财联社9月11日讯（编辑 杨斌）尽管国债各期限收益率全面下行，同业存单利率却在近期横亘不下，1年期AAA级同业存单与1年国债的利差近一个月至少走扩了20BP。今年，银行较为依赖存单融资，8月政府债发行放量后存单供给压力更是陡增。同时，非银机构资资金成本近期上升，限制了对存单的配置需求。

　　1年期AAA级同业存单收益率在8月初达到1.83%的新低后，随债市的调整震荡上行，一度接近 2.0%的关口。截至9月10日，1年期AAA级同业存单收益率收在1.97%，近期维持在1.95%上方。

　　值得注意的是，利率债8月5日起的调整至8月中旬就已结束，此后各期限国债收益率再度震荡下行。同业存单收益率居高不下，意味着其与国债利率走势发生背离。与1年期同业存单相同期限的国债收益率已下行至1.35%，1年期AAA级同业存单与1年期国债的利差由8月初40BP走扩至62BP。

　　短期来看，8月末政府债发行放量，银行资产负债表匹配压力增大。国盛证券固收首席杨业伟指出，政府债券融资的大幅放量导致银行负债存在缺口，需要通过发行同业存单来弥补。上周同业存单净融资量达4662亿元，为今年2月以来的单周较高水平，这从供给层面推高存单利率。

　　另外，银行在今年格外依赖存单的融资。Choice数据显示，2024年至今银行已累计发行同业存单21.92万亿元，同比增长27.18%；实现净融资3.23万亿元，而去年同期接近于0。

　　而在需求端，存单相对其他债券资产的性价比降低，使得机构行为出现分化，阻碍了同业存单收益率的下行。

　　与之相对的是8月央行与大行在监管指引下卖出长债后，大规模买入短债，加速国债短端利率下行。

　　对于后续同业存单的供给格局，李清荷认为，结合当前国有大行和股份行同业存单剩余额度来看，预计今年同业存单新增发行量有限，存单供给压力或有所缓和。若降准落地，对于银行净息差及负债端压力也有所缓解。

　　但在需求端，非银机构对存单配置的意愿有待恢复。李一爽认为，上周OMO的大规模净回笼显示当前的资金价格可能仍在央行合意的范围之内，短期非银资金价格显著回落的概率相对有限，这仍将对非银机构对存单的需求带来限制。1.9%-2%可能是存单利率短期的均衡水平。

责任编辑：王馨茹

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