华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧 再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。如下图所示：

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

大脑里，从灵魂之中衍生出来的能量根须因为得到了过去性质的能量而变得异常活跃，停滞不前的“网络建设工程”再次启动。他能清晰地感到过去、现在和未来的融合，那种感觉无比的奇妙。

隘口城墙上，城门楼上，类似这样的议论比比皆是。悲观的情绪，恐怖的气息在人群之中蔓延，就像是瘟疫一般扩散。

一秒钟之后，所有的符文、文字和图像都消失了，智库阿米多又恢复到了之前的谦卑有礼的样子，“尊敬的唯一先生，我一生气就会释放文字和图形，但没有攻击的能力。请原谅我的失礼，我考虑好了，这里的一些法则虽然是主人定下的，可他现在根本无法做出任何决定，那就由我来决定吧，我同意你的条件。制造阴铁衣需要三天的时间，给我三天的时间，我给你阴铁衣。”

“啊！我至臻完美公平正义，仁慈无敌……”连篇的赞美之中，智库阿米多就像是一只小蝌蚪一样在神晶之中游动。它已经恢复了一线生机，可只要夏雷不再给它输送奶原力和欲望能量，它很快就会死去。所以，它现在应该是这个世界上最想夏雷平安无事，长命万岁的存在了。

“如果悬浮城在这里就好多了，它能知道微次元空间，在那个空间里，你不受死亡世界的限制。”智库阿米多又补了一句。德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始夏雷松开了森魄，“阿米多，告诉他们，我现在是他们的新领袖，他们得服从我，不然我会处死违抗我的命令的人。”