来源：读数一帜

　　美联储降息打开了国内的政策空间，但其对A股和港股的影响则不尽相同，港股资产估值被认为对美联储降息更加敏感，可能上涨会更明显

　　全球经济体期待已久的美元降息终于靴子落地。

　　北京时间2024年9月19日凌晨，最新的美联储利率决议出炉，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%，美联储随后暗示今年还会降50个基点。

　　在美联储宣布降息几个小时之后，中国香港金管局宣布将基准利率下调50个基点至5.25%，即时生效。

　　靴子落地后，全球主要市场出现异动，美股冲高回落，主要股指盘中转跌，标普500终结七日连涨，收跌0.29%；道指收跌103.08点，跌幅0.25%，报41503.10点；纳斯达克综合指数收跌54.76点，跌幅0.31%；美债收益率集体收涨，美元指数反而在下跌后再度转涨。

　　中国资产方面，9月19日开市后，A股三大指数小幅下行后迅速拉升，最终上证综指收涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%。港股涨幅更大，香港恒生指数收涨2%，实现五连升，恒生科技指数涨3.25%。

　　亚太其他市场上，日经225指数涨2.13%，韩国综合指数涨0.21%。

　　恒生银行经济研究部主管兼首席经济师薛俊升表示，美联储的决定显示美国正式展开降息周期，纵然美国利率不确定性仍然存在，但方向渐趋明显。从当局一众委员的预测可见，美联储对美国经济仍具信心，即使开展降息，但未来两年降息步伐未见加快，预计2025年降息幅度为100个基点，与此前预测相同，2026年则为50个基点。

　　降息时代来临，资金会发生怎样的转向？对于处在较低估值水平的港股与A股，是否能够吸引更多外资流入，触底反弹机遇能否就此开启？

　　降息50个基点超预期

　　市场对四年来美联储的首次降息期盼已久。

　　美联储上一次降息还是2020年3月16日，究其原因，是为应对新冠肺炎蔓延造成的经济停摆推出的紧急救助措施。此后，美联储自2022年3月开始加息，最后一次加息是在2023年7月，其间，美联储连续四次加息75个基点。

　　国寿安保基金表示，对本次降息市场已有预期。自2023年10月以来，市场已经开始交易美联储降息预期，但2024年初通胀数据高于预期，降息预期有所反复。从美国就业、通胀双支柱框架来看，近期美国就业人数系统性下调，失业率持续上行，职位空缺和失业人口之间的差距在明显收窄，清晰地体现了劳动力市场走弱的迹象。

　　不过，在美联储9月会议前，市场对美联储降息50个基点还是25个基点存在分歧。

　　业内人士普遍认为，近期公布的美国经济数据偏正面，比如刚出炉的8月零售销售数据高于预期，这促使了美联储以高于市场预期的50基点降息力度开启本轮降息周期，反映了美联储推动美国经济“软着陆”的决心。

　　瑞银财富管理投资总监办公室表示，美联储此次降息50个基点，这一幅度超过了其他主要央行。美联储主席鲍威尔表示，美联储致力于维持经济强劲，而不是担心即将到来的衰退，美联储有信心令通胀可持续地回落到2%的目标，使其能够强劲开启降息周期。

　　美联储是全球宽松周期的后来者。此前，欧洲央行已经两次下调利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西兰和英国的央行也下调了利率。但鲍威尔强调，美联储并不认为其落后于形势。他表示，美国经济依然稳健，劳动力市场保持强劲。尽管首次降息幅度达50个基点，但委员会目前并“不急于”降息。

　　瑞银还提到，历史上，美国市场在非衰退期降息时的表现良好，此次也不大可能例外。瑞银维持标普500指数有望在年底升至5900点，并在2025年6月底进一步升至6200点的预测。

　　对A股及港股 有何影响？

　　美联储降息打开了国内的政策空间，但谈及降息对于A股及港股的影响，多数受访者表示，后续需要关注国内稳增长政策的表态、落实以及基本面数据的变化，但均认同港股因对外部流动性更敏感，叠加联系汇率安排下香港跟随降息，或将比A股更早有所反映。

　　实际上，在美联储宣布降息前，恒生指数已连涨四日，9月19日续涨2%，成功实现五连升，9月12日至9月19日共涨835.8点。

　　中金研报提到，从海外宽松如何传导的思路考量，港股弹性较A股更大。此外，港股盈利相对更好、估值和仓位出清更为彻底，也支撑港股的相对表现。同理，在行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，也可能会在边际上受益。不过，简单对比历史经验的平均规律并不可取。平均来看，降息初期港股往往大幅反弹跑赢A股，上涨概率也更高。

