来源:金融时报
为维护银行体系流动性合理充裕,2024年6月17日,人民银行开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率分别为1.8%和2.5%,均与此前持平。
“6月MLF操作利率不变,自2023年8月以来已连续10个月处于这一水平,符合市场普遍预期。”东方金诚首席经济学家王青表示。
当前我国政策利率较低
货币政策对实体经济支持稳固
对于本次MLF中标利率持平,市场普遍已有预期。王青解释,一是前期长端市场利率较大幅度下行,央行多次提示利率波动风险;近期长端市场利率有所回稳,但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢,加之近期贷款利率走低,或意味着当前降低政策利率的迫切性不高。二是一季度经济增长超预期,二季度宏观数据波动较大,当前整体上处于政策效果观察期。这也是近期MLF操作利率保持不变的一个背景。
实际上,今年以来我国利率水平继续保持稳中有降态势。一季度,新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率分别为3.73%和3.69%,同比降幅明显。二季度以来贷款利率仍持续处于历史低位,业内人士反映,5月企业贷款和个人住房贷款利率分别在3.7%和3.6%左右,同比下降超过0.2个和0.5个百分点。同时,随着经济恢复向好,物价也在温和回升,实际利率水平也会继续回落。
对于如何看待当前利率水平,业内人士对《金融时报》记者表示,可观察中性利率,也称自然利率。具体是指经济实现潜在产出和目标通胀的利率水平,通俗来讲就是经济既不过热,也不过冷环境下的利率水平。
“中性利率属于实际利率,是评估货币政策立场的一个理论标准,如果扣除通胀因素后的实际政策利率低于中性利率,表明货币政策支持力度较大。”业内专家解释,学术界基于不同的假设条件对我国中性利率进行估算,主流观点认为当前中性利率水平在2%左右。今年以来,央行公开市场操作7天期逆回购利率保持在1.8%的较低水平,考虑通胀因素后的实际政策利率不到2%,仍低于中性利率,货币政策继续保持对实体经济的稳固支持力度。
利率下调仍有空间
但也面临内外部约束
对于下一步利率走向,今年以来人民银行已多次公开发声表示货币政策仍有空间,但前期政策效果还在显现,未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来说,进一步降息面临内外部“双重约束”。
多位受访专家谈到,从外部看,利率调整要考虑对汇率的影响。数据显示,2023年1-5月,中美10年期国债利差倒挂幅度在100个基点时,人民币对美元汇率维持在7左右;2024年初,倒挂幅度扩大至180个基点,人民币对美元汇率贬值至7.2附近;目前中美利差倒挂已达220个基点,人民币对美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易。
从内部约束看,我国商业银行净息差呈现持续收窄的趋势。截至2024年一季度末,我国商业银行净息差较上年末进一步下降15个基点至1.54%。利润是当前银行补充资本的重要来源,净息差继续收窄会影响银行可持续服务实体经济的能力。引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度,但又会影响居民端消费,而且还要防范出现手工补息等不规范行为。实际上,在银行业规范手工补息的背景下,原来“虚高”的存款利息会回归正常,也相当于是银行存款负债成本的回落,再考虑上存量定期存款到期后重新定价的因素,此前存款利率下行的效果还在持续显现。
MLF缩量续作
银行体系流动性合理充裕
本月MLF到期量为2370亿元,6月17日人民银行开展1820亿元ML F操作。对于本月MLF的缩量续作,王青解释,主要源于当前银行体系流动性充裕,银行对MLF操作需求下降。
实际上,近期MLF投放量较低,总体处于缩量或等量续作状态。对此,业内人士普遍认为,今年2月超预期降准0.5个百分点,幅度翻番,流动性供给加倍。而人民银行在公开市场交易公告中强调,本次MLF操作充分满足了市场机构需求,说明其保持流动性合理充裕的态度并未改变。
“这背后是受信贷需求偏弱及金融‘挤水分’等影响,近期银行信贷投放节奏放缓,银行体系流动性较为充裕,商业银行对MLF操作的需求较低。”王青解释,可以看到,5月1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值降至2.09%,已明显低于2.50%的MLF操作利率;进入6月,截至14日该指标均值为2.05%。需要指出的是,近期MLF投放量较低并非释放数量收缩信号,主要是当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。
在王青看来,三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱,银行信贷投放加快,以及政府债券发行持续处于高位,预计届时银行对MLF的操作需求可能会增加。当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段,仍需货币政策有效发挥逆周期调节作用。
责任编辑:李琳琳
餐馆所在的街道,人满为患。
在黑羽箭之后,则是磅礴的死亡铁骑。
“咦,那不是道伦子爵?他也参加了啊!”
炼丹坊的炼丹大师,甄甬可是淡定自若,嘴角微微翘起,仿佛一切都成竹在胸一般。
“那现在……你懂得。”如何看待6月MLF操作?美妇看着步方,美眸中流露着好奇。
6dOlYvNTfkEkNAH3