在QDII资金回流建仓背景下，基金低配品种显著跑赢抱团股，暗含着大小盘风格切换的信号。

　　证券时报·券商中国记者注意到，最近一个月内基金低配甚至“不配”的品种显著跑赢同赛道内的公募抱团股，出现抱团股杀跌而低配股攻势强劲的现象，不少反弹凌厉的品种大多存在机构抛压小、跌幅严重的情况，且在基金持仓中的绝对金额几乎可忽略，多只基金十大重仓股中持仓仅百万元的品种强劲走高，凸显出机构回补的需求。业内人士判断，这与海外降息周期开启在即有关，国内稳增长政策逐步落地，市场风险偏好正趋于变化，超跌严重、抛压小的小盘股在仓位回补选择中优先受益。

　　切换预期引爆基金低配品种

　　尽管节日期间缺乏港股通基金的助力，但超跌严重的科技赛道在周一、周二仍出现连续走强态势，这或与公募QDII实施的仓位回流港股低配赛道有关。

　　9月17日，港股恒生指数再度上涨约1.3%，这使得最近的超跌反弹行情姿态进一步强化，尤其是基金低配品种显著跑赢基金重仓股。数据版权SaaS龙头阜博集团最近一个月内累计反弹约34%，运动科技平台Keep最近一个月反弹约12.9%，制造业AI软件龙头创新奇智则在最近一个月内上涨20%，创新药公司云顶新耀最近一个月上涨21%，亚盛医药最近一个月上涨30%。

　　证券时报券商中国记者注意到，上述活跃性品种大多为基金低配品种，并因此前基金减仓、清仓跌幅严重，当前此类基金低配股的日成交量极度萎缩，但随着近期半年报中相关公司的降本增效逐步得以体现，在个股基本面悲观预期充分的背景下，跌幅大、抛压小、低配严重的品种反而成为吸引外资、QDII基金经理回流的一大优势。

　　摩根士丹利基金多资产投资部施东臻认为，短期看风格大概率延续切换，即未来一段时间内小盘或优于大盘，成长或优于价值。他强调，市场结构的变化来自于季节性因素和政策预期的变化。在业绩临近披露完毕，部分成长板块已经开始反弹，集中于高端制造和TMT。这两个方向是成长股集中领域，尽管当前投资者基于经济的悲观预期难以对成长股中长期业绩乐观估值，但可以从上半年业绩看，部分优秀的公司可能正处于业绩拐点，是存在阿尔法优势的，在半年报业绩披露完毕后其估值水平将会得到修复，政策的预期则较为复杂，当前的经济环境无疑需要更有力的政策释放为成长股的布局带来难得机会。

　　百万元“重仓股”崛起暗含基金回补

　　显而易见的是，基金低配甚至完全“不配”的小盘股，因其机构抛压小、跌幅大的优势正为回流机构提供建仓时机，尤其是一年前减仓港股转战美股的QDII基金。

　　以机构抛售到只剩下一只小基金重仓的阜博集团为例，该股此前为基金抱团股，但在大小盘风格切换后，短短三年时间内，阜博集团市值跌至不足40亿港元，跌幅最高时股价损失约90%，截至2024年6月30日，重仓阜博集团的基金仅剩下基金经理何琦所管的华泰柏瑞港股通时代机遇基金，后者为一只规模约6600万元的迷你基金产品，何琦在上述基金中持有阜博集团260万股，尽管阜博集团持股仓位占该基金的4.5%，但持仓阜博集团的金额截至今年6月末只有约296万元人民币。然而，上述超跌股所出现的公募仓位接近出清，也意味着抛压大为缓解，降本增效带来的些许基本面改善即能带动股价反弹，从而使得只有一只迷你基金持仓300万元的阜博集团快速上涨34%。

