一、上市合约情况

　　2024年8月30日，郑州期货交易所即将迎来瓶片期货上市。首批上市交易合约PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508的挂牌基准价为6850元/吨，预计上市后PR2503、PR2505合约成交量较大，5月是下游传统旺季，05合约有望升水03合约。上市首日，1手瓶片期货合约保证金约在10275元以上，涨跌停板范围为[5805，7695]。

　　图表1．期货瓶片合约

　　二、价格分析  

　　三、基本面分析 

　　1．新产能持续扩张，供应逐渐宽松

　　近年瓶片产能进入高速投产阶段，2024年我国聚酯瓶片产能仍然在持续扩张中，全年预计有662万吨新增产能，2024年8月起国内聚酯瓶片名义产能基数调整为1943万吨/年（新增逸盛海南60万吨）。中国成为全球第一大瓶片生产国，预计瓶片整体供应保持宽松态势。         

　　图表2：聚酯瓶片年度产能（万吨）

　　注：下半年预计还有420万吨新增产能，全年产能增速仍将达到30%左右的水平   

　　2．行业集中度高，成本管控能力强

　　截至2024年7月，中国聚酯瓶片生产厂家总计20家，头部四家生产企业合计产能1415万吨，聚酯瓶片的头部企业主要包括逸盛石化、三房巷、万凯新材料和华润化学。这些企业在聚酯瓶片行业中占据重要地位，不仅产能规模庞大，而且市场影响力显著，约占全国总产能约74%，瓶片产能集中度高，对成本管控能力较强，基本处于同一水平，瓶片价格波动的幅度逐渐收窄。     

　　3．下游季节性明显，5月起为传统旺季

　　软饮料包装作为我国瓶片需求的最大下游，需求占比约68%。软饮料生产有显著的季节性，与气温关系紧密，每年旺季始于5月，6-8月产量最多，9月份旺季逐步结束，而瓶片销售模式以预售为主，海内外工厂多提前备货，下游需求旺季一般会提前传导至瓶片。       

　　图表3：瓶片月度表观消费量（万吨）   

　　图表4：软饮料产量季节性走势（万吨）

　　4．过剩预期下，加工差预计低位运行

　　随着前期瓶片大厂减产挺价，加上原料价格的下跌，近期瓶片加工差有所回升，目前在521元/吨左右，能较好覆盖生产企业的现金流成本，瓶片开工率由最低的64%上升到目前的71%。不过随着产能扩张，瓶片加工差大概率长期保持低位运行态势。      

　　图表5：盘面瓶片加工差走 势（元/吨）

　　结论：今年瓶片价格围绕在6600-7224元/吨附近波动。国内瓶片目前正处于高速投产期，下游需求增速稳健，出口仍是重要的需求增量来源，预计在供应压制下，瓶片将维持低利润水平发展。

　　四、交易策略

　　1．单边建议上市初期可以做6719-7175元/吨区间外回归行情。

　　2．跨期反向套利，空03多05合约（5月是下游传统旺季）

　　3．跨品种策略，预计瓶片加工差在275-654元/吨波动，当加工差高于600时，可考虑多TA、乙二醇，空瓶片的机会，手数比例在5∶1∶2。

　　注：但没有产业套保需求，做空利润不占优势。投资者可以更偏向于去做多利润，因为利润过低，大厂难以维持现金流的时候，往往产业肯定会有供给端的调节的动作。事实证明，后续兑现了近一个月的减产。比如瓶片前段时间的加工差低于350-400元的情况下，长期的角度看这个价格不可维持，基于这个逻辑，如果瓶片的加工差小于400元就可以买瓶片空PTA、空MEG，去做加工差的扩大。

　　免责说明

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　　分析师：金泽彬

　　从业资格证号：F3048432

　　投资咨询证号：Z0015557

责任编辑：李铁民

对她来说夏雷现在的样子也是她熟悉的样子，她的印象会比江如意更深刻，所以一见面就能认出来。当然，这是在事先知道夏雷返老还童的前提下，如果不是夏雷事先打的那个电话，突然见面她也不敢相信眼前这个少年就是相依为命的哥哥。

夏雷笑了一下，伸手抓住了车厘子的手腕。

“你……”夏雷惊讶地道：“你干什么？快起来！”

急促的手机铃声将夏雷的思绪硬生生的从美好和温馨的憧憬之中拽了回来，他皱了一下眉头，掏出了手机。

一大群美国的生物科学家看着显示墙上的烈龙发酵器，可都是一脸茫然的样子。瓶片期货上市首日策略：做6719-7175元/吨区间外回归行情“我的天啊，他居然从……五楼跳下来，还能开口说话！”