【导语】2024年至今，进口阔叶浆价格季节性特征并不明显。2024年进口阔叶浆价格冲高回落，阶段性脱离基本面运行。四季度进口阔叶浆价格在供应宽松预期、下游原纸行业毛利率改善欠佳的压力之下，价格呈震荡下滑态势，但在需求端增量预期及成本端、心态端的不确定性影响下，预计跌幅相对有限。

　　2024年进口阔叶浆价格季节性特征模糊

　　进口阔叶浆下游用途较为广泛，是文化纸、白卡纸、生活纸等的主要原料，由于下游刚性需求及传统节日带动需求情况存在，因此阔叶浆价格波动具有一定季节性波动规律。从季节性来看，一般1-3月及7-10月进口阔叶浆呈现季节性上涨走势，其余月份呈现下跌走势。2024年1-9月来看，阔叶浆价格仅有3月、6月、9月与往年季节性走势保持一致，其余月份价格运行与季节性走势出现偏离。2024年1-9月进口阔叶浆价格整体呈现冲高回落走势，截至9月13日，中国进口阔叶浆均价为5035.21元/吨，同比上涨8.19%。

　　从价格波动的幅度上来看，2024年1-9月阔叶浆价格季节性波动幅度与往年相比略有收窄为主。主要原因为，2024年进口阔叶浆价格已处于历史五年的高位水平，下游纸厂盈利承压，拖累浆价下移，但由于阔叶浆行业集中度高、前期外盘接连提涨导致到货成本高企及下游阶段性补库需求因素支撑下，价格调整幅度有限。据卓创资讯监测数据显示，截止至9月13日，2024年1-9月进口阔叶浆高低价差为1021.59元，较2023年同期收窄1481.82元/吨，较2022年同期收窄643.18元/吨，较2021年同期收窄763.64元/吨，较2019年同期收窄686.36元/吨；仅较2020年放大714.55元/吨。

　　表1 2019-2024年1-9月进口阔叶浆高低价差表

　　单位：元/ 吨

　　突发因素及下游低毛利率影响浆价走势，供需未能引领阔叶浆价格围绕季节性规律运行

　　2024年1-9月进口阔叶浆均价涨跌各半，由于扰动因素、突发因素较多，导致浆价阶段性脱离基本面运行，出现背离季节性规律的情况。

　　从浆市供需来看，可以分为以下几个阶段：

　　第一阶段：1-3月市场供应增量平稳，需求2月环比下滑供需双减，交投放缓，价格承压运行。2月市场受到节日因素影响，纸厂停机检修增加，需求减弱，价格下滑至低位运行。

　　第二阶段：4-7月市场供需双降，供应降幅逐步扩大，需求跌幅收窄后窄幅放大，价格在4-5月逆季节性运行，6月回归季节性运行规律，7月逆季节性规律运行。

　　第三阶段：8-9月市场供应下降，需求增量后窄幅下降，价格延续季节性规律运行。

　　从价格运行的情况来看，2-5月市场价格上行幅度较大。春节之后，进口阔叶浆外盘开启上行通道、叠加关联浆种供应端突发歇工带动上海期货交易所纸浆期货主力合约价格上涨，阔叶浆现货市场价格接连上涨。5月下旬-9月中上旬市场价格进入下行阶段。由于前期进口木浆外盘的接连上涨导致下游原纸行业盈利承压，下游对于高价原料接受能力降低，进而拖累浆价下降。

　　综上所述，1-9月来看，浆市受供需影响微弱，多数时间段背离季节性规律运行。上半年主要受国际供应端国家连续出现歇工、爆炸等突发因素，叠加巴西阔叶浆新产能投产延期一个季度及产品金融属性影响明显，5月下旬到9月中上旬，下游原纸行业低毛利率向上拖累浆价走势。

　　四季度进口阔叶浆价格走势有望延续季节性规律运行

　　往年来看，进口阔叶浆价格波动具有一定的季节性特征，一般情况一三季度走强、二四季度转弱。结合进口阔叶浆市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年四季度进口阔叶浆市场价格有望回归季节性波动规律，价格存下滑预期，主要驱动因素包括以下几方面：

　　从需求角度看，四季度为造纸行业传统旺季向淡季转折阶段，10月为次年出版社及教辅教材招标、电商节开启，原纸企业存提产预期，叠加原纸新增产能的相继放量，进而利于增加浆市消耗量，减缓浆价下滑速度；11月步入造纸行业传统淡季，虽企业开始相继接收春节前白卡纸订单，但从当前卡纸自身竞争情况来看，预计对浆市需求贡献有限，预计11-12月浆市需求量存窄幅下滑预期，浆价承压运行。四季度预计总需求量同比增加6.56%，对进口阔叶浆价格具有上涨驱动，但四季度下游原纸行业低毛利率抑制业者原料采买积极性，拖累浆价低位运行。

