出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　拟在创业板上市的长联科技，成长性备受质疑，因其营收连续两年下降。有意思的是，在业绩下滑的近两年，长联科技的毛利率却逆势大涨，远高于同行公司水平。与此同时，长联科技大幅攀升的毛利率却与多项财务数据及指标背离，如公司应收账款大幅增长、应收账款周转率连续下降、存货周转率连续下降。

　　长联科技多家客户和供应商也存在蹊跷，如报告期内某前五大客户还是公司前五大供应商，但长联科技对该客户销售的商业合理性存疑。此外，第六大、第七大客户南昌彩海贸易有限公司（下称“南昌彩海”），几乎所有收入都以应收款形式挂账，天眼查显示南昌彩海参保人数为0。

　　毛利率连续攀升却与多项指标严重背离 

　　招股书显示，长联科技主要从事印花材料的研发、生产、销售，主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等，同时从事印花设备的研发、设计和销售业务，产品主要应用于纺织印花领域，主要消费群体为纺织印花厂商。

　　2021-2023年，长联科技分别实现营收5.81亿元、5.38亿元、5.3亿元，同比分别增长19.95%、-7.47%、-1.51%；分别实现归母净利润0.6亿元、0.79亿元、0.83亿元，同比分别增长-19.13%、32.01%、3.83%。

　　不难发现，长联科技2021年增收不增利，2022年和2023年增利不增收。公司2023年在营收下滑的情况下还能维持利润增长，与公司不断攀升的毛利率有关。

　　2021-2023年，长联科技毛利率分别为27.6%、33.12%、35.59% ，在几家同行可比上市公司中皆是最高，同期可比公司毛利率均值分别为23.85%、24.32%、27.88%。2022年和2023年，长联科技的毛利率要高出同行可比公司均值约30%。

　　中注协《审计技术提示第1号——财务欺诈风险》显示，“与同行业的其他公司相比，获利能力过高”是值得关注的财务欺诈信号。

　　长联科技在招股书中解释毛利率较高的原因，主要系同行可比公司细分品类市场竞争程度较高及公司成本有所降低有关。

　　不过，长联科技大幅攀升且远超同行的毛利率，与公司多项财务数据、财务指标相背离。

　　研究认为，毛利率是衡量企业持续盈利能力、评价企业经营业绩的一个核心指标，也是企业产品竞争力的财务反映。通常情况下，毛利率升高说明企业产品的竞争力提升，在产业链上的地位也随之增强，其多占用上游供应商的资金，缩短对下游客户的收款期限，也就是提前收款、推迟付款，其应付账款应该增加，应收账款应该减少。

　　然而，长联科技的应收账款一直居高不下且呈增长趋势，应收账款周转率连续下降。2021-2023年各年末，公司应收账款账面价值分别为2.52亿元、2.64亿元和 2.66亿元，占各期末流动资产的比例分别为 54.89%、55.35%和54.50%。同期，公司应收账款余额分别为 2.65亿元、2.8亿元和2.82亿元，占当期营业收入的比例分别为45.58%、51.95%和 53.19%。

　　与同行公司相比，长联科技应收账款占营业收入的比值最高且明显偏高，同行可比公司2021-2023年的均值分别为35.31%、38.27%、34.78%。

　　2021-2023年，长联科技应收账款周转率分别为2.38次、1.98次和1.89次，不断走低，且在同行公司中都是最低。同期，同行可比上市公司应收账款周转率均值分别为3.1次、2.87次、2.91次，显著高于长联科技。

　　研究认为，存货周转率下降表明公司存货项目的资金占用增长过快，销售能力下降，公司的产品销售不畅，说明产品竞争力下降或者说供大于求。此时，毛利率应当会相应下降而非升高。如果企业的毛利率升高，而其存货周转率却在下降，那么就有悖于常识。

　　而长联科技2022年和2023年毛利率大幅提升，可存货周转率却连续下降。2021-2023年，公司存货周转率分别为10.14次、8.57次和8.2次。

　　还有一个最基本的背离就是，长联科技大幅增长的毛利率与连续下滑的营收。通常情况下，毛利率上升代表公司商品具备竞争力，销售收入应该增长。此外，长联科技的营收连续下滑，令监管部门及投资者对其成长能力、是否符合创业板定位产生质疑。

