来源： 广发期货研究

　　证监许可【2011】1292号　　张晓珍  Z0003135　　2024年9月18日星期三

　　驱动分析一：台风过境，东南亚及国内产区降雨持续，影响原料产出

　　强台风由泰国、海南逐渐转向云南、越南产区，持续性大雨扰动割胶工作及工厂生产运输。泰国产区，截止到9月12日，泰国胶水价格71泰铢/公斤，周涨幅4.11%，同比上涨50.42%；杯胶价格57.35泰铢/公斤，周涨幅1.77%，同比上涨35.42%，泰国北部部分地区仍有强降雨，影响割胶工作及工厂生产运输。海南产区，超强台风天气过境席卷，临高、澄迈等主产地胶树损失相对偏重，且雨水天气依旧较多，影响原料正常释放，截至9月18日，海南胶乳收购价15800元/吨，较假期前上涨1000元/吨。云南产区，台风“摩羯”影响云南产区，其中勐腊县受影响较大，暴雨持续，积水严重，部分加工厂已进入停工停产防风抗汛状态，同时割胶工作暂停，原料报价暂无，胶水供应紧张短时供应端难以上量。

　　驱动分析二：国内社库去库趋势，且去库幅度扩大

　　截至2024年9月8日，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%。中国深色胶社会总库存为70.17万吨，较上期下降1.92%。中国浅色胶社会总库存为49.04万吨，较上期减少0.33%。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.22万吨，环比上期减少1.3万吨，降幅2.84%。保税区库存5.89万吨，降幅3.43%；一般贸易库存38.33万吨，降幅2.74%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.09%；出库率增加2.82%；一般贸易仓库入库率增加1.09%，出库率增加2.27%。

　　驱动分析三：烟片胶原料紧缺，假期期间外盘大幅上涨

　　今年以来，泰国产区持续受到天气扰动，原料产出不及预期，原料价格持续上行，据隆众资讯统计，泰国工厂整体原料库存维持1.5-3个月，烟片胶原料短缺，二盘商加价出售。国内中秋假期期间，日胶大幅上行，截止9月17日，东京TOCOM 3号烟片胶收374.5日元/公斤，较上周末上涨4.35%；新交所标胶20号收195.1美分/千克，较上周末上涨4.89%。

　　展望后市：

　　供应方面，各主产区台风扰动下，不利于新胶上量，根据美国国家天气局预报，未来一周越南、泰国南部、柬埔寨西南部等地区降雨依旧偏多影响割胶工作开展，预计短期原料价格将延续高位运行，对胶价上行提供较强支撑。需求方面，下游备战假期，开工环比增加维持高位，利好加持。库存方面，海外运输不畅影响海外到港节奏，短时维持去库预期偏强。综上所述，胶价短时或维持偏强运行。若后续天气改善，旺产期原料上量较快，原料价格回落风险较大，若持有01多单可考虑买入16000看跌期权对冲，避免原料价格回落带来的下跌风险。

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货发展研究中心

责任编辑：李铁民

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