　　从供应角度看，四季度供应量的增长主要来自于国产浆新产能的放量，进口量增加有限。由于三季度福建联盛、广西北海玖龙、广西仙鹤新产能的在四季度的逐步爬坡及放量，预计国产浆产量维持增长态势。进口量方面，8月外盘下游正常接单，9-10月外盘暂不明朗，若外盘不能有效让利，则会影响进口量增长，但需关注巴西新产能到货对进口量的影响。预计四季度供应量同比增加2.05%，叠加国产浆低价竞争市场份额，不利于浆价稳定。

　　从成本角度看，8月阔叶浆外盘下滑让利，对现货市场底部价格存有支撑；通过国内11-12月供需情况来看，9-10月外盘存先稳后降预期，成本端对市场价格支撑力度减弱，或拖累现货市场浆价稳定。

　　从心态角度来看，上海期货交易所走势存在不确定性，业者预期各异，同时供应端不确定性带来的外盘价格变动亦会影响浆价走势。

　　综上，预计四季度进口阔叶浆现货市场价格在国内供应增量、下游原纸行业低毛利率带来的压力下，呈震荡下行态势，但在需求端增量预期及成本端、心态端的不确定性影响下，预计跌幅相对有限。

　　以上仅为当前基本面数据分析，市场变化还需关注纸厂原料成本优化、采购节奏、浆纸一体化实际释放情况、突发因素、浆市供应变动、产品金融属性、行业集中度及心态面对市场的影响。

