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来源:海通研究之策略
核心结论:①底部信号1:宽基指数接近2/5低点,估值、风险溢价处在历史底部;近半行业估值创年初以来新低,回吐2/5以来全部涨幅。②底部信号2:历史市场见底顺序高股息股>宽基指数>基金重仓股,当前高股息板块调整已经显著,后续观察能否企稳。③海外流动性环境已改善,国内政策或箭在弦上,内外积极因素共振望 推动股市中枢抬升,结构上重视业绩占优的高端制造。
哪些底部信号已出现?
近期A股延续5月下旬以来的休整趋势,上证综指、沪深300、创业板指点位已经接近今年2月初的低点,不少投资者关注当前A股是否已经接近阶段性底部。本文从指数和行业层面分析当前有哪些底部信号已经出现。
今年5月以来国内宏观基本面复苏进程偏弱,制造业PMI已连续4个月处于荣枯线下。从8月的经济数据来看,在极端天气多发、国内终端需求偏弱等因素影响下,生产、消费和投资都有小幅波动。其中8月工增同比增长4.5%,较7月小幅下行,连续第四个月回落;8月社零当月同比增速为2.1%,同样较7月的2.7%有所回落。经济基本面面临的短期扰动使得A股市场情绪明显走弱,主要指数均陷入休整。
当前A股宽基指数接近2月低点,估值等指标显示股市处在底部区域。近期宏观环境的阶段性转弱使得A股市场的情绪及风险偏好出现了相应的调整,宽基指数自5月下旬以来持续走低,已经接近今年2月初的低点。5月下旬至今上证指数最大跌幅为15%、沪深300为15%、创业板指为19%。从A股的估值来看,当前已经接近今年2月初的位置。截至2024/9/20,全部A股PE(TTM,下同)/自05年来从低到高分位数分别为15.0倍/19%,PB(LF,下同)为1.3倍/0%;全部A股非金融石油石化PE/自13年来分位数为23.0倍/18%,PB为1.7倍/2%。
从破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看,市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。截至2024/09/20,全部A股破净率为15.9%,已经高于2005-2019年五次熊市底部时的破净水平均值的11.3%。A股风险溢价率(1/全部A股PE-10年期国债收益率)为4.6%、处05年以来从高到低0.3%分位,3年滚动视角下已处于均值+2倍标准差以上;A股股债收益比(全部A股股息率/10年期国债收益率)为0.84、处05年以来最高分位,3年滚动视角下同样处于均值+2倍标准差以上,可见市场的风险偏好已处在底部。当前A股估值处在历史低位,市场风险偏好已经很低,投资者的悲观情绪浓厚,最近一段时间A股成交缩量。8月以来已有5个交易日全部A股成交额降至5000亿以下,其中24/8/13最低时降至4799亿、创2020年5月以来新低;8月以来全A日均成交额为5816亿元,较年初至7月期间缩量近三成。
行业层面来看,近半数行业已全部回吐2月初以来的涨幅。随着5月以来市场陷入调整,一些行业指数已经创下今年2月初以来的新低。截至24/09/20,从31个申万一级行业看,有13个行业指数已经低于今年2月初时的指数低点,即全部回吐了2月初后的涨幅、平均回吐幅度为1.27;其余18个行业2月初后的涨幅也已回吐大半,平均回吐幅度为0.72,其中社会服务(回吐0.97,下同)、石油石化(0.95)、传媒(0.93)行业指数和2月初时的低点已经很接近。
从行业估值看,过半行业估值创下2月以来新低。截至2024/9/20,申万一级行业中PE(TTM)低于今年2月初水平的行业数量占比为32%,其中社会服务(PE为17.8倍/处05年以来0.06%分位)、建筑装饰(7.3倍/0.1%)、食品饮料(16.8倍/0.2%)行业PE估值已接近05年以来最低水平。PB(LF)低于今年2月初的行业数量占比为52%,其中环保(PB为1.11倍/处05年以来0.1%分位)、石油石化(1.12倍/0.1%)、建筑材料(0.89倍/0.13%)行业PB估值已接近05年以来最低水平。综合以上,从宽基指数、行业层面的股价、估值等情况来看,当前A股已经处在底部区域。
海外流动性环境已经改善,国内政策发力或已箭在弦上。近期宏观环境阶段性转弱使得A股投资者情绪降温,市场延续今年5月下旬以来的休整蓄势,往未来看,美联储降息已落地,后续或助力A股流动性改善;同时国内政策正逐渐发力,有望推动宏微观基本面回升。海内外积极因素叠加之下,或推动A股市场指数中枢有所抬升。