　　医药赛道中基金低配股显著跑赢抱团股则尤为明显，凸显出机构资金有意寻找抛压小的品种、回避抛压大的股票。

　　以最近一个月上涨30%、最近四个月内实现翻倍的亚盛医药为例，该股截至今年6月末已只剩下鑫元基金旗下鑫元健康产业基金，该基金为一只资产规模仅为2200万元的发起式基金，其将亚盛医药列为该基金的第七大重仓股，但总的持仓金额截至今年6月末却只有100万元人民币，公募基金百万元的“重仓”意味着该股已基本上不存在机构抛压的说法，这也使得亚盛医药得以在最近四个月内实现股价翻倍，市值也因此突破百亿港元。

　　小盘股下行空间小成核心优势

　　小盘股的重新纳入基金经理视野，而对抱团得大盘股所面临的潜在压力，已成为当前市场切换的普遍信号。

　　证券时报券商中国记者注意到，代表美股小盘股风向的罗素2000指数在第三季度内上涨约4%，对应的是基金经理抱团严重的标普500指数在第三季度仅仅上涨约2.5%。对此有机构人士强调，海外降息周期开启在即，国内稳增长政策逐步落地，市场风险偏好阶段性企稳修复，今年以来表现落后的中小盘风格估值有望迎来阶段性修复，以中证2000指数为代表的小微盘股在当前点位可能具备较高配置价值。

　　长城基金相关人士也认为，长期视角来看，小盘股去伪存真后，规范运作的上市公司将更加强调长期股东价值，有利于资本市场的健康发展，目前，在国内经济数据有待进一步验证、对新政策还存在一定阵痛期的背景下，市场风险偏好或进一步降低，但金融“做优做强”环境正逐渐形成，建议“以稳为主”、关注结构性机会，重点关注具有竞争优势的产业链及个股。

　　天治量化核心精选经理李申也认为，当前应该尽量选择一些阿尔法属性强的标的，个股集中度较低，配置一篮子股票，分散化解风险，用个股的阿尔法来享受赛道的贝塔，国内地产进入新的均衡周期以及地方政府化债背景下，总量经济向上弹性有限，但新质生产力相关领域预计维持较高的景气度，高技术产业增加值和固定资产投资维持较快的增速。随着全球范围内降息央行的数量逐步增加，金融条件总体趋于宽松，全球制造业短期复苏有一定波折但处于相对底部区域。

　　重仓小盘股的国联安德盛基金经理邹新进认为，由于市场对一般政策措施的审美疲劳，从而对政策的预期效果产生怀疑，在没有看到确切的经济数据好转之前依然保持悲观，但在关键政策会议后，当前投资将会是观察下半年政策的重要窗口，市场整体位置再度回到了估值低位区间，预计进一步下行空间将非常有限，在当前的低位估值下，经过市场交易结构的改善后，伴随着弱预期下经济的逐步复苏，整个市场行情在未来将逐级而上。

