来源：读数一帜

　　A股市场当前下跌的原因主要来自两方面，一是投资者对增量资金预期悲观，二是对未来经济不确定性仍存担忧

　　9月18日，A股一度失守2700点。但随后，在房地产、汽车、银行与非银金融板块的急速拉升下，上证指数最终守住2700点重要关口。

　　此前两天港股市场的表现，曾一度提高了投资者对中秋节后A股市场的期待。A股休市的中秋假期期间，港股并未休市。港股在A股休市时的表现，往往被市场赋予“风向标”意义，成为投资者提前洞悉投资情绪的窗口。9月16日与17日，港股三大指数连续两天上涨，尤其是恒生国企指数两个交易日上涨近2%，从港股中秋节的上涨，可见外部环境对A股影响偏积极。但9月18日A股的表现却令市场有些意外。

　　A股下跌有着多方面的因素，多位机构人士认为，市场对增量资金预期悲观，这种信心不足是导致近期A股持续下跌的重要原因。

　　“此时从基本面很难找到合理的解释。市场已经陷入了负反馈的下跌螺旋中。在没有彻底出清前，对于重现下跌末端暴跌走势的担忧占据主流，也是压制市场信心的核心原因。在这一情绪的驱动下，所有看空的理由都被成倍放大。” 融智投资基金经理夏风光表示。

　　值得注意的是，北京时间9月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议，市场预期美联储将在此次会议上宣布降息。

　　2700点失而复得

　　9月18日，上证50直线跳水翻绿，早盘一度涨近0.7%。A股重要指数在开盘后也一路单边向下。午后上证指数跌破2700点重要关口，近4600只个股出现下跌，市场情绪十分低迷。

　　不过，在跌穿2700点后A股开始反弹。在房地产、汽车、银行、非银金融等重要板块的强势带动下，上证指数短时间内出现较大涨幅。随后，上证指数、深证成指、沪深300重要指数均飘红。

　　截至收盘，上证指数守住2700点，报收2717.28点，上涨0.49%；深证成指报收7992.25点，上涨0.11%；沪深300上涨0.37%，万得全A上涨0.06%。

　　科创50与创业板指尽管也有所反弹，但力度不大。最终科创50报收647.41点，下跌1.17%；创业板指报收1533.47点，下跌0.11%。

　　板块方面，在31个申万一级行业中14个板块出现上涨，煤炭以2.42%的幅度领涨，家用电器、房地产紧随其后，分别上涨2.37%与2.36%，汽车板块上涨1.22%，银行与非银金融分别上涨1%与0.81%。

　　值得注意的是，这些板块均是在午后开盘不久后被急速拉升，在这些板块的带动下，A股也迅速翻红。

　　下跌板块方面，农林牧渔跌幅最大，下跌2.33%。其次是食品饮料，下跌1.49%。环保与电子的跌幅也均超过1%。

　　A股为何持 续下跌？

　　对于当前A股的下跌，三十三度资本基金经理程靓认为，市场当前下跌是空头力量占优以及对未来经济不确定性的担忧导致的，整体表现为信心不足以及成交量萎缩。

　　“临近收盘时，上证指数能够飘红，上涨的动力可能来自市场对近期经济会议的积极预期，以及对金融和地产行业的政策支持。特别是降存量按揭利息的预期，可能会对消费市场复苏产生积极影响。” 黑崎资本首席战略官陈兴文表示。

　　近期，全球资本市场聚焦美联储利率决议和经济预期摘要。北京时间9月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议，市场预期美联储将在此次会议上宣布降息。

　　目前市场普遍预测美联储将在此次会议上做出降息决定，关键的问题是会降25个基点还是50个基点。考虑到美国经济基本面因素，业内人士认为，美联储以25个基点的步伐开启此轮降息周期的可能性依然较高。

