文|海山 

　　来源|博望财经

　　8月19日金徽酒发布半年报，上半年公司实现营业收入17.54亿元，同比增长15.17%；实现净利润2.95亿元，同比增长15.96%。合同负债实现4.83亿元，同比增长9.30%。然而这一份成绩单并未能让市场满意。次日公司股价大跌5.26%，随后几天也是一路下探。截至9月20日午间收盘，金徽酒股价报16.31元/股。

　　金徽酒仍有不少问题待解决。比如第二季度营收增速放缓，高端产品营收占比仍较低，省外营收增速下滑，应收账款大增等等。

　　由于股价持续下跌，铁晟叁号减持计划泡汤。经历了多次股权转手之后，“二次创业”的金徽酒又将面临怎样的挑战？

　　营收增速放缓

　　数据显示，在2021年-2023年的中报中，金徽酒营收增速均保持在20%以上。在今年上半年营收增幅降至15.17%，这是四年来首次出现增速放缓的现象。

　　其实，金徽酒营收增速放缓在2024年第一季度就已经出现。一季报显示，公司营收同比增长20.41%，去年同期该数据为26.61%。按单季度看，二季度公司实现营收6.78亿元，较去年同期增长7.73%，环比下降36.92%。

　　分产品来看，高端产品是决定白酒企业净利润水平的关键因素。上半年金徽酒300元以上产品实现营收3.13亿元，该品类增速最快，同比增长44.71%，在一定程度上也是公司推进产品高端化取得了一定的效果；但该品类营收占比为18.14%，在三类产品中垫底。

　　300元以下产品占据80%以上的营收，其中，100元-300元产品实现营收8.9亿元，同比增长14.97%，该产品营收占比最高，达到了51.61%。100元以下产品实现营收5.22亿元，该品类增速最慢，同比增长1.77%。

　　半年报显示，上半年金徽酒应收账款出现大幅增长。报告期内，公司收账款约为0.14亿元，同比增长近九成。一般而言，应收账款占占比较高，现金流将面临更大的压力。若应收账款出现问题，公司计提坏账准备将直接影响其利润表现。

　　金徽酒表示，应收账款变动的主要原因是本期期末应收销货款较上年期末增加所致。

　　报告期内，金徽酒净现金流为-8908.45万元，同比大幅下滑147.41%。其中经营活动产生的现金流净额为3.46亿元，同比下降1.89%。与此同时，公司现金及现金等价物余额降至9.42亿元，同比下降了5%。打破了此前四年同期该数据持续增长的态势。

　　此外，对比近三期半年报，金徽酒的流动比率从3.12下降至2.78，意味着公司短期偿债能力的逐渐减弱。

　　金徽酒在半年报中也表示，若公司未能采取有效措施夯实基地市场、扩展省外市场、优化产品结构，则可能面临市场份额被挤压，造成公司经营业绩下滑的风险。

　　全国化的“痛”

　　金徽酒作为一家地处西北的区域酒企，其品牌影响力在省外市场相对较弱。在2019年就确定了“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略方向。2020年公司开始积极拓展西北、华东和北方市场，同时加大了在互联网市场的开拓力度。

　　为了开拓新市场，金徽酒的销售费用持续上升。从2019年的2.45亿元增长至2023年的5.35亿元，五年复合增长率达到21.59%。其中，2022年和2023年公司销售费用与净利润之比分别为150.54%、165.63%。

　　报告期内，金徽酒销售费用再次同比上涨13.95%至3.36亿元，销售费用率为19.16%。对于销售费用增长原因，金徽酒表示主要是新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育费用增加。

　　金徽酒仍在加大省外投入。上半年公司省外经销商数量已由年初的592个增加至739个，是省内经销商数量的2.58倍。

　　然而，在省外市场，金徽酒除了要与本地强势酒企竞争，还要应对来自一线白酒品牌的压力；后者通过市场下沉策略，在价格和目标市场上积极布局，使得金徽酒省外市场的拓展难度进一步加大。

　　从营收占比来看，金徽酒的全国化之路仍然任重道远。数据显示，2023年金徽酒省外营收比增速为25.87%，占总营收的比重为22.95%。今年上半年省外营收比增速为7.79%，占总营收的比重为21.42%。

