营收加速增长，亏损大幅缩窄，单季度扭亏为盈可期，维持“买入”评级公司2024Q2 营业收入为61.27 亿元（同比+15.5%），实现毛利率29.9%（同比+6.8pct），净亏损为6.08 亿元（同比缩窄60.7%），经调整净亏损为2.71 亿元（同比缩窄71.9%），业绩增长主要系广告及移动游戏收入大幅增长且商业化变现效率提升。公司2024Q2 经营现金流为17.51 亿元（2023Q2 为-2120 万元），实现经营现金流转正。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年净利润为-13.79/0.29/7.43 亿元，对应EPS 分别为-3.3/0.1/1.8 元，当前股价对应2026年PE 为55.2 倍，我们看好平台商业化潜力持续释放，维持“买入”评级。

广告及移动游戏表现强劲，B 端、C 端齐头并进驱动商业化效率提升2024Q2 增值服务收入为25.66 亿元（同比+11.5%），主要系会员规模及付费提升，截至2024H1 正式会员数为2.43 亿（同比+13%），其中付费课堂、粉丝充电计划及个性装扮付费额同比增加；2024Q2 广告收入为20.37 亿元（同比+29.5%），主要系广告产品优化带来效果广告强劲增长，2024H1 平台广告主数量同比增长超50%；2024Q2 移动游戏收入为10.07 亿元（同比+13.1%），主要由于《三谋》贡献流水；2024Q2IP 衍生品及其他收入为5.16 亿元（同比-4.2%）。平台收入增长同时运营成本相对稳定，驱动2024Q2 毛利率同比提升6.8pct 至29.9%。2024Q2销售费用/管理费用/研发费用为10.36/4.88/8.95 亿元,同比+12.8%/-9.6%/-14.6%，商业化效率提升带来经调整净亏损同比缩窄71.9%至2.71 亿元。

用户规模、粘性、消费偏好均提升，社区价值持续释放驱动长期成长得益于内容生态繁荣，会员规模、用户粘性与用户付费均增长，截至2024H1 平台DAU 达1.023 亿（同比+8%），MAU 为3.39 亿（同比+6%），活跃用户日均使用时长为102 分钟（同比+7.4%），12 个月会员留存率为80%，有消费行为的用户同比增长200%以上。用户平均年龄25 岁，其对耐用品的消费偏好拉动母婴、汽车、出行、家居家装等广告客户投放增长。我们看好高质量用户池叠加有效的运营策略驱动变现效率提升，广告、游戏等业务多点开花，共同驱动业绩增长。

风险提示：广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧

当然，最重要的一点还是他舍不得放弃步方身上的秘密。

火妖老祖一脸懵逼，那张隐匿在火焰中的脸上顿时绽放出兴奋的笑容。

或许两者相距十万八千里呢……

天穹之上，一个法则圆轮浮现而出。

步方脚下的地面再度坍塌了下去。哔哩哔哩-W(09626.HK)：广告及游戏拉动收入加速增长 单季度盈利可期他也不想搞事情，他只是想询问一下前往夏邑神朝朝都的路径。