　　兴证国际则认为，可以将降息主要分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类。两类降息的主要区别在于，降息时美国经济是否已经陷入了衰退。如果美国经济尚未陷入衰退，降息主要是面对不利因素进行政策准备，则为预防式降息，一般来说降息幅度较小，持续时间较短。2024年9月这次降息，更符合“预防式降息”的标准。因为从经济数据来看，无论是萨姆衰退规则指数，还是美国失业率、制造业PPI（生产者价格指数）、核心PCE（个人消费支出平减指数）等各项指标，都显示美国经济正在朝着软着陆的方向前进，尚未全面陷入衰退。

　　论及“预防式降息”周期中中国市场表现，兴证国际提到，1990年以来，A股和港股一共经历过六次美联储降息，其中“预防式降息”三次（1995年-1996年、1998年、2019年），“纾困式降息”三次（2001年-2003年、2007年-2008年、2020年）。在三次“预防式降息”中，A股与港股的走势不尽相同，港股市场指数整体呈现上涨趋势，1995年-1996年、1998年的两次降息中，恒生指数涨幅均超过20%。但在美联储三次“预防式降息”周期中，A股并未呈现出一致的上涨或下跌趋势。

　　港股与A股在降息时，为何会走出不同步伐？究其原因，主要有两点，首先，美联储“预防式降息”缓解全球流动性，外资为寻求投资回报更高的资产，会积极寻找海外性价比高的资产配置，因此港股大概率会迎来外资流入；其次，由于港股处于离岸市场，且香港实行联系汇率制度，港元与美元直接挂钩，因此，港股资产估值受美联储政策和美元流动性影响更大，对美联储降息也更加敏感，上涨更明显。

　　利率回落促进香港经济增长

　　除降息带来的A股与港股不同走势，香港利率有望跟随美联储回落，将有助于香港经济保持增长。

　　香港财政司司长陈茂波表示，降息周期启动，可望为香港经济带来审慎正面的影响。首先，联系汇率下，香港的利率走势大致会跟随美国利率走势，原本偏紧的资金状况有望逐步转为较宽松，有助于减轻企业经营的压力，支持固定资产投资。其次，随着美国降息，港元汇率亦将稍为回软，有助于吸引旅客，有利本地的消费和零售餐饮生意。不过，受资金流向及市场气氛左右，香港实际降息幅度与步伐未必会跟美国完全一致。虽然降息周期启动，但未来美国降息的速度和幅度，会受当地经济和就业状况、总统选举等多项因素影响；加上地缘政治局势持续等外围不明朗因素，必须继续保持审慎。

　　香港金融管理局副总裁李达志则在记者会上表示，美国降息周期刚开始，预计在可见的一段时间内，利率仍然处于较高的水平。未来美国降息步伐仍有不少变数，视乎通胀数据等，投资要注意环球市场风险。中国香港市场方面，市场流动性平稳，港元汇率稳定，对经济有正面影响。当美国进入降息周期，不会影响中国香港金融及货币稳定，但目前各个主要经济体货币政策不同步，不排除金融市场有波动。

