出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
行业低谷期，协鑫集成尚未陷入亏损，只是增收减利，光伏组件业务的表现似乎并不算糟。不过，公司盈利能力长期低于同行，特别是2020和2021曾连续两年发生巨额亏损，合计亏损额达46亿，或预先进行了“财务洗澡”。
更重要的是，协鑫集成一直被高负债困扰，2021年拟定增融资42亿，实际募资25亿，但仍未阻止负债率继续走高，今年6月末再度创下88%的新高。同时，公司大股东协鑫集团也几乎将所持的公司股份全部质押，资金同样紧张。
为缓解财务压力，2022年10月，协鑫集成又启动了新一轮定增计划，拟募资额高达48亿，投向光伏电池片业务。
值得注意的是，协鑫集成此前已通过融资，完成了10GW电池片产线，但上半年来自电池片的收入仅7000多万元，占比不足1%。考虑到上一轮定增募资额的49%变更了投向，这次定增的真实目的值得关注。
事实上，协鑫集成此次定增确实并不顺利，历时近2年、预案经7次修改，至今仍未落地。
毛利率长期不及同行 负债率屡创新高
今年上半年，协鑫集成实现营业收入81.13亿元，同比增长44.73%，归母净利润0.43亿元，同比下降61.15%，收入显著增长而利润下滑也非常明显。
从单季度数据看，协鑫集成第二季度营业收入51.66亿元，同比上升27.42%，实现归母净利润0.19亿元，同比下降77.55%，营收增速趋缓、而利润降幅加大。
值得注意的是，2020年，协鑫集成计提资产减值损失12.71亿、信用减值损失3.45亿，2021年再次计提资产减值损失8.42亿、信用减值损失3.49亿，这两年公司合计亏损额高达46亿，远超其它所有年份盈利之和，有“财务洗澡”之嫌。
除了业绩问题之外，协鑫集成还一直被高负债所困扰。2021年，公司拟通过定增募资42亿元用于扩产，实际募集额为25亿。
但此举并未能阻止公司负债率走高，今年6月末，协鑫集成资产负债率继续攀升至88%，不仅明显高于同行，也再度创下公司历史新高。
实际上，负债承压的不仅是协鑫集成，其大股东协鑫集团资金同样紧张。
公开资料显示，协鑫集成的前三大股东江苏协鑫建设管理有限公司、协鑫集团有限公司和营口其印投资管理有限公司均属于“协鑫系”，上述三股东已大幅质押了所持协鑫集成的股份，其中第一、第二大股东协鑫建设和协鑫集团的质押比例更是达到100%。
拟再定增募资48亿扩产电池片 历时近2年7轮修改仍未落地
为缓解财务压力，2022年10月，协鑫集成又启动了新一轮定增计划，拟募资48亿，投向“芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目”，并补充流动资金。也就是说，协鑫集成此次计划融资高达48亿，大部分将用于光伏电池片业务。
公司披露的信息显示，截至2023年底，协鑫集成光伏组件产能接近30GW，TOPCon电池片产能10GW，其中芜湖一期10GW电池片已于2023年第三季度投产。
而今年上半年，协鑫集成来自电池片的营收为7458万元，仅占同期公司全部营收的0.9%，10GW产能投产近一年，收入规模之小令人意外。
需要注意的是，在2021年的前一次定增事项中，协鑫集成25亿实际募集资金中，有49%被变更了用途。这次拟募资额高达48亿的新一轮定增，真实目的值得关注。
事实上，协鑫集成本轮定增事项进展的确很不顺利。
2022年10月，协鑫集成首次发布此次定增预案；2024年8月31日，公司刚刚披露《协鑫集成科技股份有限公司向特定对象发行股票预案（七次修订稿）》。
也就是说，历时近2年、预案先后经7次修改，上述定增事项至今仍未落地。
责任编辑：公司观察
“一些人认为我们的99式坦克已经是这个世界上最先进的坦克，可那是错误的。就拿一点来说，欧美的坦克现在都是自动档了，使用的是燃气轮机发动机，早就不烧柴油了。装备了燃气轮机发动机的坦克不仅速度更快，也更灵活，耐磨性是柴油发电机的三倍，维修的工时也缩短了几倍。而我们的99式却还在使用落后的柴油发动机，就凭这一点，哪里称得上是最先进的坦克？”黄河说。
夏雷猛地驻足。那道黑影移动的速度很快，可他还是看清楚了，那是一只猫。可他并不是会被一只猫吓住的人，他之所以停下脚步，保持警惕，是因为就在那只黑猫穿过路面的时候，他的意识里竟有了一丝不安的感觉。
“我当然确定，我正驱车往码头去。你也应该动身了，不要让我等太久的时间。”科斯塔的声音。
别人在台上高谈阔论，夏雷却显得很无聊。他其实一点都不喜欢这样的场合。他的视线在台下溜达，最后停顿在了申屠天音的身上。申屠天音也正看着他，她向他微笑了一下。他也向申屠天音微笑了一下，心里却是暗自头疼。他智商逆天，可也理不清情感的纠葛。
“很好，拿给我吧。”亚裔男子说道。协鑫集成中报负债率达88%再创新高 48亿定增方案历时2年7次修改仍未落地梁思瑶走到了夏雷的身后，从背后搂住了他，与他一起看着窗外的纷纷扬扬的大雪。
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