与9月初披露消息时的措手不及相比，此次投资者关心的重点已然转移到了南北船合并的换股比例与套利空间，包括异议股东的现金选择权等问题上。

值得注意的是，由于此番异议股东保护价格设置为“120个交易日均价80%”，其较停牌前存在较大折让，且“南北船”均于停牌前一个交易日出现大跌，因此投资者普遍认为异议股东保护价格设置偏低。

对此，华东某投行人士告诉21世纪经济报道记者，合并双方控股股东中国船舶工业集团以及中国船舶重工集团因均系出中国船舶集团，导致换股吸并涉及关联交易，因此双方控股股东均需回避表决。设置偏低的异议股东保护价格也是为了防止两公司投资者为市场套利投出反对票，从而导致合并事项流产。

根据预案，中国船舶与中国重工的换股价格由两公司停牌前的120个交易日均价确定，其中中国船舶120日均价为37.84元/股，中国重工5.05元/股。以此计算，中国船舶将以对中国重工股东每股发行0.1335股的比例，换股收购中国重工全部股东股票。

1：0.1335的换股比例也左右了日内两家公司的二级市场表现。9月2日，本轮暨停牌前最后交易日，中国船舶、中国重工收盘价分别为34.90元/股、4.98元/股，股价比值为1:0.1426。

而截至9月19日收盘，中国船舶收涨3.32%，至36.06元/股。中国重工收跌2.41%，至4.86元/股，股价比值来到了更接近换股比例的1：0.13477。

另一方面，对于异议股东的现金选择权，预案给出了1 20日均价8折的价格，即中国船舶30.72元/股，中国重工4.04元/股。

事实上，在停牌前一个交易日中国船舶、中国重工分别下跌9.04%和6.39%，但即便如此，中国船舶、中国重工提供的现金选择权仍然较停牌前价格分别低13.3%和18.8%。因此部分投资者认为这一价格显得对异议股东缺乏保护。

资料显示，“南北车合并”期间，中国南车、中国北车的“异议股东保护价格”分别仅较停牌前折让8.22%、2.93%；“宝武合并”期间，宝钢集团、武钢股份异议股东现金选择权分别折让6.52%、6.12%；其均低于“南北船合并”的折价幅度。

对此，前述投行人士告诉记者，此番选择与当前市场环境有比较大的关联。

“根据相关重组管理办法与自律监管指引，目前仅要求在换股吸并时提供现金选择权，但对现金选择权价格并无任何硬性规定。”前述华东投行人士向21世纪经济报道记者分析。

对于现金选择权价格偏低的原因，该人士指出：“目前的市场环境与‘南北车’合并时期已经完全不同了，换股吸并的推进时间周期比较长，而市场的不确定性目前依然较大，一旦两家公司股票跌破现金选择权，大量股东就会选择投出反对票进行套利。因此肯定要给交易设置足够的安全垫。”

他还指出，低现金选择权与停牌期间二级市场的走势也有一定的关联，由于停牌期间大盘总体呈现向下态势，现金选择权需要给两家公司“补跌”的可能留下一定的空间。

康德智库专家、上海市光明律师事务所付永生律师则告诉21世纪经济报道记者，在上市公司重大资产重组中，需要平衡大股东、中小股东、公司本身等多方利益。异议股东保护机制定价偏低，可能是在综合考虑各方利益后做出的权衡。较低的定价有助于降低异议股东行使权利的意愿，从而减少交易过程中的不确定性和阻碍因素，促进交易的顺利进行。然而，需要注意的是，定价偏低也可能引发市场质疑和异议股东的不满。因此，在设定异议股东保护机制时，应充分考虑市场反应和股东利益平衡问题，确保定价的公平性和合理性。

从换股吸并的流程来看，根据预案内容，预案的各项数据尚需会计师事务所审计，在本次交易相关各项工作完成后，中国船舶和中国重工将另行召开董事会审议与本次交易相关的其他未决事项，并编制换股吸收合并报告书，同时履行相应的股东大会审议程序。经审计的历史财务数据、备考财务数据及估值情况将在换股吸收合并报告书中予以披露。

其中，股东大会由于涉及中国船舶和中国重工双方的通过，而控股股东及一致行动人均会回避表决，加上目前市场情况较2015年有较大差别，因此“南北船合并”能否顺利通过，尚存一些不确定性。

同时，中国船舶的第五大、第六大股东为国家军民融合产业投资基金有限责任公司和中国远洋运输有限公司、持股分别为1.03%和0.98%，第七至第十均为机构投资者，持股比例则为3.34%。而由于股权结构相对分散，中国船舶未来股东大会的结果似乎还有待二级市场的稳定，以及公司与投资者的充分沟通。

