（来源：汇丰晋信基金）

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美国当地时间9月18日，美联储终于在全球万众瞩目之中开启了新一轮降息周期，本次降息幅度为50基点。降息之后，美国联邦基金利率将由5.25-5.50%变为4.75%-5.00%。

本次降息将对全球市场产生哪些短期影响？又有哪些资产有望在美联储降息过程中受益？普通投资者应该如何把握美联储降息周期中的投资机会？今天价值君邀请了 汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理 何思遥 来为大家做详细解析。

何思遥

汇丰晋信基金QDII多元资产

投资经理

Q.1：为何本次降息如此受大家重视？

何思遥：这是美联储在2022年3月开始加息以来的首次降息，从美联储货币政策的周期来说，本次会议是降息周期的正式开启。美元作为全球资本市场最为重要的货币，很多国家的货币政策也需要参考美联储的政策，因此美联储的政策调整也会促使其他国家央行调整货币政策，这影响范围也相当广泛，美元利率也是大类资产定价的锚点，也会很大程度上影响资产价格的走势。而在这次降息到来之前，各种资产都在对降息进行交易，交易的预期和实际结果不尽相同，因此美联储如何决策直接影响短期的组合表现。直到昨天利率市场也没有对这次的降息幅度达成一致，所以从事前看，本身降息幅度就会因此市场波动，而从事后看，降息的效果值得我们关注。

Q.2：此次降息50基点，是否符合市场预期？

何思遥：因为在此次会议之前，降息幅度就是一个一直在争议的话题，从市场的定价来看，整体是倾向于50个基点的，所以也可以说美联储的举动是顺应市场的，所以我们可以看到降息决议宣布之后，虽然有“膝跳反射”一样的波动，但总体比较平稳。当然，如果我们从大机构和经济学家的预测来看，以50个基点的幅度开启降息还是比较超预期的。

Q.3：您觉得年底前是否还会继续降息，大概会降多少？

何思遥：目前美联储自己给出的点阵图是年内仍然还会有两次降息，合计50个基点，市场的定价则稍微再激进一些，接近三次。由于现在的利率仍然是一个限制性水平，所以我们认为这样一个预测是比较中性的，也就是经济平稳软着陆的一个降息路径。鲍威尔也强调了仍然会根据数据进行降息步调的调整，我们接下来还是需要继续跟踪经济数据。

Q.4：目前市场对于本轮降息路径和节奏地预期如何，会持续到何时，最终会降至多少？

何思遥：根据美联储最新的点阵图，本轮降息会持续到2026年，长期终端利率去到2.875%的水平，也就是还有大约200bps的降息幅度。从最新的市场定价来看，也基本是定价降息到2026年，终端利率水平大致也在美联储的区间内。这次的美联储点阵图其实是上调了这一长期利率水平的，从6月的2.75到了2.875，这也许是市场认为美联储偏鹰的原因之一。后续我们会看到市场可能越来越多的讨论美国的中性利率会处于什么水平，在软着陆背景之下，中性利率应该是本轮降息的终点。

Q.5：在不久之前，市场还在担忧美国经济可能会出现衰退，您觉得未来美国的经济出现衰退的概率有多少？如果美国经济出现超预期衰退，降息路径又将如何演绎？

何思遥：目前的经济数据还不支持美国经济在短期进入衰退这样的情景，我们看到这周出炉的8月消费数据还是比较不错，之前的就业数据上，工资增长也还是在比较强的水平，目前美国居民的整体状况还是比较好的，企业部门的杠杆率和盈利能力也还处于比较健康的水平。比较值得警惕的是失业率的提升，因此大家现在都将注意力转移到就业这个指标上，只不过目前的数据显示，就业有所放缓，但还未到恶化这样的局面，后面我们需要关注降息之后这些经济活动数据的变化，来观察是否可以实现软着陆。

如果出现超预期的衰退，美联储的态度已经很明确了，会通过调整货币政策来支持。此前，我们看到美联储抗击通胀的时候，出现过一次75bps这样大幅的加息，如果有衰退的风险，也不排除我们看到美联储加大降息幅度。