责任编辑：杨红卜

邓静宜（记者 张淑萍）09月19日,9月14日，据彭博社报道，有知情人士透露，在与美国官员达成协议后，英特尔公司有资格获得高达35亿美元的联邦拨款，用于为五角大楼制造半导体。这项名为“安全飞地”（Secure Enclave）的秘密计划旨在建立用于军事和情报领域的先进芯片生产基地。据彭博社报道，该计划横跨多个州，包括亚利桑那州的一家芯片制造工厂。尽管英特尔一直是芯片制造领域的领跑者，但其他芯片制造商表现出了反对态度，华盛顿方面也对依赖一家公司的可行性表示担忧，而且多个机构和国会之间的资金争斗可能会导致英特尔获得的补贴减少。知情人士表示，这笔资金最早可能在下周公布。今年3月，根据美国总统拜登的《芯片与科学法案》，英特尔能够获得85亿美元赠款和110亿美元贷款，不过目前这笔资金尚未发放。英特尔仍在就更广泛的激励方案的条款进行谈判，以支持在美国多个州的工厂。今年3月，帕特·基辛格、乔·拜登和英特尔工厂经理休·格林在英特尔园区参观半导体晶圆 彭博社彭博社称，英特尔与美国政府官员达成的这一协议表明，尽管英特尔最近遇到了麻烦，但美国政府仍然相信它能够执行五角大楼的计划。不过，这也反映出拜登政府缺乏其他的选择——尽管《芯片与科学法案》也支持了台积电和三星在美国建厂，但英特尔是唯一一家美国本土的芯片制造商。9月初，彭博社报道称，拜登政府大举押注英特尔公司引领美国芯片制造业复兴。但由于日益严重的财务困境，英特尔在大幅度削减支出，这一赌注陷入严重困境。这可能会对美国几十年来最雄心勃勃的产业政策造成严重挫折。据彭博社报道，英特尔目前正在积极重新评估其制造计划。知情人士此前表示，英特尔尚未做出最终决定，但相比亚利桑那州和俄亥俄州的旗舰工厂，英特尔更有可能推迟或停止美国以外的项目。消息称目前还不清楚英特尔将为五角大楼生产什么型号的芯片。英特尔公司目前既经营芯片设计业务，也经营芯片制造业务，但其一些最先进的处理器还要依赖台积电生产。彭博社还称，对于芯片制造商来说，五角大楼可能是一个难缠的客户。美国国家科学、工程和医学研究院最近的一份报告发现，参与所谓的可信代工计划（一项长期针对老一代芯片的安全计划）的公司往往难以满足五角大楼的要求，或难以从这些订单中获得投资回报。彭博社提到，在35亿美元拨款的“安全飞地”计划中，五角大楼之前承诺提供25亿美元资金，美国商务部负责剩下的10亿美元。但今年2月，五角大楼“反悔”了，将全部的资金负担推给了商务部。这场闹剧还波及了其他公司。为了应对资金纠纷，美国商务部取消了一项计划中的商业研发项目，迫使官员们拒绝了应用材料公司（Applied Materials）为一项价值40亿美元的硅谷项目提出的资金申请，进一步使得增加30亿美元《芯片与科学法案》拨款的计划也在国会受阻。英特尔、美国商务部和五角大楼均拒绝置评。白宫没有立即回应置评请求。彭博社的消息发布后，英特尔股价盘后上涨不到1%，该公司股价今年已下跌61%，至每股19.66美元。延伸阅读美国制裁下 中国大陆购买芯片制造设备增长62%数据显示，今年第二季度，中国大陆仍是全球最大、增长最快的半导体制造设备市场，因为在美国制裁之下，我们正努力实现技术自给自足。图为2024年5月，中国淮安一家光电科技公司加工芯片的车间中国大陆正在坚定地加大对芯片制造设备的支出。全球芯片行业协会国际半导体产业协会（SEMI）9月5日公布的数据显示，今年第二季度，芯片制造设备（包括晶圆加工、组装、封装和测试工具）在中国大陆的销售额同比增长62%，达到120多亿美元。数据还显示，2024年上半年，中国大陆在采购芯片制造设备上花费了247.3亿美元，超过了同期中国台湾、韩国、北美和日本的总支出236.8亿美元。其中美国占了北美支出的大部分。2022年10月美国出台更严格芯片出口管制的结果之一，是推动了中国企业对芯片制造设备的购买。美国著名财经网站CNBC说，这笔巨额投入体现了中国政府为实现芯片自给自足而做出的努力，以对冲西方阵营可能进一步阻碍其获取关键技术的限制。SEMI 的数据显示，在这一项上，中国大陆年度支出从2022年的280亿美元飙升至2023年的366亿美元，并预计今年的支出将超过350亿美元。尽管其他市场的半导体设备销售额出现萎缩，但中国大陆需求的飙升推动全球半导体设备收入实现了恢复性增长。早在2018年，美国政府就开始阻止荷兰芯片光刻机巨头阿斯麦（ASML）向中国发货，今年1月，荷兰又撤销了阿斯麦向中国发售NXT:2000i机器和其他高端设备的出口许可证，这些设备支持先进的7纳米和5纳米工艺芯片的生产。但中国大陆仍然是 ASML 最大的市场。第二季度，该公司净系统销售额48亿欧元（53亿美元）中，近一半来自中国大陆。美国的限制让荷兰怨声载道。图为外媒报道截图阿斯麦的首席执行官富凯本周在纽约出席活动时说出了实话，他说，美国“以国家安全名义”限制该公司向中国大陆客户出口的行动，其实是“出于经济动机”。富凯说：“我认为，要证明此事关系到国家安全已经越来越困难了。”他预计，美国主导的对华出口限制必将遭到盟友更强烈的抵制：“我们不得不希望达到某种平衡，因为作为一门生意，我们想要的是一些明确性和稳定性。”上周五，荷兰首相表示，他将认真权衡阿斯麦的经济利益：“对荷兰来说，阿斯麦是一个极其重要的创新产业，在任何情况下都不应受到影响，因为这将损害阿斯麦的全球地位。”如今美国挥舞的“国家安全”大棒，不但砸到中国，还已经砸到日本。眼下，美国政府正在阻挠日本制铁公司收购美国钢铁公司的交易，认为这起收购案可能损害美国“关键项目”所需的钢铁供应。图为日本前防卫大臣石破茂日本前防卫大臣石破茂9月6日公开表示抗议，他说，美国以“国家安全”为由阻止收购案“非常令人不安”，“发表这样的言论或采取这类行动可能会削弱盟友之间的信任”。

