华创证券:通胀“剪刀差”走扩 步入政策等待期
时间:2024-09-08 15:32:41 来源:<新程序_sjbxin> 责任编辑:躺着吃鸡模式

  来源:华创证券

  研究员:周冠南/靳晓航/许洪波/宋琦

  8 月经济动能边际转弱,政策酝酿发力阶段,还需关注后续推进节奏和落地效果。8 月PMI 显示制造业生产节奏受到需求、天气因素拖累连续两个月放缓,主要工业品开工率同比也多有转弱,“金九银十”备货需求不强。韩国、越南实际出口增速继续走高,预示8 月出口动能或不弱,但自7 月之后基数将逐月上升,出口同比或进入缓慢下行区间。社零方面,可以重点观察8 月数据对“两新”政策效果的验证,特别是汽车、家电和电子产品的消费改善情况。

  对于债市而言,预计8 月经济数据落地或仍将利好债市情绪,基本面“弱修复”的一致预期较强,短期市场或更聚焦于储备政策的指引。9 月中旬落地的经济数据对于判断三季度经济增速以及全年是否完成“5%”增长任务目标较为关键,若三季度增长强度不及预期,则不排除年内或追加储备政策。结合高频、PMI 看,预计8 月数据或进一步强化市场对经济“弱现实”的判断,进而利好债市情绪。后续而言,“金九银十”是历年政策加快推出、抓紧落实的窗口期,宽信用扰动仍存,短期政策动向对债市的指引更为关键。

  通胀方面,预计8 月CPI 同比或上行至0.8%附近,PPI 同比或下行至-1.8%附近。CPI 方面,8 月猪肉和蔬菜价格大幅上涨,非食品项处于季节性偏弱状态,预计8 月CPI 同比上行至0.8%附近;PPI 方面,受全球经济增速下降预期影响国内外主要大宗品价格大幅下降,预计8 月PPI 环比跌幅走扩,同比增速或下行至-1.8%附近。

  外贸:出口或在6.5%,进口或在4.0%。8 月韩国、越南实际出口增速较7 月抬升、8 月PMI 新出口订单上行,外需韧性不弱,出口基数抬升、读数或小幅回落至6.5%。8 月BDI、CDFI 指数月同比增幅收窄,指向价格对进口的拉动转弱、增速或下滑至4.0%左右。

  工业:工业增速或在4.9%。8 月PMI 生产分项下滑至收缩区间,内需不足、下游被动累库现象增多,对生产的拖累加剧,预计工增或降至4.9%左右。

  固投:固投增速或降至3.5%。(1)制造业投资累计增速或在9.1%。(2)基建投资(不含电力)累计增速或在4.5%。(3)房地产投资累计同比或在-10.3%。

  社零:预计社零增速或在2.6%。8 月乘用车零售同比继续拖累,“两新”新政叠加季节性因素之下,汽车零售动能略有好转,但幅度有限。8 月地铁出行热度同比升温、对应餐饮收入增速或有抬升。

  金融数据:8 月票据利率震荡下行,信贷融资需求或延续相对偏弱,票据“补位”依旧较为积极,预计新增信贷约9000 亿;社融方面,8 月新增社融或为29000 亿,政府债券或为最主要支撑项;此外,7 月末政策利率降息后,银行“存款搬家”的影响或延续,对应8 月M2 同比增速或由6.3%小幅回落至6.2%附近。

  风险提示:储备政策力度超预期。

责任编辑:王若云

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