中金主要观点如下：

　　组织变革先行，推进战略取舍。

　　2023年3月阿里推进组织变革，旨在增强业务灵活性和敏捷度，以更好适应新宏观环境和竞争态势。从战略上看，阿里更加敢于做减法：聚焦核心业务、聚焦消费者、聚焦淘宝和公有云，该行认为该战略反映了公司在当下环境下的积极求变，脱离路径依赖，坚持长期正确的事。

　　核心业务进展积极，2HFY25起预期或将明显催化，其他业务持续减亏：

　　1）淘天集团执行“用户为先”战略后，该行观察到在流量分发、商家和商品评价、会员体系和用户服务上有一系列改善，叠加抖音电商增长降速，阿里电商份额趋稳；随着新增收软件技术服务费和广告产品投入使用，该行预计客户管理收入或在4Q24起达到 10%的同比增速。

　　2）云智能集团采取聚焦公有云战略后，该行认为有望在2HFY25收入恢复到同比双位数增长，主要得益于积极的价格策略、私有云和混合云的产品结构优化接近尾声，以及AI增量需求贡献，公有云占比提升后也有望带动利润率上行。

　　3）本地生活、大文娱、其他业务减亏显著，公司表示这些业务以商业化为优先级，在未来1-2年内实现盈亏平衡，该行预计FY25这些业务调整EBITA有望减亏超过120亿元，改善集团ROIC。

　　加大股东回报力度，双重主要上市后有进入港股通催化。

　　FY24以来阿里股东回报力度显著加大，该行预计24年阿里扣除股权激励后的股东净回报率有望超过8%，并在未来2-3年内保持较高的股东回报；此外，阿里完成双重主要上市后有望进入港股通，该行测算长期南下资金潜在增量超1，300亿港币。

　　风险：宏观消费不确定性；监管政策风险；电商竞争加剧；商业化进展不及预期；进入港股通进展不及预期。

责任编辑：史丽君

然而还没有到门口，他便是看到了从餐馆中走出的肖家兄妹，两人脸上的神色似乎有异。

次日，小朱安排好了那边的工作之后，过来了，没有休息，直接展开了培训，而我，目标直指大项目，让辛总帮忙，搜罗了一番需求建材的最大的几单项目，之后，瞄准了一单与一家特大单位的特大单子。港王集团，要是做成了这个单，我的成功率起码提高了百分之五十，要是做不下来，我估计，我在其他中大等单子上如何努力，做得再多也未必能够干得过人家全阵营精兵强将的同心协力。

“你就是这家餐馆的老板？”肖烟雨轻启红唇问道。

到了那，什么都不用说，直接和小朱还有池总谈论这大项目方案。

孙启祥点了所有的菜，所以步方便煮了所有的菜。中金：维持阿里巴巴-W“跑赢行业”评级 目标价109港元走出了咖啡店，这个城市已是万家灯火，湖水映着这城市的夜晚，很是好看．霓虹灯矗立着，就像鹤立鸡群，忽明忽暗，它的倒影映在湖面上，就像一条长长的尾巴，光彩夺目。人的心情也跟着好起来．就像一个长期压抑的人突然来到一个世外桃源一样，从来没有这样轻松过．显然莎织也和我有着同样的感受．这如梦如幻的夜景让我们陶醉其中。莎织说，你今天怎么没开车来呢．我说最近身体差，我为了锻练身体，把车停在十公里以外的地方，莎织被我逗笑了，说你这个人还蛮会生活的嘛．我说那是必须的，不然的话早就闷死了．你看这晚上的夜景多美啊，我都想直接在这里睡下不愿意走了．莎织说，并不是每个人都会发现美的．你能发现，说明你心里有美景．你会去发现世界的美。我说知我者莎织也．不如我们弃车步行，沿路欣赏一下这美景吧．