责任编辑：李铁民

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陈慧明（记者 李佩财）09月18日,据美国《华盛顿邮报》9月12日报道，乌克兰总统泽连斯基当天表示，俄罗斯军队已经在库尔斯克州发起反攻，目的是夺回上个月被乌克兰军队控制的部分地区。在12日举行的新闻发布会上，泽连斯基表示，俄军“发起反攻在乌克兰的预料之内”，但他拒绝透露更多信息。图为乌克兰总统泽连斯基 图源：视觉中国报道称，乌克兰军队8月6日起对俄罗斯库尔斯克州发动袭击。泽连斯基此前声称，乌军越境进攻俄库尔斯克州是他结束俄乌冲突计划的一部分。按照乌克兰官方的说法，乌军在该州控制了约1200平方公里的土地，100处定居点。而在过去两天，俄罗斯国防部通报称，俄军已经收复了该州的10个定居点。路透社9月11日援引支持俄罗斯的军事博主的话称，俄军已经在库尔斯克州发起重大反攻，已经夺回了被乌军控制的部分领土，缩小了乌军在边境一带的控制区。美国智库战争研究所（ISW）9月11日发布报告称，俄罗斯军队这次反攻的规模、范围和结果“尚不清楚，局势仍不稳定”，但报告确实列出了一些俄军取得进展的证据。《华盛顿邮报》称，在库尔斯克州的一名乌军指挥官也证实，俄军已经开始反攻，但称“一切尽在掌控之中”。这名呼号为“拳师”（Boxer）的乌军指挥官在接受采访时说，“我们会坚守……局势很严峻，所有（单位）都在遭到炮击，运送物资的道路已经无法通行。正遭受炮击。在苏贾地区，无人机随处可见。但一切尽在我们掌控之中。我们正在坚守。”此前在9月10日，在向英国下议院通报最新情况时，英国国防大臣约翰·希利称赞了乌军在库尔斯克的行动，并补充说，“他们占领库尔斯克的时间越长，乌克兰的防御就越牢固。”不过，《华盛顿邮报》提到，在库尔斯克州发起反攻的同时，俄军也正在乌克兰东部城市波克罗夫斯克方向稳步推进。乌克兰当局表示，由于关键基础设施在战火中被摧毁，该市已经失去烹饪或供应饮用水所需的燃气供应。延伸阅读俄军称已在库尔斯克大反攻 西方要求乌方考虑"B计划"据新华社报道，当地时间9月11日，正在乌克兰首都基辅访问的美国国务卿布林肯和英国外交大臣拉米，与乌克兰外长瑟比加举行了联合记者会。 对于乌克兰来说，好消息是英美两国都将继续给予援助，并且布林肯暗示将考虑放松对乌克兰使用远程武器的限制。不过坏消息是，一名匿名的欧洲高级官员表示，西方盟友要求乌克兰重新考虑更现实的“B计划方案”，不再将收复全部国土作为“胜利”的定义。 与此同时，俄罗斯方面宣布在库尔斯克州发动重要反击，已夺回一些居民点，对此乌克兰方面未给出回应。拉米（左）、布林肯（中）与泽连斯基会晤英美高官同时访问基辅并提出援助布林肯对“远程打击”问题松口据新华社报道，9月11日，布林肯和拉米同时抵达基辅进行访问，并与乌克兰总统泽连斯基举行会晤。布林肯在当天的联合记者会上说，美方将向乌克兰提供7亿多美元的新一揽子援助，其中3.25亿美元用于恢复乌能源设施和电网，2.9亿美元资金用于人道主义援助，另外1.02亿美元用于人道主义排雷。布林肯表示，他在访问期间与乌方讨论了“远程打击”问题和其他一系列问题，回国后将向美国总统拜登汇报乌方诉求。据报道，布林肯承认如果同意乌克兰使用远程武器攻击俄罗斯境内纵深目标，美国必须重新评估风险。但他话锋一转表示，“目前看来远程攻击的风险主要是俄罗斯方面引发的”。拉米在联合记者会上表示，英国将向乌克兰提供价值超过6亿英镑的援助，用于乌方的紧急人道主义援助、能源系统恢复、维持社会稳定以及在世界银行为乌方提供贷款担保。拉米同时谴责俄罗斯对乌克兰能源基础设施的攻击，他还表示，首相斯塔默将在13日访问白宫时与拜登交流援乌事项。布林肯则明确表示，拜登正在考虑解禁乌克兰使用英国提供的“风暴之影”远程导弹的问题。在库尔斯克反攻俄称已收复多个居民点据报道，一名俄军高级军事指挥官称，俄罗斯军队已在库尔斯克发动大规模反攻，夺回了乌克兰军队上个月占领的部分领土。俄国防部公布的照片和视频资料显示，俄军不仅击毁了乌军的一些装备，而且俄军坦克已经可以突破一些曾被乌军封锁的河流和道路。俄国防部公布库尔斯克战斗画面在库尔斯克作战的车臣阿赫马特特种部队指挥官阿劳迪诺夫说：“形势对我们有利。”阿劳迪诺夫的说法得到了几名俄罗斯军事博主的赞同。颇具影响力的博客作者尤里·波多利亚卡表示，俄罗斯军队已经夺回了乌克兰占领的俄罗斯领土西部的几个村庄，乌克兰军队退到了斯纳戈斯特以南的马来亚洛克尼亚河东部。俄方的声明尚未得到乌克兰方面的证实或回应。乌克兰总统泽连斯基此前曾表示，此次袭击库尔斯克是为了将冲突带到俄罗斯，开辟一个缓冲区，防止俄罗斯袭击邻近的苏梅地区。泽连斯基称，截至上周，乌克兰军队已控制该地区超过100个居民点，面积超过1300平方公里。俄罗斯安全委员会秘书绍伊古10日在发表讲话时表示，俄罗斯军队自今年8月以来加大了对顿巴斯的攻势，已占领了约1000平方公里的土地。如何定义乌克兰“胜利”？基辅与西方盟友之间裂痕加深在布林肯和拉米访问基辅的幕后，欧美等盟友与乌克兰当局的裂痕也在加深。一名匿名的欧洲高级官员称，布林肯和拉米的访问行程主要是“讨论如何最好地定义乌克兰的胜利，以及乌克兰需要哪些援助才能实现这一胜利”。这名欧洲官员称，由于西方国家厌倦了将无尽的纳税人资金投入到俄乌战场，基辅只能被迫降低其对胜利的预期。这名官员称：“基辅被告知，要想全面战胜俄罗斯，西方需要提供数千亿美元的支持，而华盛顿和欧洲都无法做到这一点。”库尔斯克地区战况激烈据德国基尔世界经济研究所的数据，自冲突开始以来，美国及其欧洲盟友已向乌克兰提供了超过2000亿美元的军事、经济和人道主义援助，另有1100亿美元计划中的援助尚待交付。泽连斯基此前曾表示，希望在今年秋季结束战事，并希望将俄罗斯纳入和平谈判的进程中。不过俄乌双方对于谈判设置的前提条件完全不可调和，乌方主张回到1991年的边界，意味着俄军必须撤出乌东地区和克里米亚。俄罗斯方面则要求乌方“接受现实”，即乌东四州已经通过公投成为俄罗斯联邦领土，而且克里米亚问题“不容讨论”。乌克兰总理什梅加尔11日写道，与布林肯和拉米的会谈“非常激烈”。白宫国家安全委员会发言人约翰·柯比则表示，布林肯访问基辅并不是为了迫使泽连斯基接受与俄罗斯的妥协。他说：“当然（俄乌）谈判是最有可能的结果，但何时、在什么条件和情况下进行谈判，将由泽连斯基总统决定。”

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