海外方面,美联储降息已落地,后续外资或阶段性回流。近期美国通胀及就业数据已为美联储降息铺平了道路,9月美联储议息会议宣布降息50BP。美联储经济预期概要显示,美国经济预期走弱,失业率预期上行,通胀率预期下行,我们认为后续降息或有望延续。根据CME观察显示,截至9月19日,市场预期美联储11月大概率降息25BP,12月大概率降息50BP。本次美联储预防式降息或有助于A股流动性改善,推动A股上行。一方面,我们在《本轮美联储降息特点及对A股的影响-20240916》中提出,近两年中美央行货币政策周期出现一定错位,未来美联储降息或有望逐步弥合这种政策错位,随着中美利差和人民币汇率压力缓解,国内货币政策空间或逐步打开,助力A股宏观流动性修复;另一方面,我们在《若海外流动性宽松,A股外资能否回流?-20240901》中指出,海外流动性宽松对A股外资或有短期影响,未来海外流动性改善可能致使灵活型外资在短期回流,推动A股微观流动性改善。
国内方面,稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。近期经济数据修复有波折,上市公司中报数据也显示全A盈利在低基数下弱回升,反映着宏微观基本面修复仍面临一定压力。而近期稳增长政策正在逐渐加码,9月19日发改委表示宏观政策将适度加力、更加精准,加强逆周期调节,并适时推出一批增量政策举措。消费方面,8月商务部印发《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》后,近期北京、上海、广东、天津等地已从补贴标准、补贴范围、资金支持等多方面积极响应汽车“以旧换新”工作,支持汽车消费增长。地产方面,9月20日北京再度优化地产政策,取消普通住宅和非普通住宅标准,这将有助于推动改善性住房需求释放。8月地产基本面数据显示,地产供需两端均仍在调整中,地产相关产业在国内经济中占比仍然较大,若地产基本面持续下滑也将使经济修复面临更大压力,我们认为后续地产政策或有进一步调整的可能,支持居民住房需求释放。
往后看,我们认为或还存在着三重因素推动基本面和预期回暖:一是财政有望发力提振内需,当前我国财政支出仍有发力空间,730政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”,未来外围因素变化或为我国财政发力提供契机;二是我国中高端制造在供需优势支撑下,有望为外循环带来新增长点;三是改革有望提振预期释放红利,当前我国经济和股市信心不足,经济体制改革和资本市场改革推进值得期待。随着近期稳增长政策落地叠加未来以上三大因素出现积极变化,后续我国宏观基本面有望企稳,结合海通宏观预测,24年国内实际GDP同比增速有望达5%,落实到微观层面,我们预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。
行业配置维度,中国优势制造或成股市中期主线。随着下半年基本面和资金面改善,基本面更优的中国优势制造有望成为股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出,“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制,健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”,中期维度看,围绕高水平科技自立自强,中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块,具体可关注具备基本面优势的中高端制造和AI技术驱动的科技制造。
中高端制造方面,当前中高端制造相关行业基本面占优,未来中高端制造需求空间广阔,汽车、家电、机械有望受益。从需求端看,相关领域内外需求有望迎来共振:外需方面,新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高,或是中国出口新增量;内需方面,8月24日商务部等4部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知,新一轮家电以旧换新正式启动,根据国家发改委,每年我国汽车、家电换代需求在万亿元以上级别,补贴刺激下汽车、家电等领域消费有望受到提振。从供给端看,当前我国高端制造拥有产业集群优势、工程师红利和技术积累等优势。此外,近期美国大选不确定性加剧使得市场担忧后续中美贸易或受影响,5月市场调整以来中高端制造板块调整幅度已较大,我们认为,板块中受中美关系扰动偏小且能通过欧盟、东盟等实现对冲的领域性价比或已较高,或可关注家电、汽车零部件等中端制造领域。
科技制造方面,在政策利好和技术创新双重驱动下,未来科技制造相关领域有望进一步受益,具体细分领域中可关注以下领域:一是AI技术赋能推动消费电子复苏。AI技术的应用正不断催生AI手机、AI PC等终端的创新,消费电子行业的复苏趋势逐渐明显,IDC预计随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代,新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升,2027年达到1.5亿台,市场份额超过50%。二是AI浪潮带动半导体周期回升。AI技术的性能推进对关键半导体元件的需求具备促进作用,目前来看全球半导体周期已处在明显回升趋势中。三是财政发力背景下的数字基建相关领域。近期全国各大城市“车路云一体化”示范项目已启动,政策利好下相关路侧基建建设有望提速。根据前瞻产业研究院的预测,2028年我国车路协同行业市场将达到2448亿美元,23-28年复合增长率为13%。
