来源：机构调研记

　　国君+海通，头部券商整合带来并购空间

　　若国君与海通合并，以2023年报数据为口径：

　　1）资产规模：合并后的总资产/净资产分别达到16800/3302亿元，均位列行业第1；国君2023年总资产/净资产分别为9254/1670亿元，位列行业第2/第3。

　　2）盈利情况：合并后的营业总收入/归母净利润达到591/104亿元，行业第2/第3位；国君2023年营收/净利分别为361/94亿元，分别位列行业第3/第3。

　　3）营收拆分：合并后经纪/投行/资管/重资本业务净收入106/72/60/165亿元，排名行业第1/1/3/2；国君2023年排名分别为行业第2/4/4/3位。

　　于海通而言，潜在业务担忧化解，收购价格合适情况下属于利好。海通大概率是被并购方，海通证券受到海外业务及投行业务事件影响，底层资产质量总体不算非常健康，这也导致海通证券估值在行业内偏低。若此时顺利实现合并，有助于化解国际业务相关风险。

　　于国君而言，亦是利好。虽然国君是合并方，需要考虑收购价格，商誉 资产风险等多层面因素，不如海通的资产端风险化解带来的利好直接。但合并后的券商业务规模更大，对融资成本，业务做大做强都有一些利好。

　　举例来看：1）投行业务做大做强。海通证券投行业务底蕴深厚，收入占比较高，业务能力一直较强，但近年来受到处罚/舆情及高管影响，业务存在一些压制。若海通国君顺利合并，依托双方投行品牌效应，投行业务空间有望进一步打开，实现投行业务做大做强。

　　2）自营业务改造推进。自营业务非方向性发展受到净资本限制，导致行业非方向性业务存在天然上限。海通证券由于未获得一级交易商资质，衍生品业务发展空间不大。若双方业务实现合并，净资本扩大有助于新主体更好的以自身业务体量获得衍生品业务发展空间。

　　于其他券商而言，想象 空间打开。过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有首例实现上市头部券商强强合并的先例，没有可参考的模板，此时业务风险/员工层面/中小股东等问题都难以把控

　　若国君海通能够顺利实现合并，行业并购的想象空间有望进一步打开，中金+银河，建投+中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。

　　于资本市场而言，头部券商强强联合亦是国内资本市场进一步提质增效的必由之路。

　　……

　　其他券商合并亦或许在路上……

责任编辑：何俊熹

“太好了！真是振奋人心!”

严佛顺着他的指头看去，只看了一眼便僵住了。狂风暴雨，闪电雷鸣中，在大约五十米开外的地方好像有一个女人正往这边走来。她的身上穿着很奇怪的衣服，那些衣服被雨水淋透，完全贴在了她的几乎上，所以看上去她又像是没有穿衣服的果体。他睁大了眼睛想看清楚她的脸，可是怎么也看不清楚，雨实在是太大了。

夏雷笑了笑，“我炸了它又怎么样？我辛辛苦苦改造了一枚鹰爪12反舰导弹，正好用它来当我的靶子，测试一下改装版的鹰爪12反舰导弹的威力。他们可以肆无忌惮地向我们开炮，我们为什么不可以炸它？这都是惯出来的毛病。”

“有没有查到美国人和以色列人为什么会知道圣墓教堂下面的古墓？”夏雷问。

“没有问题。”夏雷说。国泰君安与海通证券，下一个券商合并将会是它！两个美国人对视了一眼，却没人回答下来的问题。