在今年中期数据依然亮丽的背景下，茅台股价仍在持续调整，最新股价已经回到了4年前。

　　茅台市值管理重头在分红

　　9月19日，贵州茅台股价盘中跌破1250元，价格不仅低于2022年10月31日的1255.54元前低价格，且相比2021年2月18日创下的2425.90元最高收盘价，股价回撤幅度已经超过了50%。

　　在9月13日，有投资者在上证e互动向贵州茅台提问：“茅台股价最近大跌，请问公司是否准备出台措施稳股价，比如回购注销等？请问是否有利空消息，未及时公布披露？”截至目前，贵州茅台尚未回应该提问。

　　之前的9月9日，贵州茅台在上证路演中心召开了2024年半年度业绩说明会，嘉宾共3位，分别是贵州茅台董事长张德芹，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰和贵州茅台独立董事王鑫。在业绩说明会上，有投资者向张德芹提出公司是否考虑过回购注销股份以增加每股含金量的问题，张德芹回复称：“结合当前股市情况和公司实际，我们针对不同的市值管理措施作了系统研究，后续如有相关计划，我们将严格履行相应决策审议程序并按相关规定进行公告。”

　　就在此次会议上，同样的问题还向蒋焰提出，蒋焰回复称：“结合股市情况和公司实际，我们针对不同的市值管理措施作了系统研究，比如前期发布的《贵州茅台关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》。后续如有相关计划，我们将按相关规定及时公告。”

　　从贵州茅台两位高管的回复来看，其将公司市值管理的重点放在了分红工作中。

　　张德芹还指出，“公司计划2024-2026年度，每年度分配现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。下一步，公司将按计划于年底前，推进分红规划和具体分红预案提交股东大会审议，切实与股东共享发展成果。”

　　事实上，自2022年以来，贵州茅台已经从之前的一年一次分红增加至一年两次分红。比如2022年6月30日进行年末分红，每股股利（税前）21.675元，每股收益41.76元，股利支付率为51.90%，分红总额272.28亿元；当年年底进行的特殊分红，每股股利21.91元，分红总额275.23亿元。而在今年年中，贵州茅台的分红达到创纪录的387.86亿元，特殊分红也将在年底揭晓。

　　统计数据显示，自2001年上市以来，贵州茅台累计实现净利润4873.42亿元，累计现金分红2714.41亿元，平均分红率为55.70%，派息融资比为12094.21%，连续多年年度现金分红总额位居行业第一。这种高分红、融资少的做法，一直受到市场好评。不过，作为A股市场目前股价最高的股票，在高分红之下，贵州茅台的股息率并不高，其近12个月股息率为3.83%，在食品饮料行业223家可比公司中位列第38位；最新年度股息率为2.90%，行业排名第30位。

　　多项指标继续引领白酒行业

　　贵州茅台在营收数据方面占据行业重要“份额”外，其净利润表现更加优异。据统计，自2021年以来，贵州茅台归母净利润几乎占到全行业的40%。以今年中报为例，贵州茅台实现归母净利润416.96亿元，占全行业总计956.82亿元归母净利润的43.58%。在白酒行业业绩前五家公司中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖近三年来的归母净利润均保持双位数增长（见表2）。

　　市场关注比较多的还有白酒企业的销售毛利率，而白酒头部公司销售毛利率普遍在75%以上，其中贵州茅台长期在90%以上，今年中期的最新数据为91.76%（见表3）。

　　不过，相比于2023年中报时的91.80%毛利率，贵州茅台今年中期的毛利率略有下降。有投资者在业绩说明会上询问此事，张德芹回复称：“2024年上半年，茅台酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒类收入比16.09%，较上年同期增加1.56个百分点，系列酒收入占比提高拉低了酒类产品整体毛利率。”

　　产能及渠道稳定

　　年度营收预计增长15%

　　对于白酒行业而言，产能、渠道和市场营销等若发生调整均被视为重大事件。贵州茅台早在2022年就审议通过了《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，计划投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建成后可新增茅台酒产能约1.98万吨/年。据张德芹披露：“根据目前工程建设进度，公司成立了制酒三十一车间，计划于今年重阳开始投产，根据茅台酒生产工艺，该新增产能至少在五年后才能投放市场。后续产能建设与投放，茅台会充分考虑生态环境承载、原辅料供给、工匠队伍配备等因素，结合市场情况，科学有序推进。”

