8月，海外主线由“衰退交易”切换为降息与大选交易，海外整体权益资产呈现V型反弹态势，波动率大幅提升。市场对美联储降息预期增强，美债收益率下行，美元偏弱，利率敏感型资产表现亮眼。

　　当前美国经济在高财政赤字下仍保有一定韧性，而降息周期开启后则更需要关注经济的“弹性”，这关系到后续何时实现“着陆”以及是否有二次通胀风险。数据上看，美国8月Markit制造业PMI初值为48，低于预期的49.5，为今年以来新低，表明制造业加速降温，不过服务业PMI初值为55.2，高于预期的54，连续19个月处于扩张区间。

　　货币政策上，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。同时鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。同时，上周五不及预期的非农就业数据发布后，意味着9月降息几成定局，降息周期或正式开启，但降息的幅度仍存在不确定性。市场短期加大降息预期的博弈，美债与美元存在超调的可能。日本方面，日央行在7月31日的鹰派加息，是全球市场近期大幅波动的催化剂之一。日本经济近期延续修复态势，私人消费和实际薪资增速起稳，后续的货币政策仍有不确定性，不排除日本央行在年内再加息一次的可能性。

　　国内看，货币政策方面，稳增长需求提升，汇率制约缓解，同时长债利率下行趋势暂缓，预计货币政策的空间将进一步打开。财政政策方面，财政收入承压制约财政扩张力度，全年经济增长目标下，8月政府债发行提速，预计下半年财政政策有望进一步发力。地产方面，当下市场对地产政策反应略钝化，住建部提出研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度，构建全生命周期房屋安全管理长效机制。中长期看，后续仍需重点关注发展新质生产力的三大抓手：培育壮大新兴产业、超前布局建设未来产业、运用先进技术赋能传统产业转型升级 。建议继续关注半导体、低空经济、人工智能等方向。

　　（专栏作者：摩根士丹利基金多资产投资部 施东臻）

责任编辑：王若云

“我造机床的目的是用来改造武器。”夏雷说。

夏雷居然点了一下头。那什么诺言，他自己都不知道飞到什么地方去了。

大熊用手捂住了嘴巴，又在黑虎的耳边嘀嘀咕咕的说了一句什么。

可这种僵持对平安村的战士来说是极其不利的，因为他们的弹药根本就没法和顽石部落的武装人员相比，一旦弹药耗尽，他们恐怕只有用拳头和冷兵器去与荷枪实弹的顽石部落的服装人员战斗了。

身体获得了自由，李妮却还能在那里，一脸惊悚的表情。刚才那颗子弹贴着她的脸颊飞过，直到现在她的脸颊都还能感受到子弹身上所携带的热量。如果那颗子弹再偏哪怕一厘米，被一枪爆头就不是她身后的武装人员，而是她！摩根士丹利基金投研手记：大类资产配置回顾与展望她的话音刚刚落下，站在她旁边的康斯坦尼突然一脚踢在了她的翘臀上。这一脚踢得很重，把她踹了一个趔趄，差点摔倒在地上。