　　与此同时，金徽酒在省内市场的发展同样面临挑战，在其公布的2023年11月一份调研记录中显示，甘肃省白酒市场规模大约80亿，金徽酒在省会城市与外来品牌、地方性品牌都有竞争。

　　一线名酒如习酒、金沙酒业等已经在谋划布局西北市场。在全国性名酒不断下沉的压力下，金徽酒面临着增长空间的压缩。

　　民生证券在其研报中指出，名酒品牌扩充产品线组合以价格下延与区域下沉策略进一步挤压中小品牌生长空间。

　　上演“资本的游戏”

　　资料显示，金徽酒的股权历经多次转手。

　　2022年，复兴系以总价18.17亿元将金徽酒13%的股份转让给亚特系，后者重回控股股东身份。2023年7月，豫园股份再度将金徽酒5%股份转让给山东国资委旗下的投资基金—济南铁晟叁号投资合伙企业（简称“铁晟叁号”），受让价格为23.61元/股。。

　　铁晟叁号表示，公司受让金徽酒股份主要是基于对金徽酒经营管理能力、发展规划及业绩成长前景的看好。未来一年中，公司没有继续增持金徽酒股权的计划。同时，铁晟叁号承诺，在持有金徽酒股份的前 12 个月内，不以低于协议转让价9折的价格减持股份，即不低于21.25元/股。

　　需要注意的是，豫园股份和铁晟叁号还约定了差额补足以及超额收益安排，豫园股份向铁晟叁号支付权利维持费约1.8亿元，用以对铁晟叁号持有的这部分5%股份所对应的市值进行“多退少补”。这种情况极为少见。

　　双方还在补充协议中明确，无论铁晟叁号在持股期间是否进行减持，最终都将由豫园股份提供“兜底”回购保障。

　　此外，亚特集团承诺在本次股份转让完成后，将采取积极措施降低质押率，持有的金徽酒股份质押率不超过80%。然而，金徽酒8月9日发布的公告显示，亚特集团所持金徽酒的股份中81%还处于质押状。

　　控股股东的资金链紧张，这一隐患挥之不去。一旦出现问题，或引发股权再次动荡甚至更严重的后果。

　　尽管2023年金徽业绩报喜，酒营业同比增长26.64%，净利润同比增长17.35%，但依然未能留住铁晟叁号的心。2024年5月，铁晟叁号便拟减持金徽酒3%股份。

　　从铁晟叁号受让股份算起至2024年5月6日，金徽酒的股价节节败退，区间跌幅接近25%。显然，铁晟叁号这是甘愿“割肉”离场。此举进一步引发市场猜想，市场跟风抛售，股价进一步下跌。

　　由于金徽酒股价持续低于减持约定价格，至今铁晟叁号未能完成减持。据金徽酒8月27日公告，本次减持计划实施期限已届满，铁晟叁号尚未减持公司股份。

　　铁晟叁号何时能够成功“解套”，目前尚未可知。最坏的结果，按“兜底”价格走，铁晟叁号也不会亏太多。

　　换个角度看，豫园股份承诺给“兜底”，也意味着当时其手里的资金不并不是很宽裕。

　　根据酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年复苏态势较弱，存量竞争下80%企业表示市场有所遇冷，消费多元，强分化，宽度竞争已成事实。

　　在2023年年报中，金徽酒曾 表示，2024年是金徽酒“二次创业”征程中积蓄力量、转型突破的关键之年，力争实现“营业收入30亿元、净利润4亿元”的经营目标。

　　当前，白酒行业集中和分化的趋势加剧，区域名酒正面临着来自全国性名酒的越来越大压力。要完成全年增长目标，金徽酒在下半年仍面临较大的增长任务。

　　上海证券在其发布的研报中表示，预计金徽酒2024年实现营业收入29.84亿元，归母净利润3.93亿元。

　　金徽酒的“二次创业”何时能成功？我们将将持续关注。

责任编辑：李昂

陈文豪（记者 洪淑婷）09月20日,（原标题：孟祥青：中国人民解放军一旦出手就是重锤猛击）

陈文豪（记者 黄俊铭）09月20日,#endText .video-list .overlay{text-align: left; padding: 0px 6px; background-color: #313131; font-size: 12px; width: 120px; position: absolute; bottom: 0px; left: 0px; height: 26px; line-height: 26px; overflow: hidden;color: #fff; }