　　责编：刘艺文

校对：王朝全

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林正平（记者 蔡佩裕）09月22日,�

林正平（记者 刘佑泰）09月22日,近日，多位网友发视频称，有两名大学生于9月8日在陕西鹿角梁失联，搜救人员一直在搜救。此事引发关注。视频显示，救援人员冒雨在山里进行搜救。一名救援人员称，近日山里下雨，山上天气和能见度情况都不好。救援队、户外驴友团都在自发进行救援，已经搜救了几百条路线，陆续近千人参与其中。图为监控画面截图网上公布的信息显示，两名失联的大学生，其中一人：白色背包，白鞋，帽子上戴风镜，内穿白色球衣。另一人：长发，黑色衣服，黑色背包。双人都有登山杖。年龄约为25岁。两位失联者目前生存率极高，但是因为第一梯队救援的体力和连续作战等诸多原因，现在将猜测的最可能的几个地方公布如下：1、跑马梁—王屋咀方向；2、跑马梁正下方—王屋咀方向翻过草甸娅口太平河方向；3、跑马梁正下方—王屋咀方向的横向反方向兵马营大后方的沟道；4、有可能强穿上跑马梁直接到了兵马营迷路；5、文公岭大石皮下方沟道。救援人员发布的信息9月13日，潇湘晨报记者联系到宁陕县应急管理和救灾股的一名工作人员，对方透露，目前无法确定失联大学生的位置，多方正在参与救援工作，目前暂未有更新的进展。广货街镇政府的工作人员向潇湘晨报记者透露，9月12日，广货街镇当地有40-50人的救援队伍在山里开展救援工作。“两个大学生是山东人，过来旅游。目前他们的家长已经赶了过来。具体搜救情况，救援队更清楚，我们主要是做协调工作，安抚家长的情绪。”“还是按照网上的五个方向在搜救，搜救范围比较大，搜救难度也比较大。因为失联地点在山区，一到晚上雾气就会很大，很冷，主要搜救工作都是集中在白天。”该工作人员称。公开资料显示，鹿角梁位于秦岭腹地分水岭西南，海拔2700米，是牛背梁保护区西段的一段山梁，因形似鹿角而得名，也是长安区、宁陕县的分界线，高冠河的源头所在地。来源 潇湘晨报 记者 周凌如延伸阅读驴友违规穿越鳌太线被罚3000元，太保局：2020年至今已处罚30多人9月3日，穿越秦岭鳌太线失联的马某圆遗体被发现引起舆论关注，也再次引发了外界对这条徒步穿越线路的关注。近日，旅游博主郑先生（化名）称，有人穿越鳌太线被管理部门开出了3000元罚单，希望广大驴友遵纪守法，安全为重、理性徒步。上游新闻记者发现，这张罚单由陕西太白山国家级自然保护区管理局（以下简称：太保局）在今年8月23日开出，内容是某驴友于2024年8月20日-23日期间，擅自从二十三公里上山，经过水窝子营地、2800营地、东园等地走鳌太线，其所经路线已进入陕西太白山国家级自然保护区核心区，其行为已构成未经批准进入自然保护区核心区的违法行为，结果太保局处以罚款3000元、劝离太白山自然保护区的处罚。郑先生（化名）发文称有人穿越鳌太线被罚郑先生告诉上游新闻记者，该罚单不是他本人收到的，而是一位驴友收到后发给他的，他发出来的目的是提醒广大驴友不要冒险穿越鳌太线。9月5日，上游新闻记者就此事采访了太保局保护科，工作人员李先生透露：“这是我们局开出的处罚决定书，该驴友走的线路都是在核心保护区内，按规定会处以最低3000元最高5000元的处罚。”记者查询了太白山自然保护区的微信公众号，发现早在2020年9月太保局就曾重申“鳌太穿越”全面禁止、违者重罚。今年2月，太保局还通报了一起非法穿越鳌太线的事件，高某、王某、郭某在穿越过程中遭遇暴风雪求救，获救后三人一共罚款10500元。就穿越鳌太线会被罚款一事，李先生表示：“鳌太线罚款已经执行很多年了，依据是《中华人民共和国自然区保护条例》第三十四条，未经批准进入自然保护区或者在自然保护区内不服从管理机构管理的，可处以100-5000元罚款。我们实际执行的是非法进入核心区罚3000-5000元。从2020年至今至少已经处罚了30多人了，这些罚金我们都上缴国库了。”核心区到底在哪儿？李先生回应：“按照陕西省出台的《秦岭生态环境保护条例》，秦岭海拔2000米以上就列为核心区了，所以范围挺广的。你从鳌山上去基本都是海拔3000米以上了，驴友经常提到的2800营地、水窝子等地点，都是在保护区的核心区内。”9月3日，穿越鳌太线失联的马某圆遗体被发现引发舆论关注，李先生坦言：“几乎每年都有驴友死亡，到目前为止有名有姓去世的驴友都有30多人了，所以绝对不建议驴友来鳌太线！”据李先生介绍，鳌太线之所以危险，主要还是因为海拔和气候：整个鳌山最高海拔在3500米左右，从海拔1500米的山脚到山顶，有近2000米的落差，一旦遇到危险基本都下不来；同时海拔3000米以上气候无常，可能山下是小雨，到了山顶就是大风大雨，很容易造成失温。此外鳌山上没有手机基站，因此手机几乎没有信号，一旦遇到危险之后很难求救。太白山国家级自然保护区管理局在景区设立的警示牌李先生告诉记者：“为什么有人穿越鳌太线走失了以后发现不了，就是因为没手机信号。即便运气好求救成功，我们去救援也不知道行进路线，山上的岔路太多了，而且救援资金很难落实。现在我们最大的工作就是堵截、劝返驴友。一到五一节、国庆等长假，我们都没法休息。今年五一节我们在网上看到了一个穿越鳌太线招募驴友的信息，我们只能挨个打电话过去，让他们取消行动。有的驴友不听，我们只能在路口设防，真的很累！”最近中秋、国庆假期临近，李先生提醒广大驴友：“鳌太线穿越不仅危险，野外用火易引发森林火灾，还会干扰野生动物栖息环境、破坏自然资源、产生大量垃圾。所以真诚呼吁各位驴友不要在太白山开展非法穿越活动，让秦岭一个山清水秀。”