　　“短期不排除市场会去博弈国内降息。但是需要去衡量政策不及预期所带来的反噬。”黄岑栋表示。

　　实际上，上证指数在今年5月20日达到3174.27高点后，一路向下。陈兴文认为，深层次的原因在于市场对于股市增量空间的质疑，与长期战略定力的怀疑，根本上来说是市场信心不足。

　　欧美央行相继步入降息周期后，全球市场风险偏好提升，但是A股却持续向下。

　　夏风光表示，此时从基本面很难找到合理的解释。从某种程度上说，当前市场已经陷入了负反馈的下跌螺旋中。在没有彻底出清前，对于重现下跌末端暴跌走势的担忧占据主流，也是压制市场信心的核心原因。

　　“市场信心不足是导致A股持续下跌的重要原因。”陈兴文表示。

　　“在这一情绪的驱动下，所有看空的理由都被成倍放大，而利好因素则被当成逢反弹就出局的信号。情绪面的紧绷，往往意味着底部的临近，这种下跌的螺旋如同一个弹簧不断反复地被压制，当压制到极致之后，修正随时就有可能爆发。”夏风光表示。

　　陈兴文认为，情绪的低迷可能源于多方面因素。首先，缺乏能够显著提升投资者信心的政策激励与实实在在强力的市场增量；其次，国际政治局势的不稳定性增加了市场的不确定性。这些因素共同作用，可能导致了股市的持续下跌，即使在一些股票展现出投资价值的情况下。

　　“磨底”到何时？

　　对于A股接下来的表现，陈兴文认为，目前市场可能处于一个相对底部的区域，投资者可以耐心等待市场情绪的改善和政策的明朗化。

　　在他看来，在多重利好政策出台后，市场会迎来比较确定反弹的机会，毕竟现在处于历史低位，投资者可以采用“多看少动、以静待动”的“吃鱼中段”策略，任何大仓位的抄底很可能在这时候都有可能抄到“半山腰”上，可以循序渐进地加仓。现在处于信心修复期，中途肯定有起起落落，不如花点时间耐心等等。

　　值得注意的是，无论持何种观点，在股市情绪低迷的情况下，能否适度引导预期、提振信心成为“磨底”期间的关键所在。

　　“站在当前时点，虽然市场震荡偏弱，尚未看到明确的主线行情，但从相对偏长的时间维度，无需过于悲观。首先，美联储9月的大概率降息预期有望打开人民币汇率和国内利率政策的弹性空间；其次，以房地产政策为代表的刺激内需力度有望不断加码；最后，以人工智能和低空经济为代表的新质生产力方兴未艾。”西部利得基金经理吴海健认为。

　　A股历史上几次走出底部有以下规律，华泰证券研报总结道：一是高层“对症下药”是政策前提，走出底部的时间取决于股市本身吸引力与政策力度的对比；二是大多数情况下，走出底部的最直接原因还是供求关系的改善；三是政策底与市场底并不是最关键信息，磨底期也受时代背景等影响难以预测。

　　借鉴历史，华泰证券认为，本轮A股走出底部，仍需等待美联储降息、盈利回升及增量资金等核心变化。

　　美联储大概率将于9月开启降息周期这一判断，获得了大多数机构的认同。那么，降息曾对中国市场产生过何种影响？中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，过去美国有两轮降息周期：2007年至2008年，美联储实施的是衰退式降息，金融危机爆发导致中国经济骤冷，随后中国启动“四万亿”计划成功提振经济，但出口改善需要等到降息支撑美国经济转暖才出现。2019年，美联储启动预防式降息，中国外需下滑幅度总体可控，在国内稳增长政策加码以及四季度美国经济向好提振中国出口后，中国经济在年底时出现企稳迹象。

　　聚焦当下，杨帆认为，本轮美国降息周期偏向于预防式降息，预计四季度中国出口增速温和回落。不过本轮降息周期不同之处在于，中国内需不足问题更加突出，因此稳增长政策加码的必要性更高，年内货币和财政政策均有发力的可能。

责任编辑：杨红卜

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