邓静宜（记者 陈景恭）09月19日,�

一波未平，一波又起。9月11日，据澎湃新闻，“疯狂小杨哥”带货的“原切牛肉卷”被举报为拼接肉，供应商已被罚款50万元。武汉青山区市监局回应确有该处罚，三只羊公司属地合肥市监局表示已关注到该情况。小杨哥带货的“原切牛肉卷”是假的销售387万元，供应商被罚50万元9月9日，职业打假人王海发布视频称疯狂小杨哥带货的“鲜多裕”假原切牛肉卷已被罚款50万，有4.2万名消费者被骗，退一赔十只需要赔偿4200万给消费者。疯狂小杨哥带货的“鲜多裕”假原切牛肉卷有4.2万名消费者被骗根据武汉青山区市场监督管理局2024年7月16日作出的《行政处罚决定书》，疯狂小杨哥带货的“鲜多裕”牛肉卷89.9元4斤装，被认定为不是原切牛肉。文书显示，2023年12月5日至10日期间，青山区市场监督管理局收到并受理大量关于湖北鲜多裕网络科技有限公司通过抖音网店销售的牛肉卷、羊肉卷并非宣称的“原切”牛羊肉，疑似合成拼接肉的投诉举报。经查，当事人（鲜多裕）于2023年11月24日与合肥三只羊网络科技有限公司签订网络推广服务合同，约定其名下的主播“疯狂小杨哥”在2023年11月25日-2024年2月20日期间为当事人的“鲜多裕澳洲谷饲牛肉卷4斤”带货，销售单价89.9元。并确定“鲜多裕澳洲谷饲牛肉卷”的产品执行标准为GB2707（原切肉的执行标准）。图为相关行政处罚决定书当事人签订网络推广服务合同后，寻找生产厂家，并约定生产速冻调制食品，配料含牛肉、水、复配水分保持剂。2023年11月25日，主播疯狂小杨哥为“鲜多裕澳洲谷饲牛肉卷4斤”开抖音专场带货推流，直播过程中宣称该产品为原切肉并非调理肉，且使用“不合成、不注水、不拼接、不腌制、零添加”的字样。同时，也通过合肥三只羊网络科技有限公司的抖音账号以直播挂车以及商品挂橱窗等方式，在商品详情页面宣传推广销售其经营的“澳洲谷饲牛肉卷”是“原切肉”，同样使用了“不合成、不注水、不拼接、不腌制、零添加”的字样，上述销售量合计42811单，销售金额合计3871607.18元。经查，当事人采取不正当手段获得了产品竞争的优势地位，违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第一款的规定。该局认为，当事人明知委托生产的“澳洲谷饲牛肉卷”配料含牛肉、水、复配水分保持剂，但却在其抖音店面、直播带货推广、商品详情页面宣传“原切肉”，侧重宣传“无添加”属性，在主观上有误导消费者的故意；客观上已经使消费者产生错误判断，当事人采取不正当手段获得了产品竞争的优势地位，违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第一款的规定。鉴于调查期间当事人能积极配合、主动提供相关材料、及时下架案涉商品、配合该局妥善处理消费投诉。综合考虑当事人违法行为的事实、性质、情节、社会危害程度以及主观过错等因素，根据《中华人民共和国行政处罚法》第五条、第六条、第二十八条和《中华人民共和国反不正当竞争法》第二十条的规定，责令当事人立即改正违法行为，并对当事人作出如下处罚：罚款人民币500000元。媒体就此事询问武汉市青山区市场监督管理局，工作人员表示对“鲜多裕”处罚50万元属实。对于三只羊是否受到处罚，工作人员表示，三只羊不在辖区内，没有权利处罚，不清楚处罚情况。9月10日，现代快报记者致电三只羊网络所在的合肥市高新区市场监管局。