“在涉及中国国家主权核心利益问题上，不要以为中国人民解放军会不出手，中国人民解放军一旦出手就是重锤猛击。”9月13日，第十一届北京香山论坛在北京国际会议中心开幕。共有来自100多个国家、地区和国际组织的官方代表以及相关国内外知名专家学者齐聚一堂。会后，关于中美关系等热点话题，国防大学教授孟祥青在接受长安街知事（微信ID：Capitalnews） 采访时表示，中美两军战区领导前两天实现通话，可以看到，中美两军关系逐渐平稳，这有利于维护世界和平、地区稳定。“但另一方面我们也要看到，中美关系止跌企稳的开端仍然比较脆弱，根本原因在于美国的对华认知出现了方向性的错误。”孟祥青说。图为国防大学教授孟祥青受访 摄影：刘晓琰孟祥青说，多年以来，美国不能正确对待中国的发展，把中国的正常发展看作威胁。尤其是2022年10月，拜登政府出台了“国家安全战略报告”，把中国界定为“美国唯一一个既有意图重塑国际秩序，又在经济、外交、军事和技术力量方面越来越有能力做到这一点的竞争对手”。“中美两国当然有竞争，国与国之间都存在竞争，但如果把中美两国关系的全部界定为‘竞争第一’，这是不客观的。”孟祥青指出，如果一个人不断地给对手使绊子、扯袖子，不让对手跑得更快，这叫恶性竞争，必定会带来许多负面效果。他指出，美国提出的“小院高墙”，在高科技领域对中国全面封杀打压遏制，尤其是在台湾问题这个核心问题上，美国更是咄咄逼人。美国说一套做一套，虽然拜登政府做出了“五点承诺”，明确不支持“台独”，但同时也在同台当局持续发展关系，对台售武不断升级，这是“台独”猖獗的一个重要外部因素。孟祥青强调，台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系政治基础中的基础，是中美关系第一条不可逾越的红线。任何势力在这方面不要存有任何幻想，否则会导致严重的灾难。“台独”与和平水火不相容，原则底线绝不能突破。“在台湾问题上，我们会坚决维护国家主权安全和领土完整。不要以为中国人民解放军会不出手，中国人民解放军一旦出手就是重锤猛击。”延伸阅读美前外交官：美国很多人已经把台湾问题变成一个"纯粹的军事问题"放在一起看，很有意思。前段时间，美国总统国家安全事务助理沙利文，在我国进行新一轮的中美战略沟通。而耿直哥注意到，就在沙利文27日抵达北京，开始他为期3天的在华行程前夕，英国《金融时报》刊登了一篇文章，似乎是想为沙利文的此次访华，给美方在舆论上造势，抢占话语权。图为英国《金融时报》发文截图耿直哥之所以这么说，是因为这篇文章虽然回顾了中美先前在维也纳、马耳他和曼谷三地举行的三场“战略沟通”会晤，肯定了这些会晤对于稳定中美关系的重要性，但这篇文章实际上是以美国官方的视角为基础撰写的。所以，这篇文章不仅夹带了很多美国政府的宣传口径，还在两个大问题上，表达了美方对中国的不满，认为中国“不解人意”。这两个大问题，分别是台湾问题，以及美国对中美关系的定性问题。从《金融时报》的报道来看，美方的不满在于，他们的代表已经多次对中方表示“美国并不想挑起台海战争”，但中方却始终不买账；同时，美方代表还对中方不能接受美方一边把中美关系定性为“竞争关系”，一边又希望与中国开展一些合作，感到头疼。