6月26日晚间，波司登BOSIDENG(3998.HK)正式发布2023/24财年年报。根据财报显示，23/24财年，波司登集团收入稳步提升38.4%至约人民币232.1亿元；集团净利润稳步提升44.7%至约人民币31.2亿元，经营利润再度实现高质量提升。

　　业绩表现超预期，营收 净利连续6年

　　波司登聚焦“渠道领先、商品领先、形象领先、用户领先”四大板块，实现了营收、净利双双高质量增长。

　　实际上，此次增长并非昙花一现。2018年，波司登确立“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，此后，波司登集团营收和净利润连续6年创同期历史新高。在23/24财年，集团经营溢利增速甚至再次快于收入增速，经营溢利率提升至55.6%。

　　全业务单元均实现高质量增长，波司登品牌同比增长42.7%

　　从业务板块看，23/24上半财年，波司登各大产品类别均实现稳健增长。波司登品牌方面，收入稳步提升42.7%至约人民币167.8亿元，创同期历史新高；雪中飞品牌发力线上业务，普惠品牌升级，持续打造爆品，实现收入约为人民币20.2亿元，同比增长65.3%；贴牌加工管理方面其收入较去年同期上升16.4%，达人民币26.7亿元，创历史新高。

　　五大经典系列焕新升级，大国匠心品牌重塑

　　财报显示，波司登品牌羽绒服总收入人民币195.2亿元，同比增长43.8%。立足“成为全球领先的时尚功能服饰集团”战略愿景，秉承着“中国波司登，温暖全世界”的初心，波司登集团专注核心主业，集中优势资源，专心专注、做专做精，不断打造主业核心竞争力。

　　在数十年的历程中，波司登沉淀了登峰、极寒、泡芙、高端户外以及滑雪五大经典系列。2023年，波司登五大经典系列再次升级，从保暖性、时尚度、轻便性等多维度进行了全面突破重塑，再一次树立了羽绒服行业的领先标杆。2023年11月5日，波司登中国北京王府井银泰in88登峰主题概念店重磅启幕，以更场景化的呈现和沉浸式、交互性的体验，实力诠释领先国牌的经典系列重塑升级。

　　凭借前瞻的品牌洞察及强大的产品创新能力，波司登再次重新定义“轻薄羽绒服”。2023年9月，波司登在米兰·达芬奇庄园上演了一场惊艳全球的时尚大秀，以“更多样、更时尚、更轻暖”的设计理念，重新定义轻薄羽绒服，掀起羽绒服领域的“革新浪潮”。

　　此外，波司登推出一衣三穿冲锋衣鹅绒服，以“会呼吸”为关键词，通过科技防护面料的加持，为穿着者带来专业保护与舒适体验；三合一可拆卸设计让波司登羽绒服，与冲锋衣产生连接，进一步拓展使用场景，极大地发挥品牌优势。

　　夏季成功拓展增量业务，打开未来业绩增长想象空间

　　波司登在稳定羽绒服市场份额首位的基础上，再次扩展产品线。

　　从半年度收入看，波司登跨越冬季，未来可期。2023/24财年上半年，得益于防晒衣销量迅速提升，波司登品牌实现收入人民币44.2亿元，同比增长25.5%。

　　2023年6月，波司登跨季节推出了主打“黑科技防晒”的防晒服，并凭借“千元防晒服”话题直接出圈。对比传统防晒服，硬核防晒系列的防晒指数达到100+，并拥有机能防护功能，更沉浸式户外活动。

　　据了解，产品上市后，引起广泛关注，更与不少艺术家及设计师合作推出联名产品，得到消费者非常积极正向的反馈。波司登首席财务官兼副总裁朱高峰此前在回答记者提问时表示，2023年618期间，波司登在京东天猫平台的GMV增长超过45%，抖音平台增速更高。

　　值得一提的是，2024年4月18日，波司登亮相北京国际电影节BJIFF2024“电影与时尚单元”，在北京燕山脚下的雁栖湖畔举办全球首个防晒衣大秀，成为“用光影传递风尚”的典范，引领防晒时尚新潮流。

　　此外，基于波司登积极承担社会责任，将可持续发展理念贯彻到企业长期发展战略中，摩根士丹利资本国际(MSCI)给予波司登ESG评级为行业领先的“A”级，这代表中国品牌服装行业领先水平。此外，全球环境信息研究中心(CDP)在“气候变化”领域也给予波司登“B”评级。波司登品牌价值突破千亿元，连续上榜中国500最具价值品牌。

　　供应链管理持续升级商品运营管理能力持续提升

　　根据财报，截止2024年3月31日，波司登集团库存周转天数为115天，较2023年3月31日144天有29天的下降；应收账款周转天数为19天，较去年同期有4天的下降，波司登资金流动性持续增强。

　　这源于波司登在供应链管理上做的持续努力。2023/24财年，集团供应链在柔性快反、品质运营、科研技术、资源整合及成本管理方面进行了系统性的规划和升级。在商品运营上，波司登持续维持较低首次订单比例，持续使用拉式补货、小单快返的调节机制，有效推进全渠道商品一体化运营管理。

　　根据东兴证券研究报告，优质快反的供应链是在服装行业持续胜出的重要竞争优势。波司登的快反供应链系统是公司高效健康持久发展的核心竞争力，公司通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式支持更快的周转周期及效率，落实了“好卖不缺货、不好卖的不生产”的供应链体系。

　　渠道结构升级，单店提质增效

　　截至2024年3月末，波司登集团羽绒服业务的常规零售网点总数较上一财年期末净减少206家至3,217家。

　　具体而言，传统的线下渠道方面，波司登持续稳健改善现有渠道结构、布局、质量以及终端形象。一方面推动“以门店为中心，以顾客价值为原点”的业务流程变革，实现“单店经营提质增效”；另一方面通过进一步夯实渠道结构、布局、质量以及终端形象，更加精细化管理和运营渠道建设，同时通过“TOP门店”等项目实施落地，实现了渠道端资源的有效匹配。

　　在线上方面，波司登积极布局新零售业务，在天猫、京东销售平台重点发力，同步布局抖音等社交新电商，线上销售销售份额，行业地位持续巩固。去年双11期间，波司登位列天猫平台品牌服饰销售榜第一，天猫官旗单店(男装+女装)第一，京东和唯品会服饰排名第一，抖音官旗全周期品牌女装单店第一。

　　今年，多家知名券商机构上调或维持对波司登的评级。5月29日，摩根大通上调波司登目标价至6.4港元，维持列入正面催化剂观察名单；6月13日，国盛证券对波司登维持买入评级，认为中长期公司核心的竞争力在于：多年来主动思变、应变，始终坚持产品创新和研发、坚持打造品牌核心资产、坚持渠道体系的完善和升级等，作为行业龙头引领趋势方向，并在财务指标层面持续实现高质量的增长。

　　48年来，波司登立足“全球领先的羽绒服专家”的品牌定位，强化产品创新、零售运营、品牌传播、优质快反等核心能力，为中国功能服饰行业、乃至整个服装市场的高质量发展提供了值得参考的引领模式。波司登正在书写“世界羽绒服、中国波司登、引领新潮流”的崭新篇章，其未来业绩表现令人期待。