来源：机构 调研记

　　国君+海通，头部券商整合带来并购空间

　　若国君与海通合并，以2023年报数据为口径：

　　1）资产规模：合并后的总资产/净资产分别达到16800/3302亿元，均位列行业第1；国君2023年总资产/净资产分别为9254/1670亿元，位列行业第2/第3。

　　2）盈利情况：合并后的营业总收入/归母净利润达到591/104亿元，行业第2/第3位；国君2023年营收/净利分别为361/94亿元，分别位列行业第3/第3。

　　3）营收拆分：合并后经纪/投行/资管/重资本业务净收入106/72/60/165亿元，排名行业第1/1/3/2；国君2023年排名分别为行业第2/4/4/3位。

　　于海通而言，潜在业务担忧化解，收购价格合适情况下属于利好。海通大概率是被并购方，海通证券受到海外业务及投行业务事件影响，底层资产质量总体不算非常健康，这也导致海通证券估值在行业内偏低。若此时顺利实现合并，有助于化解国际业务相关风险。

　　于国君而言，亦是利好。虽然国君是合并方，需要考虑收购价格，商誉 资产风险等多层面因素，不如海通的资产端风险化解带来的利好直接。但合并后的券商业务规模更大，对融资成本，业务做大做强都有一些利好。

　　举例来看：1）投行业务做大做强。海通证券投行业务底蕴深厚，收入占比较高，业务能力一直较强，但近年来受到处罚/舆情及高管影响，业务存在一些压制。若海通国君顺利合并，依托双方投行品牌效应，投行业务空间有望进一步打开，实现投行业务做大做强。

　　2）自营业务改造推进。自营业务非方向性发展受到净资本限制，导致行业非方向性业务存在天然上限。海通证券由于未获得一级交易商资质，衍生品业务发展空间不大。若双方业务实现合并，净资本扩大有助于新主体更好的以自身业务体量获得衍生品业务发展空间。

　　于其他券商而言，想象空间打开。过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有首例实现上市头部券商强强合并的先例，没有可参考的模板，此时业务风险/员工层面/中小股东等问题都难以把控。

　　若国君海通能够顺利实现合并，行业并购的想象空间有望进一步打开，中金+银河，建投+中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。

　　于资本市场而言，头部券商强强联合亦是国内资本市场进一步提质增效的必由之路。

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　　其他券商合并亦或许在路上……

责任编辑：何俊熹

体内的那股邪气越发狂妄的到处乱窜，的亏林枫一直在压制，不然的话，恐怕樊桃花早就被林枫推倒了。

“那你可认识一个叫司徒轩的。”

没有摸到那个熟悉的躯体，林枫有些失望。

佣人早就做好了早点，林枫随意的吃喝了一些。

白凤年又要打林枫。国泰君安与海通证券，下一个券商合并将会是它！“吴软哝，你每年收那三千万的时候，怎么从来都不说这些话，别怪我没提醒了，跟老子谈条件，你还真不配，不就是个破将军嘛，灭你分分钟的事儿，你要觉得我是胡说八道的话，你试试，看看我能收拾的了你不。”