美国国债价格上涨，因市场预期美联储将很快开始以抗击经济衰退的步伐降息。但交易员可能再次低估了美国的经济实力。

　　周二美债涨势扩大，两年期收益率从4月底的逾5%降至3.85%左右，过去四个月的涨势创下2021年以来最长连涨纪录。

　　这一走势主要源于市场预测美联储将在未来12个月降息超过两个百分点，如果预期属实，将是自1980年代以来最大降息幅度，只有一次经济衰退期例外。

　　对于债券多头来说，如果劳动力市场展现韧性，美联储可能以更温和步伐降息。第一个重大考验将在周五到来，美国政府将公布8月非农就业数据，经济学家预计就业增长有望反弹，失业率下降。

　　“如果你错过了之前的大涨，现在追涨就有点危险了，” Columbia Threadneedle Investments一位利率策略师Ed Al-Hussainy表示，“我们正在评估就业市场企稳或快速恶化的可能性。这将是今年余下时间的争论焦点。”

　　虽然仍倾向于持有债券多头头寸，但他表示“这不是一个简单单纯的交易。”

　　美国国债自4月底以来的涨幅超过6%，投资者预计通胀降温将使决策者将主要政策利率从20多年来的高点下调。

　　劳工部上一次的非农就业报告显示，失业率升至近三年高位，非农就业增速为疫情以来最弱之一，市场一度担心美联储在降息方面等待太久，经济可能正在慢慢走向衰退。

　　然而，在最近的杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔没有使用“渐进”一词来描述即将到来的利率调整，一些投资者认为这为快速降息打开了大门。

　　交易员现在预计美联储将在 今年年底前降息整整一个百分点，这意味着2024年仅剩的三次利率会议中，有一次将降息50个基点。

　　需要明确的是这并不意味着投资者押注经济衰退不可避免。事实上，市场预计美国将躲过衰退，从而使标普500指数保持在距离纪录高位不远的地方。 

　　不过由于政策制定者仍然关注近期通胀飙升，因此当前的问题在于劳动力市场是否弱到足以支持大幅降息的押注。

　　信号喜忧参半。虽然世界大型企业联合会最近的消费者调查显示，预计就业岗位不那么“充足” 的美国消费者占比过去几个月保持稳定，但经济学家预计9月6日公布的非农就业报告将显示，新增就业人数从11.4万升至16.5万人，失业率从4.3%降至4.2%。

　　一些投资者和策略师倾向于不要追涨。 德意志银行策略师在8月26日建议客户卖出10年期美国国债，目标收益率上看4.1%。 周二约为3.83%。

　　除了稳定的申领失业救济人数外，策略师们还注意到9月份国债收益率上涨的季节性趋势，在经历了沉闷的夏天后，公司债发行一般会在9月份增加，市场面临更大供应压力。

　　过去10年，9月通常是债券投资者回报率最差的月份。10年期美国国债收益率10年里有8年会在9月上涨，平均涨幅18个基点。

责任编辑：王许宁

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