导读

　　高琳琳：国泰君安期货能化资深分析师，上海交通大学高级金融学院硕士，CFA&FRM持证人，上海橡胶同业公会副秘书长。2016-2022年“上期所”优秀分析师、2016、2017、2019-2022年期货日报、证券时报优秀能化分析师。2017年“期货服务实体经济征文”获上期所一等奖。2018-2019；2022-2023年度上期所优秀能化分析师第一名。2023年上期所卓越分析师。

　　核心观点：天然橡胶的基本面撇开宏观，基本面还是有支撑的，短期可能宽幅震荡，中长线重心稳步上抬。

　　多头认为东南亚产区胶树老龄化，还有天气的频繁扰动，下半年的拉尼娜。

　　空头认为橡胶产能下滑并不多，供应偏少更多是天气短期扰动，但是目前随着时间的推移，旺产期上量的预期迟迟没有兑现。

　　一，台风对橡胶的影响

　　周五的时候盘面三大橡胶上涨，特别是午后，受到台风强度快速升级所引发。

　　关于遭受风灾以后的复割问题，海南那边有断杆的一些情况，一般产业里面比较忌讳风后三天就抢割所谓的高产刀。

　　叶子大部分破损或者小枝条折断的，一般要一星期左右才能恢复割胶。有分枝以上比较严重断杆的，可能要停割半年，要等到新生1—4的盆叶稳定才能去做复割，如果要重新培养树冠的，要停割1—2年。

　　海南今年主要做浓乳，全乳还没有开始割，所以风灾可能对交割品的影响不大。

　　二，基本面情况

　　从7月份开始，大宗开始走海外衰退的逻辑，8月份橡胶都表现得非常强，进入到9月，橡胶相对比较抗跌，主要的原因是供应端大幅上量的增产预期没有兑现，需求端是偏维稳的格局。

　　说说泰国，天气还是在正常的范围之内，原料价格还在比较高，整体产出依旧偏少，叠加近期海外的乳胶市场补库需求好转，包括上游工厂乳胶制品订单好于预期，也提振了原料胶水价格。

　　杯胶来看，国内前期盘面的下挫和调整中，海外的干胶补库趋势呈现一定的走弱，加工厂收胶的价格也出现一定下滑，所以杯胶原料上跌幅相对比较大。

　　海南产区的降雨有一定的增加，也影响到割胶工作的推进，包括台风的天气。云南产区目前看降雨的扰动得到一定的缓解。我们看到原料产出始终不及预期。

　　需求端来看，半钢企业的排产稳定，产能利用率延续高位运行。外贸订单集中排产的一些产品，还有缺货的现象。虽然有一些前期检修样本企业有复工复产，但是全钢开工对比同期历史还是偏低。

　　库存，浅色累库有一些结构性分化。9月1日，天胶的社库是120.7万吨，比上一期增加了0.24万吨，增幅0.2%。今年从年初到目前为止，总体看属于持续去库，近期因为供应慢慢往上走，总体库存小幅波动。

　　深色胶9月1号，库存是71.5万吨，比上一期下降0.05%。

　　前期橡胶回调的过程中，有一些轮胎厂为了中秋和国庆备一些原料，今年假期继续开工的概率比较高，目前下游的原料库存相对偏低。

　　三，展望及多空观点

　　天然橡胶的基本面撇开宏观，基本面还是有支撑的，短期可能宽幅震荡，中长线重心稳步上抬。

　　多头认为东南亚产区胶树老龄化，还有天气的频繁扰动，下半年的拉尼娜。

　　空头认为橡胶产能下滑并不多，供应偏少更多是天气短期扰动，但是目前随着时间的推移，旺产期上量的预期迟迟没有兑现。

　　顺丁橡胶短期可能也是震荡，现货供应方面，部分装置检修，日产维持偏中性，需求端来看，下游对于顺丁的采买以刚需采购为主，上周显性库存小幅去化，所以整体工厂的外销压力减小，总体上偏中性的基本面格局。

　　还有一些点需要注意，比如在4、5、6月份，现货月间结构出现back倒挂，今年期限回归是以现货走强的方式向期货回归，往年没有这种情况。

　　今年全球的橡胶区域流动也产生了一定的变化，越南受到天气的扰动， 当地的原料不足。柬埔寨原料大量流到了越南。越南因为乳胶比较便宜，大量流入泰国。印度产能有比较大的扩张，导致大量的泰国胶，包括烟片流向印度。

责任编辑：赵思远

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夏尚苹（记者 郑耀礼）09月12日,连至尊都是能够一狗爪拍死的……他能不胆颤么？

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