中金:维持东方甄选“跑赢行业”评级 目标价11.5港元
时间:2024-08-26 11:09:56 来源:<新程序_sjbxin> 责任编辑:伊莉萨·泰勒-科特尔,托马斯·麦克唐纳

  中金主要观点如下:

  FY24业绩超出该行预期

  东方甄选公布FY24业绩(财年截至5月31日):教育业务完成剥离后,FY24持续经营业务收入可比口径下同比增长68.1%至65.3亿元,经调整净利润同比下降22.6%至7.09亿元,均超出该行此前预期,主要系GMV超预期。

  多平台多矩阵策略支撑韧性增长,自营品持续发力。

  FY2024,自营产品与直播业务收入(含与辉同行)65.3亿元,同比增长68.1%;GMV(含与辉同行)143亿元,同比增长43%,当期收入增速快于GMV增速主要系自营品占比提升。公司持续发力自营品,产品品类不断丰富,SKU由FY23的120款增加至488款;公司以自营产品“高性价比”吸引新用户,FY24自营品GMV占总GMV比例达40%,同比提升10个百分点。直播渠道方面,据业绩公告,东方甄选自营产品抖音账号GMV已连续数月超过1亿元;公司计划在抖音新增10个左右的垂类账号,并持续探索更多直播渠道。货架电商方面,管理层表示公司自有APP已成为自营产品的核心渠道,FY24自有APP的GMV占比达8.4%。展望FY25,随着与辉同行的出售,以及公司多平台、多矩阵策略持续发力,该行预计公司自营品GMV占比有望持续提升;该行预计FY25自营产品或有望贡献80%以上的GMV。

  毛利率短期承压。

  FY24自营品与直播业务毛利率为25.9%,同比下滑12.3个百分点,主要系自营品占比的提升及会员日活动促销所致;随着FY25自营品占比进一步提升,该行预计短期毛利率或进一步承压。当期存续业务经调整净利率达10.9%,同比下滑13.3个百分点,主要系毛利率下滑。展望FY25,该行预计公司将录得约2.1亿元经调整净利润(对应3.7%经调整净利率),其中包含向董宇辉先生分派的“与辉同行”未分配溢利1 .29亿元,该行预计该影响将于1HFY25体现

  风险:直播电商行业竞争加剧;自营产品不及预期。

责任编辑:史丽君

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