相比之下，“北船”中国重工对股东大会结果的把控力反而较强。

股东方面，中国重工控股股东中船重工集团（持股34.53%）及一致行动人大船投资（持股7.94%）、武船投资（持股2.13%）、北海船厂、上海衡拓、海为高科、中船工业集团亦会在股东大会投票时回避表决。但股东中国国有资本风险投资基金股份有限公司（持股6.10%）、中国信达资产管理股份有限公司（持股3.83%）、证金公司（持股1.75%）、中国国有企业结构调整基金股份有限公司（持股1.69%）、中国东方资产管理股份有限公司（持股1.53%）等非关联方持有较多中国重工股票，或能对股东大会施加更多有效影响。

而中国船舶与中国重工的重组如能成行，对其发展将有不小的促进作用。

中国企业研究院首席研究员李锦指出，重组将整合两家企业的优势科研生产资源和供应链资源，促进造修船先进技术的深度融合升级，通过市场化手段推动中国船舶、中国重工及下属企业深化改革，改善治理结构和治理能力，实现产业经营与资本运营融合发展、相互促进，发挥协同效应，实现优势互补。

张珮瑜（记者 王思达）09月20日,‍‍前两天，杭州市育才京杭小学二年级班主任徐蔚蔚老师，联系橙柿互动记者：“我们班有个小朋友养了一只蜗牛，经过几个月的饲养，孵出了几百只蜗牛！”开学送出90只小蜗牛养蜗牛的小姑娘名叫罗依晨，前两天带着她养的蜗牛来到学校，同学们一下子全围上来了。罗依晨带着她养的蜗牛到学校这是一只大大的白玉蜗牛，褐色的壳，身体米白色，缩在盒子一角吃菜叶。触角动一下，或者身体挪动一点，都能让孩子们发出惊喜的叫声。然而，更让大家开心的是，罗依晨还带来90只小蜗牛，分别装在18个盒子里，每盒5只。罗依晨给同学们送蜗牛盒子里是黑褐色的椰土，几只米粒大小的蜗牛，散落在盒子各处。7月“出生”，现在才1个多月大。图为刚刚出生没多久的小蜗牛给大家发了蜗牛后，罗依晨还做了场讲座，教大家蜗牛的饲养秘诀，比如椰土要保持潮湿，盒子要有气孔，还要及时清理蜗牛的粪便等。这些都是她的经验，同学们听得很认真。“蜗牛妈妈”是科学老师奖励的联系上罗依晨的妈妈陈女士，她笑说：“徐老师真是帮我们解决难题了，家里蜗牛太多了！”要说这“蜗牛的一家”，还有点来历。今年5月，科学课上到动物单元，有一课是给蜗牛搭个家。科学老师王华声就布置了个作业，请孩子们给蜗牛做个“家”，谁的“家”做得好，就奖励一只白玉蜗牛。陈女士说：“女儿很用心，我们专门去买了椰土，还有些配件，给蜗牛做了个亭台楼阁的‘花园洋房’。拿到学校后，全班同学都投票给她。所以早上拎着空房子去，放学回来，房子就住上蜗牛了。”每天放学回来，罗依晨都是第一时间去看蜗牛。“我认识个朋友是动物园的专家，专门请教他，学习养蜗牛的技巧。”陈女士说，一开始，她还帮帮忙，到了后来，女儿自己就能胜任。图为盒子中的蜗牛卵7月初有一天，罗依晨给蜗牛喂食时，突然发现盒子里有几十个卵，椭圆形，和米粒差不多大。她用镊子小心翼翼夹出来，排列好，一数：94颗！“我们赶紧查询孵化蜗牛卵的方法，买了新的椰土，用纱布遮光，再喷水等。大约2周，小蜗牛破壳而出，成功率99%。”陈女士说，这批蜗牛孵化出来后，母女俩都成了熟练手。这个好消息，罗依晨第一时间告诉了科学老师。王老师也很意外，说：“蜗牛是雌雄同体，独身一‘牛’也可以生宝宝。不过，卵的孵化挺有难度的，依晨做得很好。”昨晚产了第五批卵70多颗见证了生命的繁衍第一批宝宝生完，没想到半个月过去了，“蜗牛妈妈”又产卵了，这次稍微少一点，80颗左右。接下来，全家就在为这只蜗牛服务，这边孵化，那边产卵。罗依晨在家中孵化蜗牛卵“暑假里，我们送了一批蜗牛给王老师，家里有点放不下了。到了开学，女儿又把几十只蜗牛拿到学校，送给其他小朋友。徐老师说，依晨也是暑假实践活动优秀的孩子，从自家鱼缸捞出两条泥鳅，送给女儿了。”但是，送出去的速度，赶不上蜗牛产卵的速度。蜗牛总共产卵380多颗“昨晚，第五批蜗牛又出生了，70多颗。前后加起来，养了5个月，产卵380颗。送不完，根本送不完。”陈女士说，问了动物园的朋友，得知蜗牛的产卵时间是每年5-11月，平均一个月产一批卵。橙柿互动·都市快报 记者 张娜编辑 陈伊审核 毛迪 邹滢君

张珮瑜（记者 吴彦文）09月20日,网友认为物业在模糊重点

（原标题：张汉晖大使接受《新闻世界》书面采访）