　　多家大客户供应商存蹊跷

　　招股书显示，长联科技的主要客户是纺织印花厂商，产品已最终应用于Adidas、Nike、安踏、李宁等公司。

　　不过值得关注的是，长联科技的客户主要是贸易商（与经销商有类似之处），该类客户收入约占六成，而生产商（类似直销客户）收入占比约为四成。

　　长联科技的贸易商客户数量很多却不稳定，且平均采购金额少，很难助力长联科技业绩的稳定增长。实务中，还有企业利用贸易商客户容易操控的特点进行财务造假，市场有不少处罚案例。

　　公开资料显示，长联科技大客户波动较大。如长联科技2023年第一大客户东莞市竤穗实业投资有限公司、2014——2016年第一大客户广东省纺织品进出口棉织品有限公司，报告期内（2021-2023年）已经退出公司前五大客户之列。公司2021年第一大客户东莞市瑞源进出口有限公司，目前已经与长联科技终止合作。

　　2021-2023年，长联科技来源于前五大客户的营业收入占公司营业收入的比例分别为19.15%、16.65%和17.23%，占比较低，且客户数量较多，结构相对分散。

　　长联科技这些客户中，还有很多与供应商重叠的情况。2021-2023年，重叠客户供应商带来的收入占公司总营收的比例分别为5.88%、5.40%、5.88%；采购额占比分别为3.76%、4.91%、6.02%。

　　顺心设备主要从事印花设备的研发、生产和销售，也配套水性印花胶浆。2021-2023年，长联科技向顺心设备采购全自动印花设备及配件，采购金额分别为1,301.61万元、1,393.61万元和1,684.47万元。

　　2021-2023年，长联科技向华印网销售收入分别为541.54万元、587.42万元和667.44万元，向新开源化工销售金额分别为 1,353.03万元、956.74万元和 1,047.03万元。

　　天眼查显示，华印网所属行业为科技推广和应用服务业，为何其要向长联科技采购纺织印花厂商所用的印花材料？并且，长联科技与施金钊实际控制的三家公司，采购额与销售额的差额不太大，略显蹊跷。 

　　长联科技应收账款前二大客户中，有一家名为南昌彩海的企业。 2021-2023年，长联科技对南昌彩海的销售收入分别为1,048.67万元、 1,488.47 万元、1,498.02万元，2022年度和2023年度南昌彩海应该是长联科技第六大、第七大客户。   

　　有意思的是，2022年年末和2023年年末，长联科技对南昌彩海的应收账款1,450.45万元、1,207.07万元，占南昌彩海当 年贡献收入的比例分别为97.44%、80.57%。换言之，长联科技对南昌彩海的收入，绝大部分以应收款的形式挂账，这个比例远高于公司整体应收款占营收的比例50%左右。

　　那南昌彩海究竟是何方神圣，能够让长联科技对其如此“包容”？天眼查显示，南昌彩海成立于2017年9月，注册资本50万元，参保人数竟然为0。

　　长联科技2022年和2023年毛利率大幅提升，按说竞争力也应该大幅提升，对0参保人数的小贸易商应该有很强的议价能力，为何却有如此高比例的应收款挂账？

　　逆势扩张产能

　　上文提到，长联科技最近两年营收连续下滑，可公司仍要募资大幅扩张产能。

　　招股书显示，长联科技此次IPO计划募资3.98亿元，其中1.7亿元用于年产1.5 万吨环保水性印花胶浆建设项目，1.56亿元用于环保型水性印花胶浆生产基地建设项目。两个项目建成后，长联科技将新增2.78万吨水性印花胶浆产能，较2023年末的3.72万吨产能增长约75%。

　　但最近两年，长联科技水性印花胶浆产能利用率连续下降，2021-2023年的数据分别为 99.75%、77.85%、78.18% 。在营收下滑、产能利用率还有很大提升的空间下，公司大幅扩产的合理性有待商榷，未来能否消化存疑。

