2Q24 业绩符合我们预 期

公司公布2024 年中期业绩: 1H24 实现收入213.4 亿元，同比-5%；归母净利润为3.01 亿元，同比+94%；扣非归母净利润为0.92 亿元。对应2Q24 实现收入100.57 亿元，同比-13%，环比-11%；归母净利润为1.95 亿元，扣非归母净利润为1.03 亿元，3Q19 以来实现单季度首次转正。符合我们预期。

发展趋势

2Q24 扣非归母净利润转正，政府补助依赖程度降低。利润端，公司1H24 录得资产处置收益0.29 亿元，同比增加0.25 亿元，主要系处置一批生产线所致。2Q24 公司扣非归母净利润为1.03 亿元，3Q19 以来单季度首次由负转正。公司盈利对政府补助的依赖降低，1H24 计入损益的政府补助同比下降68.7%至1.52 亿元。费用端，2Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/3.7%/4.4%/-1.6%，同比分别+0.8ppt/+0.5ppt/ +0.6ppt/-2.2ppt，环比分别+0.5ppt/+0.0ppt/+1.4ppt/-1.5ppt。其中财务费用1H24 同比减少253.1%，主要系汇兑收益增加所致。

商用与新能源业务形成业绩支撑，皮卡出海或贡献重要增量。1H24 公司销售各类汽车及底盘20.62 万辆，同比下降7.57%。分车型看，公司产品结构优化，轻货、皮卡、新能源乘用车分别销售7.45、2.86、1.28 万辆，同比分别增长9.88%、4.11%、15.28%。分区域看，国内收入80.6 亿元，同比下降26%；海外收入116.5 亿元，同比上升19%，收入占比已达47%。公司积极布局皮卡出海，年初在俄罗斯市场开启江淮T8 皮卡订购，并在符拉迪沃斯托克生产江淮T6/T8 车型。我们认为，伴随欧美市场需求复苏及皮卡出海进一步释放，公司销量有望修复。

盈利预测与估值

维持2024 年/2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年3.1 倍/3.0 倍市净率。维持跑赢行业评级。我们考虑到鸿蒙智行合作提升公司估值中枢，上调目标价13.3%至 25.5 元，对应4.1 倍2024 年市净率和3.9 倍2025 年市净率，较当前股价有29.4%的上行空间。

风险

新车型销量不及预期，盈利能力修复不及预期。

冥王尔哈眼眸精亮，对着厨房方向喊道。

后土目光望向了步方。

“不是只有魂神，诅咒女王等陷入沉睡，诸多大人物，其实都在长眠，本对战斗的影响，并不大，而魂神苏醒，战局必然被改变。”

宫殿之中，门大开。

“唔……你这仙鹤，太肥了，飞的太慢。”江淮汽车(600418)：2Q24扣非利润转正 鸿蒙智行赋能产品升级步方怔怔的望着忘情莲。