华尔街见闻

在德意志银行看来，经济衰退的开始通常与非农就业首次转为负值的月份高度一致。当前还未出现新增就业10万以下的情况，无需担心衰退。然而，新增就业转为负增长时往往毫无征兆，并将开启一个经济下行周期。

美国8月非农新增就业人口14.2万人低于预期的16.5万人，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象。美国降息预期升温的同时，对经济衰退的担忧再度加剧。

不过，有观点认为非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始。9月6日，德意志银行发布研报，策略师Jim Reid发现，回顾二战后美国的13次经济衰退，显示出一个明确的规律：经济衰退的开始通 常与（非农）就业数据首次转为负值的月份高度一致。

图1：自1945年以来，美国经济衰退前后12个月的非农就业增长中值路径（0 = 经济衰退的第一个月）——通常，衰退的第一个月会出现非线性变化，导致非农就业数据转为负值。

如果每个月新增就业仍在10万以上就无需担心，Reid说：如果我们能保持每月10万以上的新增就业，那么就可以把担忧扔给下个月。

Jim Reid认为当前的就业数据尚未达到触发衰退的水平，不过他也承认最近的一些就业数据表明美国经济放缓仍在继续。本周美国一系列就业及经济数据持续疲软：ADP新增就业降至逾3年最低、首申就业数据不佳、制造业PMI爆冷等。他在报告中写道：

更令人担忧的是，当新增就业负增长、经济衰退到来时往往毫无预警，并将开启一个经济下行周期。Jim Reid写道：

值得注意得是，本周早些时候，Jim Reid还提出另外一个观点：美债结束“倒挂”，对美国经济衰退有一定预示作用。

德意志银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。

本周三，2年期美国国债收益率跌至10年期国债收益率以下，结束了长达26个月的收益率曲线“倒挂”。金融市场中，“利率敏感”的美债收益率曲线一直被视为经济衰退的前瞻指标。

责任编辑：于健 SF069

“敌人必须全部干掉。”林枫是声音带着一丝丝不可抗拒的杀气说道。

那张倾国倾城的面孔上带着几分期待的色彩。

林枫正要挂电话，一个邪恶的念头涌现了上来，沉声说道：“铁手，从现在开始给我收集他的犯罪证据，越多越好，多到可以轻而易举判他死刑为止。”

秦婉蓉对温杰完全没有一丁点的感觉，在她看来，林枫都比这个一直笑咪咪的家伙强，可既来之则安之，好歹自己也是来做客的，可以不给温杰面子，但是不能不给封雅面子。

苏小蛮笑道：“出你个大头鬼啊，我很好，今天真的很开心，想通了一件之前想了许久都没有想通的事情，所以得喝酒庆贺一下。”德银：非农“断崖式”转负，才是经济衰退的开始他知道林雨薇舍不得走，林风又何尝舍得这妞，本来狠下心说了两句狠话，却没有想到换来的竟然是这样的结果。