汇丰银行的高级经济学家Fabio Balboni指出，通胀不太可能比目前预期的下降速度快得多，经济增长方面的巨大下行风险可能会使欧洲央行重新评估当前限制水平的适当性，并增加降息的紧迫性。

随着欧元区经济二季度增速放缓，欧洲央行理事会成员越来越担心经济的增长前景，而近期外部环境的通货紧缩趋势也愈加明显。汇丰银行分析认为，增长方面的消息稍显不利。

8月23日，汇丰银行点评最新发布的欧洲经济会议纪要称，欧元区服务业通胀比预期更持久。且由于欧央行于七月暂停加息，对于经济增长下行风险的担忧上升。

据汇丰银行的高级经济学家Fabio Balboni分析，服务业通胀的下降进展似乎已经停滞，且服务通胀的持续性在欧元区国家和组成部分中普遍存在。而问题是，核心通胀的进一步下降却需要依赖服务业的通胀放缓。

值得注意的是，7月核心通胀率再次意外上行，但Balboni认为，这将使9月欧央行通胀预测的上调可能性增强。

目前看来，通胀前景较为晦涩，会议纪要指出，“预计总体通胀将在 2024 年剩余时间内在当前水平附近波动”，并且“很可能在明年继续高于目标”。

而在工资方面，尽管工资增长符合预期，且企业利润的下降缓解了劳动力成本上升对通胀的影响，但欧央行的前瞻性工资指标仍显示出今年的工资压力加大。

此外，企业电话调查显示，超过一半的受访者表示在现行工资水平下招聘变得更加困难， Balboni认为，这可能表明“劳动力短缺”可能更像是一种“结构性现象”。

会议纪要还指出，经济增长的短期前景已经恶化。7月以来公布的数据喜忧参半，今年二季度的GDP增长高于央行的最新预期，8月的PMI数据反弹，部分原因是受奥运会提振，而旅游业能否在下半年持续支撑经济仍存疑。

制造业方面则是继续落后，就业部分疲软，Balboni还指出，制造业的低迷活动可能不仅仅是暂时或周期性的。因此总体而言，增长方面的消息略显负面。

与此同时，从货币政策上看，分析认为，9月份降息几乎是肯定的，且市场也完全消化了降息的影响。然而，这应该会使短期政策前景更加不确定，市场此前预计“10月份再次降息的可能性为50%，到年底降息近70个基点”可能仍过于温和。

Fabio Balboni指出：

“通胀不太可能比目前预期的下降速度快得多，经济增长方面的巨大下行风险可能会使欧洲央行重新评估当前 限制水平的适当性，并增加降息的紧迫

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第十七章 秦老的考验

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