Q.6：短期来看，本次降息将对全球市场产生哪些影响？

何思遥：降息交易是一个宏观交易的主题，它本身是建立在宏观经济本身的情况之上的。我们会看到在实际降息落地之前，各个市场和资产都会对降息进行交易和定价，那么就会存在定价偏差，比如这次会议之前定价是比较充分的，即使是美联储符合市场预期降息了50个基点，我们看到此前的降息交易受益资产还是有一些利润的回吐。后续短期的表现在这样充分的演绎之后，可能需要一些新的催化剂。

Q.7：长期来看，在过往的美联储降息周期中，通常哪些资产表现较好？如果美国经济出现超预期的衰退，上述资产价格是否会有不同的演绎？

何思遥：究其根本，大类资产的表现仍然与实际经济基本面相关性比较大，这也是为什么我前面说要看降息以后的效果。

一般来说，如果经济没有进入衰退，利率从现在的限制性水平开始会下降，在整个降息周期中逐步降至中性水平，一般是有利于风险资产的，比如股票。在这个过程中，如果经济活动重新提速，需求提升，则顺周期的商品也会获益，这样的逻辑同样适用于其他的风险资产，比如新兴市场的资产、货币等。

而从另外一方来说，如果美联储的降息没能成功带来软着陆，经济还是在未来陷入了衰退，那么股票和顺周期商品就会受到压力。

黄金和美债通常会受益于降息，但如果是浅度降息之后，经济活动就超预期提速了，通胀就又抬头了，美联储不得不再次紧缩，那么这个时候这类资产就到时候可能会承压。

Q.8：最近大家也十分关心人民币汇率的问题，您觉得在降息周期中人民币兑美元的汇率可能会有哪些波动？

何思遥：总体还是会保持汇率的双向波动，防止单边预期的形成，这是我们在各个官方对外沟通文件能看到的主基调。当然在整个过程当中，会因为企业、居民还有金融机构的一些行为模式，从而对短期的供需关系产生影响。比如美联储降息可能降低套息交易的动力，带来人民币的回流，又比如临近年关，外贸企业会有比较多的结汇需求等等。

Q.9：对于广大投资者来说，我们可以如何去把握美联储降息中的投资机会？可以做哪些资产配置？

何思遥：总体，还是寻找受益于降息的资产，再结合基本面的判断，假设未来大概率的情景是一个通胀可控的软着陆，那么相对更为收益的资产可能有，美股里面的中小盘股，非美市场股票、货币，包括新兴市场，跟随美联储货币政策调整的本地货币计价的债券，那些利率水平高于美国的新兴市场国家可能受益更多；对于经济前景相对比较谨慎的，则可以考虑结合票息考虑仍然还有不错回报可能的美元计价的债券，黄金等。

Q.10：在配置过程中，有哪些风险需要在注意？

何思遥：首先是市场风险，我们前面已经说过，资产价格的表现还是要取决于经济走势。目前而言，我比较关心的风险因素是对“软着陆”这一基本情形偏离的程度，超预期的衰退和超预期的通胀回归会出现截然不同的资产价格表现。

另外的话，如果投资人进行海外投资，不可避免要面临汇率波动的风险，这也是要注意的。

Q.11：我们如何去规避这些风险？

何思遥：先说基本面的情况，相对而言，衰退的应对方案比较直接，比如我们前面提到的受益于降息的长期美债、黄金等可以帮助我们对冲衰退风险；通胀回归则会更棘手一些，取决于决策者的政策应对，比如降息周期是否会被打断，流动性是否被实质性地收紧。一般而言，美元现金、资源型资产这种情况下会表现更优，当然 这个不是我们的基本情景，目前观察的重点在于降息后经济的表现。

