欧洲央行本周可能决定再次降低借贷成本，这一次将伴随相当技术性的变化。

　　市场普遍预期欧洲央行官员周四将下调关键存款利率25个基点，这是全球同行调整政策的标准幅度，但同时主要再融资利率和边际贷款利率预计将下调60个基点，这一调整幅度则没有那么常见。

　　随着决策者缩减大规模债券持仓和长期贷款，此举意在给金融体系注入润滑剂。他们的目标是通过调整存贷款利率之差，确保欧洲央行在资产负债表萎缩之际保持市场状况可控。

　　现在情况如何？

　　存款利率目前为3.75%。主要再融资利率高出50个基点，报4.25%，边际贷款利率为4.5%。

　　三个指标之间的不对称价差是欧洲央行负利率时代的遗留问题。为了对抗通缩并刺激经济，决策者曾将存款利率下调至零以下，但他们没有对其他两个利率采取同样的措施。

　　会有什么变化？

　　欧洲央行势将缩小存款利率与主要再融资利率之间的差距，从50个基点缩小到15个基点。后者与边际贷款利率之间的利差将保持在25个基点。

　　如果结果符合观察人士的普遍预期，那么利率将分别降至3.5%、3.65%和3.9%。

　　即将发生的事情是额外的政策放松吗？

　　不是。市场借贷成本追随欧洲央行存款利率的变化。

　　其他两个利率超过 25个基点的调整被认为是必要的技术性调整，以应对近年来金融体系和货币政策的变化。它们是对该机构运营框架进行长达15个月评估的结果，早在3月就已宣布。

　　近年来银行从欧洲央行的借款一直较低，因此此举对整体融资状况的影响将很小。

　　欧洲央行为何调整利率之差？

　　自从欧洲央行2015年开始大规模购买债券、流动性过剩以来，隔夜市场利率一直追随存款利率。

　　但一段时间以来，政策制定者尚未将所有到期债券收益都用于再投资。长期贷款也将到期，因此资产负债表一直在快速收缩。

　　随着官员们继续推进缩减危机时期的刺激措施，这一过程还将继续。总有一天流动性将不再充裕，在没有新资产购买的情况下银行将需要重新开始举债。市场波动很可能是其带来的一个副作用。

　　政策制定者的主要目标是将这种波动保持在最低限度。收窄存贷款利率差也会缩小隔夜市场利率间可能的波动差距。在与同业的互动中，没有一家银行愿意接受利率低于存款利率或支付高于主要再融资利率的利率。

责任编辑：陈钰嘉

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