一波未平，一波又起。9月11日，据澎湃新闻，“疯狂小杨哥”带货的“原切牛肉卷”被举报为拼接肉，供应商已被罚款50万元。武汉青山区市监局回应确有该处罚，三只羊公司属地合肥市监局表示已关注到该情况。小杨哥带货的“原切牛肉卷”是假的销售387万元，供应商被罚50万元9月9日，职业打假人王海发布视频称疯狂小杨哥带货的“鲜多裕”假原切牛肉卷已被罚款50万，有4.2万名消费者被骗，退一赔十只需要赔偿4200万给消费者。疯狂小杨哥带货的“鲜多裕”假原切牛肉卷有4.2万名消费者被骗根据武汉青山区市场监督管理局2024年7月16日作出的《行政处罚决定书》，疯狂小杨哥带货的“鲜多裕”牛肉卷89.9元4斤装，被认定为不是原切牛肉。文书显示，2023年12月5日至10日期间，青山区市场监督管理局收到并受理大量关于湖北鲜多裕网络科技有限公司通过抖音网店销售的牛肉卷、羊肉卷并非宣称的“原切”牛羊肉，疑似合成拼接肉的投诉举报。经查，当事人（鲜多裕）于2023年11月24日与合肥三只羊网络科技有限公司签订网络推广服务合同，约定其名下的主播“疯狂小杨哥”在2023年11月25日-2024年2月20日期间为当事人的“鲜多裕澳洲谷饲牛肉卷4斤”带货，销售单价89.9元。并确定“鲜多裕澳洲谷饲牛肉卷”的产品执行标准为GB2707（原切肉的执行标准）。图为相关行政处罚决定书当事人签订网络推广服务合同后，寻找生产厂家，并约定生产速冻调制食品，配料含牛肉、水、复配水分保持剂。2023年11月25日，主播疯狂小杨哥为“鲜多裕澳洲谷饲牛肉卷4斤”开抖音专场带货推流，直播过程中宣称该产品为原切肉并非调理肉，且使用“不合成、不注水、不拼接、不腌制、零添加”的字样。同时，也通过合肥三只羊网络科技有限公司的抖音账号以直播挂车以及商品挂橱窗等方式，在商品详情页面宣传推广销售其经营的“澳洲谷饲牛肉卷”是“原切肉”，同样使用了“不合成、不注水、不拼接、不腌制、零添加”的字样，上述销售量合计42811单，销售金额合计3871607.18元。经查，当事人采取不正当手段获得了产品竞争的优势地位，违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第一款的规定。该局认为，当事人明知委托生产的“澳洲谷饲牛肉卷”配料含牛肉、水、复配水分保持剂，但却在其抖音店面、直播带货推广、商品详情页面宣传“原切肉”，侧重宣传“无添加”属性，在主观上有误导消费者的故意；客观上已经使消费者产生错误判断，当事人采取不正当手段获得了产品竞争的优势地位，违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》第八条第一款的规定。鉴于调查期间当事人能积极配合、主动提供相关材料、及时下架案涉商品、配合该局妥善处理消费投诉。综合考虑当事人违法行为的事实、性质、情节、社会危害程度以及主观过错等因素，根据《中华人民共和国行政处罚法》第五条、第六条、第二十八条和《中华人民共和国反不正当竞争法》第二十条的规定，责令当事人立即改正违法行为，并对当事人作出如下处罚：罚款人民币500000元。媒体就此事询问武汉市青山区市场监督管理局，工作人员表示对“鲜多裕”处罚50万元属实。对于三只羊是否受到处罚，工作人员表示，三只羊不在辖区内，没有权利处罚，不清楚处罚情况。9月10日，现代快报记者致电三只羊网络所在的合肥市高新区市场监管局。