一、全球央行年会，鲍威尔表述全面鸽派，9 月降息周期开启，并有一定持续性的预期确立。我们重申，美联储降息，国内跟进，国内宽松初期人民币汇率不贬值，构成A 股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。后续国内宽货币想象空间构成反弹生命线。

　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅转鸽，9 月降息周期开启预期确立，同时后续降息想象空间被保留，预防式降息可能也有一定持续性。美联储降息交易窗口正式打开。美联储降息，国内跟进是大概率。同时，在国内宽松初期人民币汇率大概率不贬值，基本面预期修复，构成A 股反弹的线索。短期反弹窗口已经打开。8 月底A 股二季报业绩披露收官，可能都会带来一定扰动。但我们继续提示，后续国内宽货币的力度是主要矛盾。宽货币短期效果有限，不等于不要宽货币，借美联储降息窗口，有效压降利率中枢，是避免中长期风险不断累积的关键。而中长期风险担忧缓和，A 股能够估值修复的资产不在少数。后续，国内货币进一步宽松空间可能是反弹生命线。一旦宽松预期受阻，反弹可能告一段落。

　　中期市场震荡市的格局不变，A 股中期走强的条件尚不具备：1． 宽货币幅度尚待明确。

　　2． 宽财政督促执行，但效果和持续性还有待验证。3． 海外环境不确定性消除时间未到。

　　9 月前后的反弹行情，可能是年内为数不多的总量机会，值得好好把握。

　　二、短期，A 股交易量收缩，市场深度下降，加之稳定资本市场预期政策有一定资金锁定作用。所以，配置类资金逢低配置高估息的调仓行为，对A 股短期结构产生了明显影响。

　　短期高股息一枝独秀，与交易性因素有关，后续反弹行情展开，赚钱效应将有所扩散。

　　本周高股息反弹一枝独秀，投资者关注行情原因和持续性。我们认为，核心逻辑分为两部分：1． 前期高股息普遍调整后，性价比调整进度更快。配置类资金和市场化发展的被动资金是高股息的长期底仓资金。借高股息调整窗口，配置类资金积极做中期配置在情理之中。我们反复提示的高股息配置机会正在验证。2． A 股交易量收缩，市场深度下降，加之稳定资本市场预期政策有一定的资金锁定作用。配置类资金调仓行为对市场结构的影响，幅度被明显放大。所以，短期高股息一枝独秀，还是与交易性因素有关。短期股价加速上行后，后续潜在波动仍较大。美联储降息交易展开，A 股结构性行情不会再聚焦在少数高股息上，赚钱效应将有所扩散。

　　三、继续提示，A 股美联储降息交易：高股息搭台，科创唱戏。周期、消费和房地产都可能有效反弹。继续提示，科创（自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的）是抢跑2 5 年阻力较小的方向，24 年内风险偏好企稳阶段，博弈科创都是有弹性的。

　　继续提示，A 股美联储降息交易的结构，可能是顺周期高股息搭台，科创唱戏。美联储预防式降息，国内有降息预期发酵的阶段，经济预期改善，中期下行风险担忧缓和，顺周期的资源品（有色、煤炭好于石油）、消费（家电、白酒）和房地产都可能反弹。继续提示，科创是抢跑25 年阻力较小的方向，24 年内风险偏好企稳阶段，博弈科创是有弹性的。短期科技高景气方向，机构投资者持仓偏高，行情阻力较大。科创投资的重点是自下而上挖掘有优质并购项目储备的标的。继续提示，港股相对A 股反弹弹性更大，港股估值性价比更优的顺周期和基本面趋势更确定的互联网，都将直接受益于美联储降息交易。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

责任编辑：何俊熹

“加藤鹰介？”军曹看了看夏雷的驾驶.证，又看了看夏雷本人，“你是北海道人？”

龙冰的眼神一下就冷了下来，“你怎么知道我想要什么？别跟我说你不喜欢我，你喜欢不喜欢我，我感觉得到，一眼也能看出来。”说话的时候，她的视线移到了夏雷的双腿之间。

一辆雪佛兰Suburban越野厢车穿过城市，来到了郊区的一座山头上。半山腰上有一个富人聚居的小区，名叫皇家花园。这座小区里全是独户式的西班牙风格的别墅，古典、沉稳、大气。一大片别墅依山势修建，就像是西班牙的一个山间小镇，自成一道迷人的风景。

夏雷向菲利普伸出了手，“我相信你们德国的诚意，合作愉快，菲利普先生。”

龙冰站在甲板上继续眺望着那束雪亮的灯光，眼睛瞧花了也没看清楚那是一艘什么样的军舰，她的心里也暗暗地道：“好奇怪，他的视力就算再好，也没这么夸张吧。我到现在都还看清不清楚是什么船，他却看见了是军舰。不知道他的孩子会不会有这么夸张的视力？等等……我在想些什么乱七八糟的东西？”申万宏源策略：反弹窗口打开 9月前后的反弹行情，可能是年内为数不多的总量机会“那里躺着一个女人，她死了吗？”有人小声地说道。