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公爆基丁   

近期，有关淳厚基金、同泰基金两家机构出现的内部问题，再次将个人系公募推到资本市场的聚光灯下。自2014年6月新规下发以来，个人系公募发展已步入第十个年头。目前来看，个人系公募数量持续增加，管理规模有所提升，但尚未形成突出的优势，且机构间规模、业绩差异也逐步凸显。另外，由于股权多由自然人掌控，也使得个人系公募相对容易成为股权纷争的“温床”。在此背景下，如何构建属于个人系公募的独特优势？怎样防范各类潜在风险？下一个十年，个人系公募又应如何发展？

已有27位“选手”

由于涉及股权违规转让，9月14日，监管对淳厚基金连发多张监管函。至9月17日，淳厚基金针对相关情况发布公告及申明回应，也使其成为近日资本市场的焦点。除淳厚基金外，同泰基金“欠电费”事件也在近期引发市场关注。据悉，此前有关同泰基金被催缴1.5万元电费的消息在市场上流传，不过，相关消息随后被同泰基金证伪。

淳厚基金、同泰基金接踵而至的内部问题也令个人系公募再度被推至聚光灯下。回顾2014年6月，中国证监会印发《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》，宣布放宽基金行业准入门槛，允许民营资本、专业人士等各类主体设立基金公司。2015年3月，我国首家自然人控股的公募基金公司——泓德基金应运而生。随后，个人系公募的队伍不断扩容壮大。

其中，2017—2020年，个人系公募如雨后春笋，短短四年，就有凯石、博道、东方阿尔法、合煦智远、恒越、弘毅远方、蜂巢、中庚、惠升、明亚、同泰、朱雀、淳厚、睿远、博远、达诚、兴华、汇泉、尚正、易米、百嘉合计21家个人系公募获批成立。不过，继汇百川基金于2022年11月获批后，个人系公募已有近两年未迎“新人”。

公开数据显示，当前，全市场共有27家个人系公募。截至2024年6月，除汇百川基金尚未有规模数据外，其余26家机构的资产管理总规模约0.5万亿元，在全市场31.08万亿元的体量中占比约1.6%。

同期，Wind数据显示，个人系公募的管理规模达4999.98亿元。其中，债券型基金规模合计为3087.4亿元，占比61.75%；股票型、混合型基金的规模合计分别为246.51亿元、1508.5亿元，占比4.93%、30.17%，此外还有货币型基金和FOF分别占比3.03%、0.12%。

分化渐显

不同于老牌的银行系、券商系公募等已有二十余年的发展历程，个人系公募仅发展十年左右。在发展路线上，目前的个人系公募主打“小而美”，即集中布局一至两类产品。

具体而言，多数个人系公募倾向重点发展债券类基金或权益类基金。例如，Wind数据显示，截至二季度末，蜂巢基金、惠升基金、博远基金旗下的债券型基金规模在全部产品中的占比均高达九成。同期，也有睿远基金、博道基金、东方阿尔法基金的权益类产品规模占全部管理规模的九成及以上。

成立时间的不同和重点布局的方向迥异，也令不同个人系公募的规模差距较大。对比其余公募机构，个人系公募的管理规模仍相对较小，单家机构的管理规模排名也大多处在行业的中部靠后区间。当前，仅有鹏扬基金的管理规模超千亿元且排名相对靠前。Wind数据显示，截至二季度末，鹏扬基金的全部管理规模为1156.89亿元，在数据可取得的200家基金管理人中排名第56。同期，也有兴合基金的全部管理规模仅1.84亿元，排名第196。

除产品布局和规模分化明显外，在近年来市场震荡、行业降费的背景下，个人系公募之间也存在业绩差异较大的情况。例如，在个人系公募中，由总经理担任基金经理的情况并不罕见。但年内，在睿远基金总经理所管产品业绩排名靠前的同时，也有由天治基金、东方阿尔法基金总经理在管的部分产品单位净值跌破1元，甚至有产品跌成“4毛基”。

Wind数据显示，截至9月17日，由睿远基金总经理饶刚管理的睿远稳进配置两年持有混合A/C的年内收益率分别为5.4%、5.17%，在同类混合型产品中排名前2%。

与此同时，由天治基金许家涵“掌舵”的天治量化核心精选 A/C 的年内收益率分别为-40.25% 、-40.32%，单位净值仅为0.41元、0.42元。同期，东方阿尔法总经理刘明在管的东方阿尔达招阳混合A/C/E的年内收益率分别  为-40.51%  、-40.85% 、 -40.72%，单位净值也仅为0.39元、0.37元、0.39元。对比来看，上述5只产品在同类业绩排名均在倒数1%左右。

前海开源基金首席经济学家杨德龙评价称，过去十年，个人系公募成为公募行业的重要力量。个别个人系公募管理规模较大，主要是由于相关机构在行情高涨时发行产品，也可能是相关产品的“舵手”是公募基金的领军人物，因此有较大的资金号召力。同时，由于个人系公募受创始人的投资风格影响，在产品类型、业绩方面也可能有较大差异。

某公募市场人士认为，在个人系公募中，随着成立时间的不同，表现也会有所分化。但这也是企业正常运行过程中会面临的正常情况。由于个人系公募普遍发展时间较短，市场还是要给这类公司多一点理解和支持。

