市场拐点何时到来？关注什么信号

　　此前，业内人士纷纷预测，9月市场有望迎来边际改善，进入修复窗口。市场有此观点离不开美联储的降息风声。在美联储没有降息前，全球市场都在进行存量资金的博弈。

　　我们不妨先看看美联储降息可能引发A股乐观的传导路径。理论上，美联储降息→人民币汇率压力缓解→央行货币政策空间打开、流动性存在进一步宽松的预期→驱动利率敏感型资产的估值修复。

　　此链条中，首先美联储降息→人民币汇率压力缓解就具有不确定性。张瑜指出，目前对人民币汇率做趋势性升值的判断还为时过早，因为尚未观察到宏观趋势性的明确变化。她提示，不应简单地将美国降息与人民币升值等同，汇率的必然性并没有走向升值的必然，还没有完全摆脱贬值压力或者外盘压力。美国降息之后，美元指数不一定走弱。过去30年历史数据表明，降息跟美元指数并没有直接关联，因此还是要看欧美经济的相对情况。目前判断美国经济衰退概率不大，如果不发生危机，即便降息，美元也不会太弱，所以人民币的外压没有完全解除。张瑜提醒，这一两个月汇率波动加大要具备敬畏心，快升快贬，快贬快升都有可能，不要押注单边。

　　所以，即便美联储降息，A股面临的内外部流动性环境边际改善也具有不确定性，并不能单纯押注美联储降息或将其作为加仓信号。张瑜认为，投资关注点应回归利润周期，对整个社会层面利润的判断，决定了社会的钱去往哪追逐收益。

　　张瑜指出，本轮利润周期像一个U型底，U型底判断的精髓在于两个拐点。目前第一个拐点——经济从下降转为平稳已经被识别，这是否意味着经济基本面将进一步回升？对此，张瑜特别提醒，在U型底部的判断中，关键在于识别第二个拐点，这是经济复苏和增长的明确信号。当第二个拐点到来，经济从平稳转向上升时，投资者的风险偏好通常会增加，这时投资策略也可做相应调整，转向股票，特别 是具有利润增长潜力的板块。

　　“资产荒”下的必然选择

　　那么，随着全球经济的波动和不确定性增加，在投资渠道收益率不断压缩的情况下，今年个人投资者该如何做资产配置呢？

　　在众多的投资策略中，张瑜特别提出了一个具有长期视角的投资策略——战略看多黄金。她认为，随着全球秩序的弱化和新秩序的建立，黄金作为避险资产的价值将在未来十年内显著提升。

　　注意：以上内容仅为部分观点节选，全文收录在新浪财经SVIP专属栏目-《金麒麟投资大师课》。

责任编辑：郝欣煜

剑王前辈的尴尬终于释放完毕。

沈浪挥去额头的汗水。

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三王子宁岐，接任天北行省大都督。

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