Cliff Asness称其听上去像个“牢骚满腹的老人”，但这并不妨碍他撰写长达23页的最新论文，阐释金融市场已今非昔比。

　　这位AQR Capital Management的联合创始人刚刚发表了最新研究，详细阐述了他最近反复提及的论点，即在他三十多年的职业生涯中，市场效率已经下降。

　　这位亿万富翁承认，这篇为《投资组合管理杂志》（The Journal of Portfolio Management）50周年纪念刊而撰写的文章既是一篇专栏，也是一项定量研究。但他表示，其结论对任何想在华尔街胜出的投资者都具有重要意义。

　　“我认为，从我论文数据截止以来的34年里，市场效率已经下降，”现年57岁的Asness写道，“我认为涨跌会更大，持续时间会更长，那些能够长期坚持的人会赚更多的钱，但坚持下去的难度也会更大。”

　　从某种意义上来说，这也是来自这位对冲基金高管的重大预测。他在芝加哥大学的博士导师是提出有效市场假说的Eugene Fama。

　　按照这种世界观，试图预测市场是愚蠢的行为，但通过根据所谓的因子或为持有人承担特定风险提供补偿的特征来挑选股票，可以赚取额外回报。这是AQR和Dimensional Fund Advisors等公司的核心理念，后者是Fama的门徒创立的另一家公司。

　　如果Asness关于市场效率降低的说法正确，那么这实际上意味着因子投资方法越来越难。AQR所钟爱的策略可能需要更长时间才能奏效。

　　AQR Capital Man agement的联合创始人Cliff Asness表示，在他的职业生涯中，尽管技术在进步，但市场的效率还是“有所下降”，他

　　至于造成这种变化的原因，Asness表示，指数投资、超低利率和社交媒体可能都有嫌疑。他最终认为后者以及随之而来的交易“游戏化”产生的影响可能最大，因为它使得许多非理性参与者进入投资领域。

　　“我说不好这种情况是否会永远持续下去，”Asness在题为《市场效率下降假说》（The Less-Efficient Market Hypothesis）的论文中写道，“从历史来看，新技术似乎最终都会被适应，也许有一天这种适应会让这篇文章过时。但就目前而言，我认为它提高了理性主动投资的风险。”

　　投资策略

　　那么投资者该怎么做？Asness表示，一些市场参与者应该适应新常态。他说投资者应该让自己拥有尽可能长的投资期限。他说，投资者应该尽量拉长投资期限。

　　此外，他还鼓励投资者从市场历史行为中吸取教训。关注不断变化的估值。不要只盯着投资组合中的每一个单项而，要着眼全局。不要把三到五年的趋势误当成永久性趋势。避开那些只不过是通过掩盖真实波动率来“洗掉”风险的私募资产。不断努力改进流程。

　　归根结底，如果你对遵循他的策略没信心，那么转向指数化是“个非常合理的选择”。

　　Asness认为，市场效率下降也意味着机器学习、另类数据和随着时间的推移而改变因子配置的自适应模型等新方法有价值。

责任编辑：王许宁

绿藻公司的大门前站着四个武装警卫，穿的虽然是便服，但拿的武器却是美制武器。四个武装警卫也是清一色的白人，不是印度人。

给人的感觉就像是昨天晚上好像并没有发生什么严重的事情，这只是很平常的一天。这里也不是什么无人区的世外桃源，而是平安居，他们就在平安居的院子里说笑聊天。其实，他们都已经习惯了没有夏长河的日子。他们有一个领袖，那就是夏雷。

夏雷激动地道：“你知道吗？夏龙、夏江荷、夏凡还有梁家毓不止一次问我爷爷去哪里了，可我没法告诉他们！你有了两个孙子，两个孙女，他们都想见你，可你为什么不回家？不要告诉我你担心华国政府会调查你，你是我的父亲，在华国没人会伤害你！”

“好了，游戏时间结束，把枪扔过来。”夏雷说道。

“去他.妈的美国！让他妈的萨德反导系统见鬼去吧！”一个暴脾气的将军激动得爆了粗口。量化对冲基金巨头AQR的创始人抱怨市场效率下降 金融市场已今非昔比如果这个女孩染上地狱犬病毒，夏雷一diǎn都不会感到意外，因为那几个男人确实在她的身体之中留下了繁衍后代的液体。如果地狱犬病毒可以通过那个传播的话，她已经被感染了。