　　招股书显示，长联科技是一家典型的家族企业。公司控股股东、实控人卢开平直接和间接控制长联科技的表决权比例为49.23%。卢开平的三位兄弟卢来宾、卢如康、卢满根，分别持有长联科技的比例为9.71%、4.77%和4.96%。此外，长联科技股东联汇投资的合伙人卢增强也和卢开平是兄弟关系；股东林长莲为卢满根配偶；联汇投资合伙人钟巧连为卢来宾配偶。发行前，卢氏家族控制了长联科技60%以上的股份。

　　招股书显示，长联科技在2020年、2022年合计现金分红5000万元，这部分现金大多流进了卢氏家族的口袋。大手笔分红后，公司又计划IPO募资近4亿元。不过在当下IPO发行情况下，长联科技实际募资3.4亿元，较预期缩水约15%。

责任编辑：公司观察

张贞慧（记者 吴进淑）09月20日,#endText .video-info a:hover{color:#d34747;}

张贞慧（记者 林莽）09月20日,近日，带货顶流主播小杨哥深陷舆论漩涡，他带货的多款商品被人诟病，有的曾被处罚、有的涉及虚假宣传。如今这些商品引发的风波有的还在延续，有的似乎已经“风平浪静”。这些商品曾经在网上热销一时，如今厂家是否还在生产？受罚情况如何？产品整改情况又如何，是否还在销售？上游新闻记者对此进行了调查。“香港月饼”涉事商家仍在直播带货但关闭评论近日，在“疯狂小杨哥”（张庆杨）及其旗下各大主播直播间均在销售一款名为“香港美诚”品牌的月饼，随后#月销5000万元的香港月饼香港买不到#的话题冲上热搜，有网友质疑“月饼挂香港，实际跟香港不沾边”，涉嫌虚假宣传。伴随舆论发酵，在某短视频平台上，涉事店铺“美诚礼官方旗舰店”的账号一夜之间删除（或隐藏）了全部200余条视频作品，并开启了防打扰保护功能，非互关好友无法评论。不过，14日下午，上游新闻记者注意到，该店已经恢复了一条一年前发出的视频作品。另外，该店铺还在正常直播带货，此时直播间观众有700多人，但商家关闭了评论。该店目前最受欢迎的一款产品，是价值169元的“美诚礼黑松露流心奶黄美味月饼中秋节送礼盒伴手礼”，该店已售超过10万份。美诚月饼直播间已经关闭评论 网络图针对“月饼挂香港，实际跟香港不沾边”的问题，客服回应称，品牌自己从未说“香港美诚月饼”是香港产的，但在香港、广东都有公司，在广东还设有生产基地和运营中心，合法合规经营销售。月饼是特殊商品，非质量问题不支持7天无理由退货。生产厂家广州美诚食品科技公司工作人员告诉媒体，“美诚食品”品牌创始人在香港。针对月饼是否在香港本地售卖的问题，工作人员称是有合作店铺的。记者查询发现，涉事公司在2022年申请的“香港美诚”商标处于“被驳回复审中”，此外，该公司的法定代表人在7月到8月发生了多次变更。蟹太太被大闸蟹协会暂停会员权利近来，两大顶流带货主播“辛巴”（辛有志）与“疯狂小杨哥”的交恶起源就是都带货了“蟹太太品牌”的大闸蟹，而两边的价格机制和规格都不一致。辛有志在直播中表示，“8月18号我开播卖螃蟹，卖了六七千万、七八千万。卖完之后，粉丝让加库存，加库存链接没了。品牌方蒙了，他说被小杨哥举报了。”辛有志随后多次指责“疯狂小杨哥”团队在质检、售后、赔偿态度等方面存在问题，双方矛盾逐渐升级。此次事件中所涉及的大闸蟹品牌，为知名品牌“蟹太太”。企业官网信息显示，2018年蟹太太品牌诞生，正式进军生鲜市场，并签约影帝黄晓明担任品牌形象，母公司为苏州西风阁电子商务有限公司。2021年，“蟹太太”年销售额破2亿元，2023年全年销售额突破6亿元，同比增长100%。9月14日，上游新闻记者在某短视频平台看到，“蟹太太”品牌下的“蟹太太官方旗舰店”“蟹太太官方旗舰店优选”“蟹太太生鲜精选”等多个授权账号都在正常进行直播带货，此前引发争议的4只4两的公蟹、母蟹4只3两8只装的大闸蟹产品，目前售价为299元，14日截至发稿，四个直播间销量已经超过1300份，总销量已经超过6.4万份。上游新闻记者以消费者身份询问客服，该产品是否在其他平台会更便宜？