来源：华闻期货

　　沪证监许可【2016】38号

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　　一、集运欧线

　　行情回顾

　　市场偏弱氛围不减，投资者看空情绪持续高涨，大批空配资金涌入主力合约，压制期价显著下行。今日集运主力EC2412合约收于1607.5点，跌幅达8.73%。

　　波动 逻辑

　　（1）现货方面，SCFI欧线运价环比下行10.8%至3459美金/TEU。9月第二周报价均值约5300美金，对比8月底累计下行超1500美金；下旬报价均值约大柜4900美金，关注对4000-4500美金压力位的测试。马士基二次调降9月15日起生效的欧线旺季附加费PSS，根据9月6日最新修正从3000/4000降至1000/2000，降幅扩大至2000美金；现货下行空间进一步打开。关注降价负反馈循环链条，即船司价格竞争激烈，不断调降未来1-2周价格以增加市场竞争力，进一步拖累运价中枢。

　　（2）指数方面，9月9日，上海出口集装箱结算运价指数大幅回落，欧洲航线结算运价指数下行至4566.27点，环比下降10.6%；美西航线结算运价指数下跌至2805.22点，跌幅为6.9%。

　　上海出口集装箱结算运价指数

　　上海出口集装箱结算运价指数（欧洲+美西）

　　（3）供给端，9/10月周均欧线运力（上海/宁波—欧基港）分别是26.8万TEU和24.1万TEU，环比-4%和-10%。严格意义上的国庆假期即wk40-42（参考22年和23年）停航9个航次，其中2M共4个航次停航，OA2个航次，THE 3个航次，低于22年和23年平均12个航次的水平。从船司和联盟停航细节来看，MSC自营航线仍维持运营，OA仅2个航次在严格意义上的国庆假期执行空班。

　　后市展望

　　后续现货持续维持弱势的背景下盘面预计震荡偏弱行情，整体无论是9月下报价中枢大概率下修，马士基二次调降长协PSS打开现货价格下行空间等一系列消息均指向现货运价持续低迷的表现。后续可重点关注MSC和OA联盟的定价策略，以及9月下旬的运价阶段性底部位置，以判断国庆假期后的运价波动节奏。

　　行情回顾

　　上周美国非农数据公布，上周五夜盘贵金属就出现明显下跌，日内延续弱势，白银2412合约再度下挫，收盘报6977元/千克，跌3.26%。

　　波动逻辑

　　（1）上周五晚上美国非农数据公布14.2万人，不及预期的16万人，失业率小幅下滑0.1%，前值也被大幅下修，再添劳动力市场放缓迹象，虽然降息50个基点的预期有所上升，但是也难掩市场的悲观情绪，资金纷纷购买美国国债，风险资产遭到抛售，大宗商品普跌，也导致白银大跌将近300点，跌破7000整数关口。

　　美国新增非农就业人数

　　FOMC目标利率预测

　　主要国家黄金储备量

　　后市展望

　　9月即将进入美联储降息周期，贵金属下方支撑比较明显，但是市场已经充分计价9月25个基点的降息预期，除非经济出现显著下滑，或者失业率大幅上升，美联储才会降息50个基点，所以整体来说金银上方空间也相对有限，预计第四季度会处于宽幅震荡走势当中，注意节奏把握。

　　胡万斌 投资咨询从业证书号 Z0017192

　　张靖靖 投资咨询从业证书号 Z0019221

责任编辑：赵思远

俩人就同样断掉三根肋骨。

秦老暗自叹了口气，“很麻烦，不确定能不能治好。”

整个莲花山上，就只剩下杜仲、杨柳、杨天辰和包括方庆山在内的五个工作人员。

柳婆子沉吟一声，张口道，“大家感觉都一样，我是女人心思可能比你们细腻一些，我总感觉，这一次是让我们成为神医的机缘！”

杜仲突然笑了。降息前的非农数据不及预期，白银、集运欧线为何大幅下行？杜仲立刻出手阻挡。