汇率的话，从各资产类别来看，汇率波动带来的收益影响，对海外债券投资是最大的。目前而言，由于进行汇率对冲成本仍处高位，因此没有一个简单的方案可以实现收益和汇率风险管理的两全。对于专业投资者而言，需要更为紧密的跟踪和相机抉择。而对于普通投资人来说，相机抉择的难度更大，建议避免短期的冲动投机，明确投资期限，以及从大类资产配置外币资产的角度来对待海外债券的投资。

Q.12：对投资者还有哪些其他建议？

何思遥：今年以来，我们能感受到大家对于海外投资热情的明显提高，总体我还是建议投资者朋友们把海外的投资作为自己资产配置的一部分，多元配置分散风险的同时，以长期投资回报为投资目标，避免短期冲动。

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谢淑真（记者 林筠宏）09月19日,�

谢淑真（记者 高尚德）09月19日,网友评论：

封面新闻记者 罗田怡 杨金祝 图由受访者提供休假时和朋友外出旅游，本是一件令人开心的事情，但对于李女士（化名）来说，却在旅行中发生了一件糟心事。近日，李女士向封面新闻“云投诉”爆料，9月8日晚，她和朋友一行三人入住甘肃张掖华住会旗下的星程酒店时，在凌晨12点半左右，有人自行刷卡进入房内，这让她们受到了惊吓。事后，酒店解释是保安带着维修工人来修窗帘，开错了房间。李女士在接受记者采访时表示，她认为酒店管理存在严重问题。同时在事情发生后，酒店虽然有和她们取得联系，但对酒店的处理方式和道歉态度都表示不满意。李女士告诉记者，她希望得到酒店官方以及华住集团公开道歉。事发时的监控视频截图三人入住酒店后凌晨遭陌生男性刷卡进入李女士和朋友一行三人此次到甘肃旅游。9月8日，她们通过携程旅行预定了星程酒店（张掖西站区政府店），入住的房型是一间复式家庭房。她告诉记者，在当天晚上11点半左右办理入住后，她和朋友们就在房间里休息。李女士告诉记者，事发时正好是晚上12点半左右，当时两人正在卫生间，其中一人在洗澡，一人在盥洗间洗漱，还有一人在一楼床前休息，但是衣冠不整。“当时我听到关门的声音，以为是同伴出去了，所以没有在意。”李女士表示，直到同伴洗完澡出来了，大家聊起来后才知道根本没有人出去过，很有可能是外面有人进来过。意识到这一点的李女士，立刻给前台拨打了电话，要求他们查看监控核实是否有人进来。“当时前台给我说的是他没有权限查看监控，要等第二天才能查看。酒店当晚便没有采取任何调查和安抚措施”。到了9日早上9点，李女士收到酒店工作人员发来的短信，希望当面和她们解释。“第二天早上10点半左右，我们到酒店前台，值班经理对我们说，那天晚上有一个保安带着维修工上来修窗帘，修的是我们隔壁房的窗帘，不小心开错我们房间了，并未进入房间”。李女士告诉记者，对于工作人员的解释，她们表示不认同，提出要查看走廊监控，遭到了对方的拒绝。事后，一名自称店长的工作人员对她们表示，愿意免除当晚房费，再个人赔付200元。“我们没有同意，对个人赔付这种行为不予认可，并且要求一定要看监控，了解事实真相。”李女士表示，因双方并未就处理意见谈妥，就没有继续沟通并离开前往下一地。事后，李女士通过携程旅行平台继续进行后续处理。李女士表示，之后有自称是酒店的地区负责人给她们打电话沟通，口头描述了其查看监控的情况并提出了补偿措施。对酒店地区负责人的解释李女士一行人均不予认可，表示要看见视频监控了解真相后作出决定。李女士告诉记者，最后，她们通过多次与携程平台的沟通，拿到了事发时酒店的监控视频。