不过，有趣的是，除了《金融时报》，香港的《南华早报》也在沙利文到访前夕，刊登了一篇对美国前资深外交官、曾在时任美国总统尼克松访华代表团担任首席翻译的查尔斯·弗里曼（中文名傅立民）的专访。耿直哥之所以用有趣来形容傅立民的这篇专访，是因为《金融时报》那篇站在美方官方视角上吐槽中方“不理解”美国的文章，其实都被傅立民这位美国外交圈子的前辈，给一一讲清楚了原因。《南华早报》刊登的对傅立民的专访截图比如，在台湾问题上，虽然美方宣称他们“不想挑起台海战争”，但傅立民就表示，他认为美国台湾政策是在不断加剧两岸对抗的，而不是鼓励沟通和解——尤其是美国对台湾的军售和武装。他还担心地指出，美国很多人，乃至台湾当局的一些人，都已经把台湾问题变成了一个“纯粹的军事问题”了。傅立民指出，美国很多人都已经把台湾问题变成了一个“纯粹的军事问题”今年4月美国布鲁金斯学会召开的一场围绕美国台湾政策的“辩论”，也一定程度上证实了傅立民的这种担忧。因为几名参与这场“辩论”的美国专家的重点都是美国政府该如何不让北京“武统”台湾，但没有人提到该如何和平解决两岸问题。一旦涉及该如何解决时，他们要么是用“武装台湾和震慑北京是和平解决台湾问题的前提”这种话术兜圈子，要么就是转移话题，说要考虑台湾的“民意”——哪怕这种“民意”早已被岛内铺天盖地的反大陆宣传，以及美国对中国的国际形象、政治制度、社会民生等方面持续妖魔化和抹黑，给扭曲了。外媒发文谈台湾问题所以，当美国抛出“美国并不想挑起台海战争”的这套话术时，中方又怎么可能理解呢？忽悠谁呢？其次，就中方为何不能接受美方提出中美关系是“竞争关系”，但又希望与中国展开合作一事，傅立民在他的专访中也给出了一个相当清楚的原因。他提到，当中国在与其他国家开放市场，谈合作的时候，美国却在将国家安全不断泛化，破坏世界贸易组织的国际贸易体系。同时，是美国——而不是中国，在主动挑起贸易战、科技战，美国如今的中国政策大多是冲着打击中国的出口和科技发展去的。媒体称美国如今的中国政策大多是冲着打击中国的出口和科技发展去的所以，中国又怎么接受美国对中美关系那种相当任性的定性呢？你侵害我的利益我得默默忍受，你找我合作我还得笑脸相迎？其实，如今面对来访的沙利文，中方也已经把话说得明白得不能再明白了。在台湾问题上，中方明确表示：“台湾属于中国，中国必将统一。‘台独’是台海和平稳定的最大风险。美方应当把不支持‘台独’的承诺落到实处，恪守一个中国原则和中美三个联合公报，停止武装台湾，支持中国和平统一。”在国与国的关系上，中方的表态则是：“各国安全必须是共同、综合、合作、可持续的，本国的安全不能建立在他国不安全的基础上。国家安全需要有明确边界，特别是在经济领域更要科学界定。美方应停止在经贸和科技领域打压中国，停止损害中方正当利益。以‘产能过剩’为借口搞保护主义，只会损害全球绿色发展，影响世界经济增长。”所以，如果美国政府真心“不想挑起台海战争”，真心希望与中国找准中美关系的定位，那么美方代表，就应该去看看他们的前辈傅立民的话，看看中方此次的表态，而不是假装听不明白中方的诉求。否则，那只能说明，美国现在确实是陷入了一种——如中国知名国际关系学者杨洁勉所说的，也是被傅立民在他的专访中认可的——以自我为中心，“自恋式的未来史观”；失去了与别国共情的能力。