风险提示:稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。
责任编辑:江钰涵
林柏康(记者 李姿苹)09月22日,据河南省纪委监委9月9日消息,洛阳市人民政府副市长牛刚涉嫌严重违纪违法,目前正接受河南省纪委监委纪律审查和监察调查。洛阳市人民政府副市长牛刚被查公开简历显示,牛刚,男,1968年1月生,偃师人,硕士研究生学历,中共党员。他先后在洛阳市政协、宜阳县、洛阳市人民政府、洛阳市委、洛阳市城市发展投资集团有限公司、老城区人民政府工作,2018年11月任老城区委书记,2021年2月任涧西区委书记。2022年5月,牛刚任洛阳市副市长,并继续兼任涧西区委书记至2023年5月卸任。牛刚2022年5月任洛阳市副市长 资料图值得注意的是,今年6月4日,牛刚的“老乡”,同为河南偃师人的洛阳市人大常委会副主任宗国明官宣“落马”。1966年12月出生的宗国明曾历任孟津县委副书记、县长,新安县委书记,洛阳市政协副主席等职务。2023年1月,宗国明任洛阳市十六届人大常委会副主任,至任上被查。今年2月26日,中共第十一届河南省委第五轮巡视工作动员部署会在郑州召开。按照省委统一部署,本轮巡视安排14个巡视组,对洛阳市、平顶山市、南阳市及所辖的37个县(市、区)党组织开展常规巡视。本轮巡视将于3月初进驻,4月底撤回,现场巡视时间2个月左右。中共河南省委第一巡视组巡视洛阳市、洛阳市瀍河回族区、洛阳市洛龙区。在工作要求方面,本轮巡视其中一项就是将聚焦关键少数,紧盯市县党委及其领导班子,人大常委会、政府、政协党组,以及同级法院、检察院党组主要负责人,特别要紧盯“一把手”,全面了解其对党忠诚、履行全面从严治党第一责任人责任、依规依法履职用权、担当作为、廉洁自律等方面的情况。6月29日,省委第一巡视组巡视洛阳市情况反馈会议召开。巡视组指出,洛阳市要进一步提高政治站位,确保党中央决策部署和省委工作要求不折不扣贯彻落实;进一步增强规矩意识,推动全面从严治党向纵深发展;进一步加强党建引领,坚决贯彻落实新时代党的组织路线;进一步压实整改责任,做好巡视“后半篇文章”。牛刚被查前,还有一名曾担任过10年洛阳市副市长的官员“落马”。2024年8月9日,据河南省纪委监委消息,河南省人大监察和司法委员会主任委员宋殿宇涉嫌严重违纪违法,接受河南省纪委监委纪律审查和监察调查。牛刚的“老乡”宋殿宇(资料图)宋殿宇长期在河南工作,历任河南省计经委食品办干部、科员、副主任科员,计经委、计委综合处主任科员,计委固定资产投资处副处长、河南省国民经济动员办公室副主任(正处级)、河南省发展计划委员会固定资产投资处处长、河南省发展和改革委员会固定资产投资处负责人。2004年3月,宋殿宇担任河南省洛阳市副市长,5年后任洛阳市委常委、副市长。2014年4月,他担任河南省洛阳市城乡一体化示范区管委会主任(正市厅级)、党工委副书记。2016年9月,宋殿宇履新濮阳市代市长,2017年1月任市长。2018年9月,他成为濮阳市委书记。2021年7月担任河南省市场监督管理局党组书记、局长,2023年1月他开始担任河南省人大常委会监察和司法工作委员会主任。至被查。还有在去年7月14日,涉嫌严重违纪违法的信阳市原市长尚朝阳通报被查。尚朝阳曾于2003年至2016年任洛阳市副市长兼农工委主任,洛阳市委常委、秘书长,洛阳市委常委、副市长等职。今年1月尚朝阳被“双开”。通报指出,经查,尚朝阳丧失理想信念,背离党性原则,政治品行恶劣,诬告陷害同事;无视中央八项规定精神,违规收受礼金,多次接受可能影响公正执行公务的旅游活动安排;违背组织原则,违规选拔任用干部并收受财物;廉洁底线失守,多次收受礼金,大搞钱色交易;道德败坏,与他人发生不正当性关系;丧失纪法底线,大搞权钱交易,把公权力当作谋取私利的工具,利用职务便利为他人在工程承揽、职务调整等方面谋取利益,非法收受巨额财物;损公肥私,贪污公款数额巨大;滥用职权,造成国有资金特别重大损失。此外,在牛刚被查当天,洛阳市新副市长“火速”补位。9月9日,洛阳市第十六届人大常委会第十四次会议召开,表决通过人事任免事项,新任命两名副市长。决定任命:潘开名为洛阳市人民政府副市长;王太钢为洛阳市人民政府副市长。来源 | 河南省纪委监委网站 河南省人民政府门户网站河北新闻网
林柏康(记者 吴国梁)09月22日,(原标题:醉酒邻居上门打骂闹事!男子用扁担还击被判刑6个月!村民:以后怎么办?)
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