工作人员表示，对于“三只羊网络作为广告发布者，不承担责任”的说法，自己并不清楚，但此前的梅菜扣肉事件以及最近的原切牛肉卷注水事件，该局一直在关注当中，但具体情况由合肥市市场监管局安全综合协调处牵头处理。同日下午，记者联系了合肥市市场监管局。工作人员表示，他们已经关注到此事。但当记者询问是否已“介入处理”时，该工作人员则表示并不了解具体情况。小杨哥30天掉粉近120万曾称有问题一定负责到底就在近期，辛巴在网络炮轰三只羊的事件持续引发关注。此前央视3·15曝光安徽的梅菜扣肉“槽头肉事件”，涉事三家公司被吊销生产许可证，罚款1287万元，“疯狂小杨哥”曾为其中一家公司带货。为此，9月5日，头部带货主播辛巴晒出转账1亿元的网银电子回单截图，表示已经打给辛选小助理，决定给三只羊一周时间，一周后如三只羊仍然没有对消费者有态度，将开始进行对三只羊消费者的部分产品的赔付以及售后，直到赔付1亿结束为止。他希望通过此次事件，警醒直播应该怎么做，应该怎么对待流量粉丝，不管什么销售渠道，都应该把消费者当人看.对此，三只羊联合创始人卢文庆回应，对于梅菜扣肉等产品质量和售后问题，截至目前，公司没有收到任何相关部门就该事件的处罚，“事件发生后，调查结果出来前，公司积极应对做出了退款处理，包括但不仅限于退一赔三”。此前合肥市高新区市场监督管理局工作人员曾解释，三只羊没有受到处罚的主要原因为公司既不是问题梅菜扣肉的生产者，也不是销售者，三只羊只是广告发布者，目前没有任何证据显示，有资金流向三只羊。根据相关法律法规，“槽头肉事件”问题梅菜扣肉的消费者，只能向销售者、生产者要求赔偿。所以只能追究三只羊公司广告宣传层面的责任，但也没有掌握到三只羊虚假宣传的事实，“目前还在收集证据，如果能证明收款方是三只羊，会对三只羊进行追责。”上述工作人员表示。9月7日，辛巴再次发文暗指小杨哥，谈及法律的约束是道德最底线，并喊话“三只羊还有四天哈。”9月7日晚，“疯狂小杨哥”在与辛巴发生争端后开播，首次公开回应相关问题。直播中，“疯狂小杨哥”流泪表示，“不要骂我们的同事”“他们不该遭受网暴”。他也感谢感恩理性的粉丝们，无论遇到什么困难，都没有卷入舆论场，而是理性客观的看待，自己应该学习，“你们这么理性，我和我哥更应该理性”。小杨哥在直播间流泪对于辛巴指出三只羊没有售后的问题，小杨哥也做出回应，称如果在公司任意直播间，买到的产品有售后问题，可以先联系对应的店铺，处理得不满意，再联系下单的直播间，若还不行可以联系三只羊网络，进行投诉举报，一定处理到满意，“一共有三道售后，真的不存在没有售后，有问题我们一定负责到底。”他还称，“我觉得吵没必要，企业不是吵来吵去就能做起来的。”据证券时报援引天眼查信息，合肥三只羊网络科技有限公司成立于2021年3月。在发展过程中，“三只羊”建立了以大、小杨哥为核心，小黄、七老板、嘴哥、乔妹、卓仕琳等头部主播的矩阵。据公开数据，2022年，三只羊直播带货产值逾百亿元，抖音交易额60亿元左右，经营服务收入8.6亿元；2023年直播带货产值预估超300亿元，经营服务收入达15亿元。此外，9月9日，东方财经搜索飞瓜数据发现，疯狂小杨哥的账号在8月10日的粉丝总数为120,181,938，9月8日的粉丝总数为118,989,074，近30天内掉粉超119万，近7天内掉粉超66万。编辑|段炼 杜波 盖源源校对|王月龙每日经济新闻综合自现代快报、潇湘晨报、正在新闻、证券时报、东方财经、澎湃新闻、极目新闻、北京商报、公开资料等