“要等待工业品价格环比增速见底、一批增量政策举措等基本面信号出现。”

　　“2024年‘低波’股票占优不是偶然现象，后市‘股价低波’兼顾‘基本面低波’的资产更具备确定性溢价和配置价值。”

　　静待三大基本面信号出现

　　本次论坛上，郭磊以“等待基本面信号”为主题，对宏观经济及资产定价环境进行了分析。在他看来，当前有三大基本面信号需要进一步观察和等待。

　　一是等待工业品价格环比增速见底。郭磊认为，从高频数据BPI年内走势看，其环比增速在3-5月经历上升后，6月至今再度震荡下行，背后主要原因包括地产政策“脉冲”影响减退、市场进行美国“衰退交易”、螺纹钢价格调整等。工业品价格调整，对企业盈利增速及无风险利率均存在影响，所以权益指数大致同步于工业品价格。

　　郭磊判断，在前述影响被充分释放后，工业品价格可能逐步迎来一个触底的过程，近期全球 定价的铜以及国内定价的螺纹钢在价格上均有初步企

　　二是等待一批增量政策举措。今年经济的带动因素包括出口修复、设备类投资高增以及中央基建项目投资维持高增速。郭磊测算，要实现全年的经济增长目标，还需要一轮“稳增长”的举措。在中周期化债延续的背景下，稳增长举措将是短周期框架下的。

　　谈及后续“稳增长”政策发力空间，郭磊认为有三方面值得关注：一是财政资源加快落地，近期已观察到专项债发行开始明显加速；二是货币政策，相比降准降息，郭磊认为信贷更为关键，一轮信贷上行脉冲可以对三、四季度经济发展提供积极支撑；三是地产政策，具体空间包括扩大资源收储、对一线城市进一步放松等。

　　三是等待名义GDP增速向潜在增速回归。郭磊表示，最近两年我国名义GDP增速低于实际GDP，是微观层面居民对经济增长“体感”相对偏弱的背景之一，也是资产定价一系列特征背后的基本面原因。要推动名义GDP增速向潜在增速回归，郭磊认为，从经济学逻辑来看，既需要托底总需求，也要优化和约束总供给。

　　谈及如何增加需求并优化供给结构，郭磊给出了两方面建议：“一是通过服务消费的扩张，来带动整体消费并提高总量增长的行业广谱性，比如支持文旅、养老、教育、娱乐等消费；二是优化产业供给结构，鼓励优势产能的同时，畅通落后产能的退出机制，提高产能利用率。”

　　股价“低波”并不是唯一考量

　　回顾今年以来的A股市场表现，低波红利资产成为震荡行情中最受关注的品种，日前国有大行A股股价再创新高，这些都成为刘晨明在研判后市行情时重点关注的内容。

　　“2024年，A股‘低波’股票具备显著的超额收益，即波动率越低、涨幅越高。”参考海外经验，刘晨明认为，2024年“低波”股票占优，不是一个偶然现象，而是经济预期与机构力量共同作用的结果，A股机构力量的变迁进一步带来市场审美的转变。

　　“2021-2024年，保险资产与股票型ETF正在成为增量资金的主导，而权益类公募基金与外资持股规模持续缩水。”刘晨明认为，从风险偏好角度看，公募基金更擅长在高波动中攫取高收益（偏爱高波），而保险资产则大仓位持有银行、公用事业行业（偏爱低波），因此增量资金力量变迁以及存量资金填仓需求有变，共同带动了风格的演变。

　　从海外成熟市场近些年的表现看，刘晨明认为，实际上全球市场也具备“低波”股票涨幅更高的特点：拉长时间线看，美国、德国两个相对成熟的市场，“低波”股票是诞生稳定超额收益的来源；考察更多国别、聚焦最近3-5年行情看，英、日等国股市同样逐渐呈现出“低波”更占优的特征。

　　“2021年之后，全球政治、经济、政策的不确定性持续较高，美债作为全球无风险资产的代表，其波动率显著走高，这意味着全球确定性资产变得稀缺，因此全球投资者在动荡的市场环境中更加追求‘确定性溢价’，全球股票市场基本呈现‘低波因子’更优的特征。” 刘晨明进一步解释。

　　就A股市场而言，未来低波资产是否还有继续配置的空间？刘晨明认为，在广义财政引导的经济预期有大幅变化，或增量资金力量切换之前，中长期对于“低波”股票都建议继续持有；具体到投资标的的选择上，股价的“低波”并不是唯一考量（基本面预期不稳定的低波股票，依然表现较差），“股价低波”兼顾“基本面低波”的资产，才更具备确定性溢价和配置价值，例如银行、公用事业、交运、家电等，仍值得中长期关注。

责任编辑：杨红卜

夏雷很理解她的感受，因为她是一个曾经被通缉的人，被指控的罪名更是骇人的叛国罪。这样的罪行，甚至不需要法院审判，直接就可以将她关进监狱进行审问。

龙冰一枪柄就砸在了古可武的脑袋上，然后他彻底安静了下来。

夏雷听不到她的声音，可是，他却知道她的怒吼意味着什么。

阿妮娜的脸更红了，她羞愤地瞪着秦香，却又不知道该怎么反驳这个娘炮。毕竟，她追着夏雷进男洗手间，本来就是想和夏雷来一次激情释放的，只是没有得逞而已。这种类型的犯罪，与犯罪未遂，其实区别并不是很大。

其实，这份申请也只是走走程序而已。华国从阿联酋购买石油，阿联酋从华国购买武qì，两个国家一直都有贸易往来，而且关xì还不错。再加上夏雷这个“步枪之父”出面打招呼，这份订单不会存在问题。聚焦这类资产，头部券商最新发声几张照片出现在了办公桌上。