工作人员表示，对于“三只羊网络作为广告发布者，不承担责任”的说法，自己并不清楚，但此前的梅菜扣肉事件以及最近的原切牛肉卷注水事件，该局一直在关注当中，但具体情况由合肥市市场监管局安全综合协调处牵头处理。同日下午，记者联系了合肥市市场监管局。工作人员表示，他们已经关注到此事。但当记者询问是否已“介入处理”时，该工作人员则表示并不了解具体情况。小杨哥30天掉粉近120万曾称有问题一定负责到底就在近期，辛巴在网络炮轰三只羊的事件持续引发关注。此前央视3·15曝光安徽的梅菜扣肉“槽头肉事件”，涉事三家公司被吊销生产许可证，罚款1287万元，“疯狂小杨哥”曾为其中一家公司带货。为此，9月5日，头部带货主播辛巴晒出转账1亿元的网银电子回单截图，表示已经打给辛选小助理，决定给三只羊一周时间，一周后如三只羊仍然没有对消费者有态度，将开始进行对三只羊消费者的部分产品的赔付以及售后，直到赔付1亿结束为止。他希望通过此次事件，警醒直播应该怎么做，应该怎么对待流量粉丝，不管什么销售渠道，都应该把消费者当人看.对此，三只羊联合创始人卢文庆回应，对于梅菜扣肉等产品质量和售后问题，截至目前，公司没有收到任何相关部门就该事件的处罚，“事件发生后，调查结果出来前，公司积极应对做出了退款处理，包括但不仅限于退一赔三”。此前合肥市高新区市场监督管理局工作人员曾解释，三只羊没有受到处罚的主要原因为公司既不是问题梅菜扣肉的生产者，也不是销售者，三只羊只是广告发布者，目前没有任何证据显示，有资金流向三只羊。根据相关法律法规，“槽头肉事件”问题梅菜扣肉的消费者，只能向销售者、生产者要求赔偿。所以只能追究三只羊公司广告宣传层面的责任，但也没有掌握到三只羊虚假宣传的事实，“目前还在收集证据，如果能证明收款方是三只羊，会对三只羊进行追责。”上述工作人员表示。9月7日，辛巴再次发文暗指小杨哥，谈及法律的约束是道德最底线，并喊话“三只羊还有四天哈。”9月7日晚，“疯狂小杨哥”在与辛巴发生争端后开播，首次公开回应相关问题。直播中，“疯狂小杨哥”流泪表示，“不要骂我们的同事”“他们不该遭受网暴”。他也感谢感恩理性的粉丝们，无论遇到什么困难，都没有卷入舆论场，而是理性客观的看待，自己应该学习，“你们这么理性，我和我哥更应该理性”。小杨哥在直播间流泪对于辛巴指出三只羊没有售后的问题，小杨哥也做出回应，称如果在公司任意直播间，买到的产品有售后问题，可以先联系对应的店铺，处理得不满意，再联系下单的直播间，若还不行可以联系三只羊网络，进行投诉举报，一定处理到满意，“一共有三道售后，真的不存在没有售后，有问题我们一定负责到底。”他还称，“我觉得吵没必要，企业不是吵来吵去就能做起来的。”据证券时报援引天眼查信息，合肥三只羊网络科技有限公司成立于2021年3月。在发展过程中，“三只羊”建立了以大、小杨哥为核心，小黄、七老板、嘴哥、乔妹、卓仕琳等头部主播的矩阵。据公开数据，2022年，三只羊直播带货产值逾百亿元，抖音交易额60亿元左右，经营服务收入8.6亿元；2023年直播带货产值预估超300亿元，经营服务收入达15亿元。此外，9月9日，东方财经搜索飞瓜数据发现，疯狂小杨哥的账号在8月10日的粉丝总数为120,181,938，9月8日的粉丝总数为118,989,074，近30天内掉粉超119万，近7天内掉粉超66万。编辑|段炼 杜波 盖源源校对|王月龙每日经济新闻综合自现代快报、潇湘晨报、正在新闻、证券时报、东方财经、澎湃新闻、极目新闻、北京商报、公开资料等