“虽然打了码，但是我们在视频上可以清楚地看到，当时是有两名男性来到了房门前，刷卡后一名男性直接进入了房间，大概持续几秒钟然后退出来，接着两人离开。这与酒店给我们的解释并不一致，我们很气愤。”李女士说道。图为事发酒店 图据携程旅行当事人诉求：希望酒店官方致书面道歉声明李女士表示，她和同伴觉得不能接受的原因在于，酒店有保护客人入住安全的义务，但是在凌晨房门被所谓的酒店工作人员自行打开，向酒店前台反映后，酒店方当晚没有做出任何处置，没有及时制止加害行为的发生，对于酒店管理人员的事后处理以及安抚工作均表示不认同。同时在她们多次要求查看监控视频时，酒店方也不予配合。“我们拿到监控以后发现，有一名男性是进入了房间的。当时我们几个女生提心吊胆地过了一晚上，酒店的整个处理和解释方式让我们感到很愤慨。”李女士表示，在9月9日晚，她们与携程平台有过沟通，达成了酒店官方道歉并“退一赔三”的赔偿方案。携程提供了酒店的地区负责人电话，表示酒店地区负责人将向她们进行道歉。李女士一行认为，酒店负责人的“道歉”电话并未道歉，其道歉的态度并不诚恳，所以与携程达成的赔偿方案最终没有落实。“我们的主要诉求，首先是要求酒店及华住官方诚恳道歉，并引以为戒，加强对旗下酒店员工的专业化培训和管理，不辜负消费者的期望和信任。对于赔偿金额没有过多要求。”李女士在接受采访时谈到。9月14日，记者联系上星程酒店（张掖西站区政府店）的店长王女士。她告诉记者，这几天她已通过短信、电话等形式联系李女士并道歉，但客人一直没有回复。当记者问及李女士等人入住酒店当晚的情况时，对方表示暂时不方便透露。律师：违反了相关法律法规酒店应给予合理解释，赔礼道歉9月14日，四川一上律师事务所合伙人林小明律师告诉记者，根据《民法典》的规定，“自然人享有隐私权，任何组织或者个人不得以刺探、侵扰、泄露、公开等方式侵害他人的隐私权”“隐私是自然人的私人生活安宁和不愿为他人知晓的私密空间、私密活动、私密信息”，酒店房间在客人承租期内，享有使用权和受到安全和隐私保护的权利，他人即便是酒店工作人员在未经客人允许的情况下进入特定房间，也是违反了相关法律法规的，根据进入的具体情况来看，可能构成侵权也可能构成违约。如果构成侵权，则作为侵权人的酒店员工应当承担停止侵权，赔礼道歉和赔偿损失等责任；如果构成违约，则应当根据客人与酒店方的约定，由未尽到安全保护义务的酒店方承担违约责任。当客人在酒店住宿遭遇被闯入的情况时，在确保自身安全的前提下可以要求酒店给予解释、采取措施纠正。如果酒店未能妥善解决问题或争议，客人可以通过起诉等法律途径维权，也可以向相关行业主管部门投诉以维护自身权利；在紧急情况下，还可以报警寻求帮助。就本次事件而言，如果工作人员闯入确系事出有因的误入，酒店应给予合理解释，赔礼道歉，甚至予以赔偿，以寻求客人谅解，如果“硬刚”客人，作为服务业则既显得不专业，也可能让事件朝着不可控的方向发展，同时，可能因违反《旅馆业治安管理办法》《住宿业管理办法》等法律法规而被处罚。延伸阅读知名企业家吐槽在贵州遭"针对" 被要求把单间换给官员9月8日，锡恩集团董事长、“海归”十大创业人物姜汝祥在微博上发文称，他带了400名民营企业家前往贵州天眼景区开会，在事前已经向当地备案的情况下被要求把单间换给政府官员，且在户外分享之时被警方以检查工作的名义围住。姜汝祥在文中还称，贵州是自己家乡，想要为家乡做点事情，却被当成犯罪嫌疑人，这种感觉很难受。9月9日上午，新黄河记者致电当地多部门了解此事。相关部门回应称，已关注到此事，目前正在核实当中。