客服表示对其他平台价格不太清楚，无法进行价格承诺。对于产品是否足斤足两，客服承诺，商品签收24小时内反馈，拿到螃蟹去掉绳子称重拍照（剔除7%失水率），可按只数比例赔付。截至九月初，根据蝉妈妈数据，近30天内，“蟹太太”在某短视频商超平台的销售额在2亿元左右，其订单主要集中在8月21日到8月23日期间。“蟹太太”多次被网民投诉 网络图上游新闻记者发现，“蟹太太”在今年曾因多次“缺斤少两”“虚假广告”被市场监管局行政处罚。信用中国显示，今年4月，该公司因违反消费者权益保护的相关规定，被苏州市相城区市场监督管理局罚款11万元，处罚事由是存在“短斤缺两”行为。据媒体报道，2024年6月，苏州阳澄湖大闸蟹行业协会官网发布公告称，取消苏州西风阁公司会员资格。公告指出蟹太太因“缺斤少两、虚假标注、发布虚假广告”等违法经营活动，严重侵害消费者权益，多次被市监局处以行政处罚。依据相关章程，该协会暂停该公司2024年度会员权利，退还该公司2024年已缴会费。对被阳澄湖大闸蟹协会“除名”一事，“蟹太太”官方客服对媒体称：“之前缺斤少两和虚假宣传是个别情况，现在我们保证质量。而且，蟹太太只有一小部分最高端贵价的产品是源自阳澄湖的，我们在线上直播间没有卖阳澄湖大闸蟹，只专供线下门店。”问题梅菜扣肉生产商被吊销食品生产许可证在近日辛有志与张庆杨的带货争议中，辛有志一直批评后者在带货“劣质槽头肉生产的梅菜扣肉”事件中，对消费者没有赔偿。今年3·15晚会上，使用劣质槽头肉生产梅菜扣肉的三家公司被曝光，随后，安徽省阜阳市市场监督管理局发布公告称，被央视3·15晚会曝光的这三家公司被列入严重违法失信名单、吊销食品生产许可证，罚款共计1287.2万元。其中，被罚款573.44万元的安徽东辉食品科技有限公司，即“御徽缘”牌梅菜扣肉的生产商，“疯狂小杨哥”曾为这款产品带货。事件曝光后，“疯狂小杨哥”所属的三只羊公司于3月18日发布公告公开道歉，表示已启动垫付退款工作，但未提到三倍赔偿。9月初，有多名网友反映称，自己此前在小杨哥直播间购买的梅菜扣肉得到了退款。不过，根据网友晒出的与客服沟通记录，此次并非“退一赔三”，只是将网友购买梅菜扣肉的原价退还。上游新闻记者在天眼查APP上看到，该品牌梅菜扣肉的生产商安徽东辉食品科技有限公司，在7月份因为露天堆放冷冻槽头肉、虚假标注生产日期等恶劣行为，已受到严厉制裁，被处以高达573万余元的罚款，并被吊销食品生产许可证，同时被市场监管部门列入严重违法失信企业名单。目前，在各大电商平台都已经搜索不到“御徽缘”品牌旗下梅菜扣肉、手工狮子头、红烧肉等多款曾经热销的产品。问题原切牛肉卷被罚款50万网店下架所有产品9月9日，知名职业打假人王海在社交媒体晒出一份行政处罚决定书，爆出“疯狂小杨哥”带货的一款“原切牛肉卷”实际为加水和试剂的拼接牛肉。行政处罚决定书显示，该食品供应商为湖北鲜多裕网络科技有限公司，已被罚款50万元。国家市场监管总局网站披露的处罚决定书显示，2023年12月5日至10日期间，青山区市场监督管理局收到并受理大量关于湖北鲜多裕网络科技有限公司通过抖音网店销售的牛肉卷、羊肉卷并非宣称的“原切”牛羊肉，疑似合成拼接肉的投诉举报。处罚决定书认定，该公司明知自己委托生产的“澳洲谷饲牛肉卷”配料含牛肉、水、复配水分保持剂，但却在其抖音店面、直播带货推广、商品详情页面宣传“原切肉”，侧重宣传“无添加”属性，在主观上有误导消费者的故意；客观上已经使消费者产生错误判断，当事人采取不正当手段获得了产品竞争的优势地位。最终对涉事公司罚款人民币50万元。鲜多裕肉制品旗舰店已经下架所有商品 网络图9月14日，上游新闻记者在某短视频平台的“鲜多裕肉制品旗舰店”看到，该店铺已经下架了所有产品，之前的销量停留在57.2万，不过账号并未删除视频。目前，在其他平台也搜索不到“鲜多裕”的相关产品。店铺客服回复称，如果认为收到的商品不好，可以直接联系主播，由主播答复。上游新闻记者 汤皓 部分内容据鲁中晨报、潇湘晨报、南方都市报、红星新闻等

