动的同时，债券市场这边风景独好，10年期国债收益率持续下行并再度强势突破2.8%一线，上演了一出债市“开门红”。

当时市场分析人士指出，新年伊始，资金面总体宽松，而包括A股在内的资本市场动荡不安，“资产荒”格局延续，机构风险偏好降低，配债需求愈发旺盛，导致债市交易“非理性繁荣”。

杨为敩认为，当前资金结构似乎要重演2016年初的状况。他表示，虽然现在流动性没有特别宽松，年初以来的利率下行并没有脱离季节性规律的轨道，但长端收益率却显著向下，收益率曲线的平坦程度已然是2017年以来最高。

数据显示，10年期国债活跃券下行至2.49%，跌破1年期MLF利率2.5%水平，DR007加权均价稳定在1.8%左右。

上述券商研究所人士表示，一般而言，长短期债券收益率曲线过于平坦，基本面悲观和流动性宽松或已反映在长端利率中，投资者就需警惕债市泡沫破裂的风险。

本文来自：财联社，作者：梁柯志