界面新闻记者 |陶知闲

　　界面新闻编辑 |陈菲遐

　　晶科能源这份赚钱的成绩单并没带来股价上涨。截至9月2日午盘，晶科能源下跌超2%，报7.04元/股，较历史最低点6.71元/股仅高出5%。

　　重回王座的晶科能源为何不被市场看好？投资者在担心什么？重回王座

　　晶科能源是一家以光伏产业技术为核心的全球知名光伏产品制造商。公司主要业务包括单晶硅棒、硅片切割、电池制备、组件封装等。目前，公司建立了从硅片生产、电池片生产到光伏组件生产的垂直一体化产能。

　　晶科能源能够重回王座靠的是新技术。2020年至2022年，隆基绿能凭借166、182硅片尺寸技术迭代的机遇超车晶科能源；2023年晶科能源“重仓”N型Topcon电池组件，凭借产能优势低价抢夺市场，重回行业第一。2024年上半年，公司共向全球销售了约43.8GW 光伏组件产品，其中N型组件约35.9GW，组件市占率继续保持全球第一。双刃剑

　　晶科能源的再度崛起，除了自身“全压”宝TOPCon电池技术以外，还在于隆基绿能更换赛道。

　　从盈利能力看，隆基绿能已经签署了超过1GW的Hi-MO9组件（采用了HPBC2.0电池技术，主流功率达660W）订单，该订单价格较其自有的TOPCon订单高20%左右，预计盈利水平优于TOPCon产品。

　　晶科能源显然并不同意隆基绿能的观点。公司表示在设备投资、生产成本以及量产良率等因素影响下，当前BC技术量产成本与TOPCon对比仍存在较明显差距，并且未来随着技术持续进步TOPCon将继续维持成本领先优势。未来相当长一段时间内TOPCon技术仍将占据主流地位，BC技术更适合作为分支路线（分布式光伏）在单面市场发展。

　　规模化方面，TOPCon电池处于遥遥领先的地位。根据集邦咨询数据，到今年年底，N型电池产能约为1078 GW，占总电池比例的76%（剩余主要为即将淘汰的P型电池），其中TOPCon电池产能约941 GW，占比约66.3%，异质结产能约为76 GW，占比约5.4%，BC类产能仅60 GW，占比4.3%左右。

　　整体看，BC电池胜在技术和由此带来的优秀转化率，毛利率更高；TOPCon由于能更好的承接之前老技术产能，因此相对投资额更小，商业化更快。与此同时，TOPCon的投资门槛更低，产品间竞争也更加激烈。目前，除了隆基绿能等少数企业外，主要组件厂商都在大力发展TOPCon。因此，TOPCon的“卷”也是投资者所担心的。停止“输血”

　　面对整个行业价格暴跌带来的风险，行业内无序扩张开始收紧。今年7月，工业和信息化部官网发布消息称，为进一步加强光伏制造行业管理，促进行业高质量发展，工信部电子信息司对《光伏制造行业规范条件（2021年本）》《光伏制造行业规范公告管理暂行办法（2021年本）》进行修订，形成《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（下称《规范条件》）。该《规范条件》将抑制低效产能释放，减少以单纯扩大产能为目的的光伏制造项目，逐渐出清不符合标准的小型和中等规模产能。

　　对晶科能源来说最为重要的“资金”弹药没有及时补充。今年7月，公司发布公告终止2023年8月发布的97亿元定增事宜，该拟定增资金中的72亿元用于山西年产28GW一体化项目，剩余25亿元补充流动资金。对于定增的失败，晶科能源解释称近一年来，行业内外部环境与产业链上下游供需关系发生显著变化，带动资本市场的环境变化。

　　定增的取消让晶科能源资产负债率问题更为凸显。截至6月底，晶科能源资产负债率达73.11%。与此同时，公司的流动比率和速动比例分别为1.18和0.86，资金压力较大。

　　有息负债方面，截至6月底，晶科能源有息负债高达228亿元，是归母净资产的68%。其中有息负债中一年内到期的非流动负债为24亿元，短期借款37亿元，长期借款73亿元，应付债券94亿元。

　　除了债台高筑，晶科能源还有对外担保的隐形债务。截至7月27日，公司对控股子公司提供的担保总额为469.91 亿元，是公司净资产的1.4倍。

　　面对定增取消，常年将资产负债率保持在70%以上的晶科能源 也开始“谨慎”。公司表示将保持谨慎的扩产节奏，优先聚焦山西大基地等优势产能落地，同时加速淘汰落后产能。

　　为了重回王座，晶科能源选择了一条更“卷”的路。近百亿定增取消，让晶科能源未来之路布满荆棘。

夏雷的心承受着煎熬。

“后面的那群家伙真烦人，王子殿下，你去找我的秘书下订单吧，我来应付他们。”没走多远，夏雷就改变了主意。

一分钟后，一个身高一米九二的金发女郎抱着一个脏兮兮的华国男人忘NH-90运输机走去。那个华国男人身上的牡丹花内裤成了最引人注目的存在。那画面美得让人不敢直视。

“夏，和我赌一把怎么样？”雅克琳伊娃用胳膊碰了一下夏雷。

白莉儿跟着就闭上了嘴巴。财说 | 股价低位徘徊，投资者在担心晶科能源什么？一辆布加迪威龙supersport超级跑车奔驰在马路上，引来不少目光。开车的是白莉儿，她戴着一只墨镜，妩媚之中又有一分冷酷的韵味。她的魅力可不止是好看，还有好看之外的种种美妙。那些美妙，夏雷都懂，而且亲自体验过。