金十数据

　　日本股市从历史高位滑落引发了另一个重大风险：看涨的个人投资者建立了自2006年以来最大的保证金买入头寸，他们可能不得不平仓。

　　截至6月21日，日本全国散户投资者的持仓总额达到4.91万亿日元（约合308亿美元），尽管日经225指数自3月份达到顶峰以来下跌了4%，但杠杆化、通常是高风险的押注仍在继续扩大。

　　日股停滞不前，但保证金买入继续攀升

　　由于日本国内经济增长乏力、公司盈利指引令人失望以及对日本央行加息所带来的影响的担忧，日本股市在经历了大幅上涨之后，近几个月来落后于全球同行。保证金买家实际上是向券商借钱购买股票，通常使用高杠杆，如果市场疲软，投资者可能需要平仓，从而导致进一步抛售。

　　尽管日本股市下跌，但保证金买入的需求依然强劲。散户投资者的保证金买入头寸是保证金卖出头寸的6.4倍，远远高于3.31的历史平均水平，这表明他们仍然看好日本股票。焦点之一是企业盈利：如果利润增加，可能会促使企业提高工资，从而为消费者带来利好。

　　乐天经济研究所（Rakuten Economic Research Institute）高级市场分析师Masayuki Doshida说：“大约一个月后就是财报季，人们都在期待盈利指引的升级。但如果我们看不到这一点，我们就需要谨慎对待保证金买家的抛售。”

　　日股的保证金买入头寸相当看涨

　　如果日本央行可能在下个月再次加息，保证金购买头寸的成本似乎也会增加。加息至0.25%左右听起来并不高，但这将是日本自2008年以来的最高政策利率，从而引发对意外后果的担忧。

　　一些分析师认为，对保证金头寸的担忧被夸大了。目前，这些头寸仅占市场总市值的0.5%，而2006年的峰值超过了1.1%。

　　东海东京情报研究所（Tokai Tokyo Intelligence Laboratory）首席股票市场分析师铃木诚一（Seiichi Suzuki）说，投资者被迫抛售的风险有限，因为目前他们的头寸损失很轻。

　　尽管如此，最近的杠杆买入仍让一些人想起了2006年保证金交易激增至5.5万亿日元时的景象。

　　“有相似之处。当时，我们经历了日元疲软、大宗商品价格上涨和日本央行加息，最终陷入雷曼危机，”松井证券公司（Matsui Securities Co．）高级市场分析师久保田智一郎（ Tomoichiro Kubota）说。“我希望历史不会重演，但它可能是押韵的。”

责任编辑：于健 SF069