在市场经济下，企业是上市企业，在黄金价格上涨的情况下，是否进行锁价，由企业自行决定，该股的股价反映出广大投资者对这一策略的态度。因此，对于锁价策略，香港中福期货认为非常必要，这说明企业的专业性。无敞口的锁价是否必要，则要看企业对金价的判断。如果判断未来金价下行，那么进行无敞口锁价无可厚非；反之，则需要放大锁价敞口。

　　此外，在放大锁价敞口的过程中，需要对之前的锁价单（空单）进行平仓操作。这部分空单的浮动盈亏（很可能是亏损）将变为实际盈亏，对企业的财务管理机制是个考验，毕竟浮亏变实亏将会给财务管理人员造成相当大的压力。企业是否坚决执行无敞口套利并执行，还是因为财务压力未将锁价单平仓，这是更深层次的经营问题，没有调查就没有发言权，香港中福期货对此案例的推测只能到此为止。

　　但是，我们应该看到，坚决执行无敞口的锁价策略，并不会导致亏损，这才是该案例中的闪光点。那些因衍生品交易导致巨亏的案例，多数是在锁价的名义下进行投机交易，进而投机失败的恶果，恰恰是没有做好锁价策略，可见锁价策略对于持有现货实物的投资者的重要性。

　　作为银行业的从业者，香港中福期货经常为企业客户提供锁价方面的金融服务。银行、券商基本都有类似针对法人客户的金融产品，而个人投资者的锁价业务则仍是一片空白。

　　实际上，个人投资者，尤其是持有大量实物金条、在上海黄金交易所有较多黄金现货库存以及进行黄金定投的投资者，非常需要锁价策略。特别是在金价大幅、长期下滑过程中，锁价策略能有效改善投资心态，有利于投资计划的执行。

　　黄金相对于股票以及铜铝镍等投资品种，具有价格波动率低、趋势性走势维持时间长的特点。如果投资者选择的交易时间不当，将会陷入长期浮亏的不利境地。许多投资者因此清空黄金资产或者终止投资计划（例如停止黄金定投），虽然在当时防止了浮亏扩大，但往往错过了很好的投资机会。

　　黄金投资恰恰需要长期坚持。然而，许多投资者因亏损而停止定投，错过了以时间换空间、拉低成本的机会，当前仍处于较大浮亏的状态。定投是一个需要长期坚持的投资策略。如果投资者可以“任性”地投资40年，以黄金这样牛市熊市都保持很长时间的交易品种来说，定投周期并不多，毕竟定投的最大效益是要经历标的物的下跌期。

　　说到底，投资者是被定投期间的浮亏扰乱了心态，终止了投资计划。客户缺少一个低门槛的做空黄金、进行锁价的金融产品。如果客户在黄金定投累计到一定量时，就做空黄金或买入与持仓量相匹配的卖出期权，在以后的投资过程中，虽然会因为实物库存而浮亏，但会因为做空或卖出期权而浮盈，整个锁价策略将客户的投资浮亏消除或维持在一个较小范围内，更有利于客户在金价下跌时期保持黄金定投的交易计划。

　　对于持有大量金条或上海黄金交易所黄金现货的个人投资者来说，锁价策略更为重要。大家可能还记得2013年4月开始“扫金”的“中国大妈”。如果当时“中国大妈”家里有一位同时做空黄金的“中国大爷”，那么这家人组成 了黄金的锁价策略，在黄金从每盎司1520美元跌至每盎司1049美元过程中，空单的盈利抵消了实物的浮动亏损，也能省去大妈三四年的唉声叹气。

　　当然，这些都是理论上的可能。实际上香港中福期货认为，个人客户很难找到低成本、占用少量资金的锁价工具，也缺乏专业的投资参考建议。中国是产金大国，想要成为“藏金大国”，特别是在尽量短时间内成为藏金大国、藏金于民，就要让藏金的投资者放心“藏金”，降低金价下跌对投资者的心理冲击。同时，我们金融行业从业者要加快创新，无论是企业还是自然人，无论是生产企业、用金企业、流通企业还是普通投资者，都能在金融体系中找到适合的金融产品，降低生产、流通、销售、投资各方面需求所面临的市场风险。

责任编辑：陈平