新黄河记者试图通过微博私信联系姜汝祥本人，但截至发稿时并未获回复，其公司锡恩集团公开联系方式也未能接通。姜汝祥所发博文截图公开资料显示，姜汝祥现任北京锡恩投资管理有限公司执行董事、北京锡恩知行企业顾问有限公司董事长，曾获“海归”十大创业人物称号。新黄河记者注意到，该博文发布于9月8日上午，IP地址为贵州。姜汝祥在该博文中称，贵州是自己的家乡，他带了400名民营企业家前往贵州天眼景区举办战略峰会，却遇到了问题。“在第一天晚上就被要求换房间，所有的老板如果是住单间的必须换到标间，因为来了所谓的政府官员，要把房间换给官员，问题是我们早在两个星期以前把房间都定好了，这叫合约吧，凭什么你来了个当官的就得让我们换房间”？姜汝祥说，到了晚上，在户外做分享时，也遇到了麻烦。“一帮警察就围过来了，号称检查工作，搞得我们所有这些企业老板都觉得自己是犯罪嫌疑人”。他还说，自己想为家乡做点什么，但每次都会碰上这样的事，并称此前在修文阳明洞开战略研讨会之时，也被当地宣传部门以未曾备案为由制止。网传会议现场 图片来自微博截图9月9日上午，新黄河记者向中国天眼景区求证，一名接线人员告诉记者，近期景区并未开展对外活动，如有活动晚上进入景区核心区域，需向国家天文台报备。记者辗转联系到中国天眼景区周边的中国天眼迎宾馆，工作人员向记者证实，9月6日至9日，酒店确实承接了“姜汝祥博士首届中国天眼战略峰会”活动，但关于是否因政府官员入住导致客户从单间换到标间，多位工作人员均表示不清楚此事，一名承接的经理表示“所有房间都给他们（这个活动的人员）了”。中国天眼景区周边的某酒店工作人员表示，确有该活动部分人员入住，但其本人对是否存在换房间问题并不了解。对于在活动现场进行检查，中国天眼迎宾馆工作人员则表示，这是当地警方的例行工作，“这种大型团体活动，民警例行检查很正常”。该工作人员还提到，户外活动一般是客人自行安排的，酒店不提供场地。记者追问客户是否提前通过酒店向当地备案该活动，中国天眼迎宾馆工作人员没有给出明确回应。网传当地警方前往会议现场检查 图片来自微博截图9日下午，克度镇派出所一名民警告诉新黄河记者，此前听说过这个活动，有同事前往检查，他表示无论办会人是否在当地报备，他们都要到活动现场进行例行检查，如需了解更多事宜，需联系平塘县公安局政工室，但新黄河记者多次拨打其电话，未能接通。针对此事，新黄河记者联系到平塘县人民政府。接线工作人员表示会去跟相关部门核实一下相关情况再予以回复，但截至发稿时未获回应。黔南州人民政府称，此事需要联系当地网信办。黔南州网信办舆情中心工作人员回应称，之前已经监测到了该博主在微博上所发帖子，并已经传给相关部门核实情况，但具体进展尚不清楚。平塘县人民政府官网显示，中国天眼科普基地位于贵州省平塘县克度镇平塘天文小镇，依托500米口径球面射电望远镜（Five hundred meter Aperure Spenca Tescope，简称FAST）在未来20-30年内保持国际领先水平的世界品牌效应而建设。天眼科普基地主要由中国天眼和平塘天文科学文化园两个区域组成，中国天眼（FAST）是中国科学院国家天文台和贵州省政府共建的“十一五”国家重大科技项目，坐落于贵州省黔南州平塘县克度镇金科村大窝凼，系目前世界上口径最大的单天线射电望远镜，是人类直接观测遥远星系、寻找类似太阳系或地球的宇宙环境及潜在智慧生命的重要设施。平塘天文科学文化园距中国天眼（FAST）直线距离6公里，规划面积3平方公里，是FAST项目贵州省配套设施建设总体规划中的旅游专项规划项目，也是贵州省“十大文化产业园”之一。