泰国国王拉玛十世玛哈·哇集拉隆功和王后苏提达当地时间9月13日，泰国国王拉玛十世玛哈·哇集拉隆功和王后苏提达，一同出现在泰国文化中心主礼堂，在观看了芭蕾舞剧《天鹅湖》的演出之后，泰国王室中两位最尊贵的人与演职人员合影留念。可能是在场的很多都是外国人的原因，并没有出现出泰王和王后坐着其他人跪着的画面。当然，泰王和王后的确是占据了真真正正的C位，同时也和其他人保持了一定的距离。据悉，这场芭蕾舞剧是第26届曼谷国际表演艺术音乐节的一部分，同时也是为了给泰王庆祝他的72岁生日，哪怕正日子已经过去了。新妃子名叫欧拉弄值得注意的是，这是泰王在被怀疑有了新妃子之后，首次跟王后同框现身。近一段时间有关泰王又纳了一个新妃子的事情，在社交媒体上传得沸沸扬扬的，当然泰国王室并没有进行所谓的官宣，所以也不能说这就是板上钉钉的事情，但考虑到泰国王室喜欢保持神秘感的作风，这样的事情秘而不宣也是有可能的。据称新妃子名叫欧拉弄，是一名1992年出生的女士，曾当过正儿八经册封过的贵妃诗妮娜的侍女。此前就有过欧拉弄陪泰王住在德国巴伐利亚水疗度假酒店的消息，所谓的“后宫团20嫔妃”之一。欧拉弄专属的王室标志据称，欧拉弄还得到了专属的王室标志，颇有些身份已经确立的感觉，这也足以可见她的受宠程度。此外，泰王还以欧拉弄的名义，为她的母校捐款捐物，欧拉弄的母亲也参加了仪式。值得注意的是，所有的这些消息都是一位名叫安德鲁·麦格雷戈·马歇尔的英国记者放出来的，他长期居住在泰国，自称掌握着泰国王室的“全面消息”，至于可信度如何，就不得而知了，但这些“宫闱秘事”显然是很能赚流量的。苏提达到西班牙去参加帆船比赛安德鲁发布这些消息的时间也挺会赶巧的，当时正值苏提达到西班牙去参加帆船比赛，这样一来就更有发挥的空间了。但显然既然是名正言顺的夫妇，就不可能永远不携手出现，这不没几天泰王就带着王后盛装亮相观看芭蕾舞了。46岁的苏提达颇为惊艳不得不说，当天现年46岁的苏提达也是颇为惊艳的，浅棕色的薄纱披在雪白的臂膀上，既雍容华贵又魅力十足，还真是挺符合人们对“王后”这个词的想象的。苏提达浅棕色的薄纱披在雪白的臂膀上不得不说，空姐出身的苏提达，在“母仪天下”方面做得还是挺到位的，不用说欧拉弄了，就算跟诗妮娜比起来也能赢得漂亮。但如果按照安德鲁的说法，端庄的王后只是给外人看的，那些看上去略显俗气的女子，或许才是泰王的心头好。苏提达始终保持着笑靥如花的状态坐在金灿灿的高背椅上，苏提达始终保持着笑靥如花的状态，感觉整个人都在散发着光芒。但她的内心究竟是怎样的状态呢，怕也只有她和她的心腹了解吧。