2024年上半年，43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；合计实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.92%。 券商业绩整体承压，行业排名前十的券商业绩皆有不同程度的缩水。尽管头部券商业绩整体承压，但抗风险能力较强，流动性风控指标有所改善。

　　头部券商抗风险能力增强  负债下降

　　2024年上半年，43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；合计实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.92%。

　　民生证券研究认为，上半年证券行业业绩承压主要有两方面原因：一是券商经纪业务与投资银行业务均受资本市场周期性波动影响，同时交易经纪费率受竞争加剧、政策调整等影响趋势性走低。

　　营收增速情况，排名前十的券商皆有不同程度的缩水。净利润增速方面，前十大券商中只有招商证券一家正增长。

　　尽管头部券商业绩承压，但抗风险能力在增强。业绩排名前十的券商中，绝大部分券商今年上半年的流动性风控指标较2023年有所提升。

　　证监会《证券公司风险控制指标管理办法》明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，同时对风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等做了强制性规定。

　　今年上半年营收排名前十的券商，今年上半年净资本（母公司报表，下同）之和为9100.78亿元，较2023年年末增长4.65%。

　　营收排名前十的券商中，今年上半年净稳定资金率较去年年末增长的有10家，流动性覆盖率增长的有8家，资本杠杆率增加的有9家，净资本增长的有8家，风险覆盖率增长的有9家（注：中国银河未披露2024年上半年数据）。

　　头部券商中，中金公司各项风控指标都有改善。截至2024年6月30日，中金公司净资本为464.37亿元，较2023年年末的441.26亿元增长25亿元；流动性覆盖率为268.21%，较2023年年末的201.13%增长67.08个百分点。

　　负债成本看，43家上市券商今年上半年负债成本平均为3.04%，同比下降0.11pct。经营杠杆来看，43家上市券商经营杠杆率均值为3.36倍，同比下降0.13倍。43家上市券商有息负债合计5.3万亿元，同比微增1.3%。

　　研究认为，政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显。

　　部分中小券商逆势突围

　　根据上述8家券商的业绩预告及半年报，今年上半年业绩增长的一个重要原因是自营收入的增长，尤其是固收类自营业务收入的增长，因为今年上半年属于债牛行情。如东兴证券称公司投资业绩大幅增长，实现公司整体经营业绩同比大幅提升。

　　又如首创证券称，今年上半年固定收益投资交易业务收入同比增幅较大。今年上半年末，首创证券债权类自营资产约占自营总资产的77%。

　　首创证券还表示，上半年业绩大增的另一个原因是资产管理业务收入增幅较大。报告期内，首创证券资产管理类业务实现收入5.52亿元，占公司营业收入的比重 为43.96%，同比增长144.51%。

　　这些年来，首创证券的自营投资业务收入占比一直很高，长期以来是第一大主营业务。但自营业务有“靠行情吃饭”的特征，业绩会随着行情的大幅波动而波动。

　　而资管业务中尤其是主动管理方向，是这些年券商发力的重点领域。作为中小券商的首创证券，不仅通过资管业务建立自己业务第二增长点，还能够减少对行情的依赖，平滑业绩波动。

　　大型投行发展路径：国际化不可或缺

　　券商投行业务压力较大。今年上半年，全市场共发行股权融资项目95家，同比下降70.40%，募集资金879.17亿元，同比下降81.1%。其中，IPO项目43家，同比下降76.63%，募集资金302.72 亿元，同比下降86.16%；股权再融资项目52家，同比下降62.04%，募集资金576.44亿元，同比下降76.62%。

　　2024年上半年，43家纯证券业务上市券商的投行业务手续费合计140.03亿元，同比下降41.07%。

　　排名看，中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投今年上半年的投行业务手续费净收入排名前四，都超过了10亿元，金额分别是17.35亿元、12.81亿元、11.66亿元、10.02亿元。

　　今年上半年投行业务承压的一个重要原因是A股IPO进一步收紧，再融资放缓。研究认为，IPO业务不可能一直收紧，后续收入有望反弹。

　　当下，政策支持头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励中小券商差异化发展、做精做细。力争通过5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。

　　回顾整个券商行业发展历程，四次大规模的业内重组整合帮助行业实现优胜劣汰，中信证券商抓住机会通过并购重组逐渐成为“行业一哥”；中金公司收购中投证券（现整合为中金财富），补强零售经纪业务，夯实财富管理基础。

　　建设国际竞争力的世界一流投行，也离不开业务国际化。其中，中金公司因较早的国际化布局，形成了突出的跨境业务能力，在多项领域取得了一定优势地位，并不断拓展新兴市场及“一带一路“国家机会。 2024年上半年，中金公司作为保荐人主承销港股IPO规模排名市场第一 ；作为全球协调人主承销港股IPO规模排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股再融资及减持项目规模排名市场第一；2024年上半年，根据Dealogic数据，中金公司并购业务继续位列中国并购市场第一。

　　建设国际竞争力的世界一流投行，不仅资产规模要大，还应该注重业务模式升级带来的经营效率的提升。 业务模式升级具体包括：经纪业务向财富管理和机构化转型；投资银行业务探索“投行+投资+投研”的协同联动模式；自营投资业务锚定非方向性投资策略；资产管理业务加速公募化渗透，持续发力主动管理等。

责任编辑：公司观察

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