华安证券机械团队
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我们考虑到硅片环节整体盈利承压,公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复,下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元(调整前为73.78/92.36/111.56亿元),归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元(调整前为10.59/14.06/17.14亿元),以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/6倍,考虑到公司切割设备的市占率高,且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性,及创新业务的业绩弹性,维持“买入”评级。
主要观点
事件概况
高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报:公司2024年上半年实现营业收入26.46亿元,同比增长4.96%;归母净利润2.73亿元,同比下降61.80%;毛利率26.19%,同比下降19.98pct(按会计政策变更调整去年毛利率后),净利率10.31%,同比下降18.01pct。在产业链景气度下行周期,2024年上半年公司业绩有所下滑,但依然保持一定的盈利韧性。
2024年二季度营收12.26亿元,同比下降2.82%,环比下降13.65%;归母净利润0.61亿元,同比下降83.91%,环比下降71.15%;二季度毛利率19.00%,同比下降31.4pct,环比下降13.39pct;净利率4.98%,同比下降25.09pct,环比下降9.93pct。
业务盈利韧性强劲,降本增效效果显著
分业务来看,2024年上半年光伏设备验收规模持续增加,光伏设备营业收入13.49亿元,同比增长66.95%,占比50.99%,毛利率24.03%;受光伏行业产业链整体价格下行影响,光伏切割耗材实现营业收入3.34亿元,同比减少51.67%,占比12.61%,毛利率24.12%;硅片切割加工服务业务实现营业收入7.50亿元,同比减少10.79%,占比28.33%,毛利率20.03%;创新业务营业收入1.15亿元,同比增长8.12%,占比4.33%,毛利率50.33%。
技术闭环优势持续显现,盈利韧性强劲
1)切割设备:光伏行业扩产规模虽然大幅收缩,但前期订单顺利执行。依托研发创新,公司持续推出GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等设备,竞争力持续提升,市占率稳居第一。截至2024年6月30日,公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额12.93亿元。2024年上半年,光伏设备海外订单持续落地。
2)金刚线:依托领先的技术及成本优势,在金刚线价格大幅下行周期内持续保持了盈利韧性。公司领先行业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型;推出钨丝母线冷拉工艺,实现钨丝母线细线化突破领先行业推出21μm线型钨丝金刚线,并实现钨丝金刚线出货规模快速提升,占据行业领先地位。2024年上半年,公司金刚线出货规模约2,900万千米(含自用),其中钨丝金刚线出货规模约600万千米(含自用),钨丝占比超20%。
4)创新业务:截至2024年6月30日,公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.14亿元。公司创新业务品类不断丰富,海外订单不断突破:8寸半导体切片机已经实现海外销售,并已推出12寸半导体切片机样机;6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已形成批量订单并实现大批量交付;蓝宝石切片机占据行业绝大部分市场份额,推出新品蓝宝石倒角机并已形成订单;磁材设备实现海外销售,产品影响力持续提升。
投资建议
我们考虑到硅片环节整体盈利承压,公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复,下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元(调整前为73.78/92.36/111.56亿元),归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元(调整前为10.59/14.06/17.14亿元),以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍,考虑到公司切割设备的市占率高,且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性,及创新业务的业绩弹性,维持“买入”评级。
风险提示
1)光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)技术迭代带来的创新风险;3)新业务拓展的不确定性风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。
财务报表与盈利预测
重要提示:本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告:【华安机械】公司点评 |高测股份:2024H1公司业绩承压,韧性显现,静待盈利修复(发布时间:20240906),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
徒月婷(S0010522110003)邮箱:tuyueting@hazq.com
华安机械团队介绍
张帆,CFA,机械行业与经济复合背景,证券从业16年,华安证券机械行业首席分析师,曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师,2022年7月加入华安证券研究所。
陶俞佳,伦敦大学学院项目与企业管理硕士,工程与财务复合背景,3年咨询行业工作经历,曾供职于申港证券,2023年4月加入华安证券研究所。
方婧姝,华东理工大学金融硕士,2年交易员工作经历,2023年7月加入华安证券研究所。
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(转自:有机投资)
孙启祥的手下们都是握着木棍,冷冷的望着那小巷中的小餐馆。
骆总真会说话,一句话捧我上了天,砖家呢我。
雄伟巍峨的皇城宫殿中,一座座鳞次栉比又井然有序的建筑挺立。
“升到二品战师水平所需元晶十枚,三品战狂所需一百枚,四品战灵所需一千枚,五品战王所需一万枚。”系统道。
“哦!画面真的是太污!”那位围观的姑娘滴熘熘转的眼睛几乎都要从手指缝中迸出,小脸儿潮红……【华安机械】公司点评 |高测股份:2024H1公司业绩承压,韧性显现,静待盈利修复由于这样的摩擦,我的下身就马上坚强挺立了起来,当我将衣服挂钩拿下来时,长舒了一口气笑着说:“好了。”
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