下一个十年

随着近期淳厚基金股权违规转让遭监管处罚，也令市场对部分个人系公募的股权治理结构产生担忧。不过，有业内人士认为，相关情况属于特例，并非存在个人系公募的共性问题。

某个人系公募内部人士坦言，“《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》对公募股东资格及创始人有非常具体的规定和要求，个人系公募公司治理完善的还是占大多数。相较之下，淳厚基金的情况属于特例，其他非个人系公募也可能存在类似问题”。

“无论是有国资背景的公募还是个人系公募，都可能发生股权结构不稳定的情况。就个人系公募而言，还是要从创始人背景来看，如果公司治理结构完整，创始人也在按照资管行业的逻辑，认真扎实地为投资人赚钱，获取长期收益和价值并不是难事。由于个人系公募没有母公司给出的考核压力，只要在能力范围内做好产品和业绩即可，不用为做而做，因此，也不用盲目追求规模扩张。”上述内部人士补充道。

那么，在下一个十年，个人系公募又该如何发展，找准定位并突出自身的特色？

前述个人系公募内部人士认为，公募基金是典型的“以人为本”的行业，其行业特征决定了公司的发展对员工专业能力的倚重。人才流失会对公司的核心竞争力造成严重影响，而解决这一问题的根本办法就是通过股权激励的方式，将持有人、股东和管理人的利益捆绑在一起，建立长效的激励和约束机制。从激励机制角度看，不少个人系公募基金在成立之际就设立了员工持股平台，让员工共享企业发展的成果，注重投研转化，考核着眼长期，致力于构建优秀而稳定的人才队伍。

中庚基金表示，作为中国资本市场的专业机构力量，公募基金汇聚涓涓细流，与中国资本市场携手并进，实现了跨越式的发展。将在公司治理、业务升级、产品创新、投资者服务、投资管理能力、优化市场资源配置等方面不断变革与发展。伴随行业竞争的愈演愈烈以及投资者投资需求的不断提升，走差异化、特色化发展成为公募基金业务升级的新路径。

在投研建设方面，中庚基金也提到，自成立以来，始终以投资者利益为中心，非常注重投研团队建设和投资策略体系的构建与进化。公司深刻认识到，在投资策略体系上保持持续的竞争优势，需要目标高度一致的优秀人才协同。因此，优秀的人才和高效的组织是低估值价值投资策略体系高效运行的坚实保障。

“预计在下一个十年，个人系公募的发展仍会维持分化趋势，但这也取决于市场行情的发展，因为公募基金很大程度上是‘看天吃饭’。同时，也与个人系公募领军人物的投资理念、投资业绩是否得到投资者认可有关。若管理规模过小，可能也较难存活。”杨德龙如是认为。

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9月18日，知名打拐志愿者上官正义又曝光了一家医院勾结代孕机构、安排代孕孕妇持她人身份生产骗取出生证明。图为四川眉山蕴缨妇产医院产科大楼上官正义告诉潇湘晨报记者，掌握到相关信息后，其8月31日下午赶到四川眉山蕴缨妇产医院，有女子承认由另一凉山州代妈为其代孕在该院生产，自己穿住院服佯装产妇，在医院配合刷脸办理出生证。上官正义称，据他掌握的信息，“该医院今年以来接待的代妈持她人身份生产疑数百人。而当天他在医院病房里就看到有5名代妈。”他当场报警，同时向眉山市卫健委、四川省卫健委举报。随后上官正义收到反馈称，市、区卫生健康和公安部门已成立联合调查组开展调查，省卫生健康委已派出指导组现场指导。经查，确有孕妇使用非本人真实姓名在该院分娩等情况，其他问题正在进一步调查。图为上官正义收到的反馈另据天眼查公开资料，眉山市东坡区卫生健康局于9月7日对四川眉山蕴缨妇产医院作出行政处罚，称2024年8月31日对眉山蕴缨妇产医院开展了现场检查。经调查，该院于2024年8月27日至8月31日，未按照医疗质量安全核心制度的查对制度要求认真对两名产妇进行身份识别，导致该两名代孕产妇使用虚假姓名住院分娩。该院未按规定制定和实施医疗质量安全管理制度的行为，违反了《医疗纠纷预防和处理条例》第十条第一款的规定。对该院作出警告处罚，并罚款3.8万元。该院曾受到警告处罚，并被罚款3.8万元然而，上官正义对此提出疑问，自己当时看到了5名代妈，为什么只核实到了2名？反映该院今年以来代孕生产骗取出生证明数量高达几百人一事，是否有进行调查？背后的非法代孕机构是否有追踪，是否有医生参与？上官正义还称，该医院收代孕是2万多元1单，而且必须在其月子中心住（费用另算），才给开出生证。图为产妇及其身份证9月18日，潇湘晨报记者以顾客身份咨询该医院正常生产价格，工作人员表示顺产是8888元四天三夜，剖腹产是1888元五天四夜。若不是头胎，剖腹产需另加千元。月子中心的话，是3万多元，住28天。潇湘晨报记者随后就上官正义所述的代孕交易多次致电该医院刘院长，及郭姓产科院长，未获有效回复。东坡区卫生健康局相关负责人员告诉潇湘晨报记者，在接到上官正义举报后就成立相关调查组进行调查，并已对调查到的问题进行一个处罚，其他问题尚在调查中。“不管是他网络举报的，还是跟我们电话举报的，我们都在一一进行核实。调查需要一定的时间，请耐心等待我们的调查结果。”潇湘晨报记者 吴陈幸子（来源：潇湘晨报）