　　在渠道建设方面，张德芹指出：“当前，公司已形成比较完整的渠道生态系统，从报表口径来看，批发渠道包括社会经销、电商、商超等，直销渠道包括自营公司、i茅台等。2024年上半年，公司直销渠道实现收入337.28亿元，同比增长7.35%，目前，茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。”

　　在产能及渠道稳定之下， 贵州茅台增长目标也得到明确。张德芹预计，“公司的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定。董事会和生产经营班子将恪尽职守、勤勉尽责，确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。”

　　（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

责任编辑：李显杰

方君豪（记者 陈致希）09月19日,#endText .video-list a:hover .play{opacity: 1;filter:alpha(opacity=100);_filter:progid:DXImageTransform.Microsoft.AlphaImageLoader(src="http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png");}

方君豪（记者 杨珮珊）09月19日,#endText .video-list .on{border-bottom: 8px solid #c4282b;}

辛齐亚·德尔皮诺辛齐亚·德尔皮诺 (Cinzia Del Pino），是一名居住在意大利沿海城市维亚雷焦的女商人，同时也是该地区颇有名气的社交名媛。现年65岁的德尔皮诺一直过着“岁月静好”的生活，直到几天前，她被逮捕了，虽然现在已经被释放，但还是处于软禁状态，而且当地的很多民众对她非常不满。据当地时间9月16日的消息称，德尔皮诺因驾驶SUV故意碾轧一名男子并致其身亡，而被捕，但她拒绝认错，并且还声称：“我只想阻止犯罪。”事发时监控画面截图据报道称，事发前德尔皮诺放在车座上的包，被一名摩洛哥籍的男子诺尔丁·纳齐基 (Nourdine Naziki）给抢走了，当时车窗没有关。愤怒的德尔皮诺在随后开车行驶时，发现纳齐基正走在一家商店前，于是她踩下了油门撞向了他。据称，汽车在将纳齐基撞倒后，先后倒了四次车，据称每次都压到了纳齐基。之后穿着高跟鞋的德尔皮诺平静地走下车，拿起她的包，重新回到车上离开了。而纳齐基虽然在急救车赶来后被送进了医院，但还是因为伤势过重而身亡了。德尔皮诺对着镜头微笑之后警方根据现场监控找到了德尔皮诺，并将其逮捕。社交名媛对自己的行为供认不讳，并且称：“他曾威胁要用刀杀了我。我很害怕。我不是故意要杀他，我只是想拿回我的东西。”“我的包里有重要文件，但我无法报警，因为我的手机也在里面。”据悉，包里除了手机之外，还有家门钥匙、个人证件等。尽管德尔皮诺提到了刀，但警方透露称，在纳齐基身上根本没有发现任何的凶器。另一边，虽然德尔皮诺最初因涉嫌过失杀人而被关押在监狱，但后来被改为了软禁，也就意味着她可以回家了。律师恩里科·马尔扎杜里 (Enrico Marzaduri）为自己的当事人辩护称：“我从尸检结果中了解到，最初的撞击确实是致命的，而且尸体上没有轮胎痕迹。她只是想阻止他，并瞄准了他的腿。她为自己的所作所为感到痛苦，并为所发生的事情感到悔恨。”而这样的解释不但没有为德尔皮诺赢得任何的同情，相反还激起了当地人更大的愤怒，一支由500人组成的抗议队伍穿越维亚雷焦的街道，希望能够为纳齐基伸张正义， “无论他有什么错，他都不应该这样离去，”很多人喊出了这样的话语。当地大主教保罗·朱利埃蒂 (Paolo Giulietti) 表示：“你如何能多次驾车碾压一个人的身体？我们怎么能想象一位安静而受人尊敬的女士、一位有能力的企业家会做出这样的事呢？”意大利副总理马泰奥·萨尔维尼尽管谴责德尔皮诺的声音很多，但还是有人为她做了辩护，意大利副总理马泰奥·萨尔维尼 (Matteo Salvini）在社交媒体上写道：“这起闹剧是犯罪的后果。如果失去生命的男子不是罪犯，这种事就不会发生。”