来源:CFC金属研究
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作者 | 张维鑫 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 20 24年8月2
摘要
随着价格持续下跌,生产下降,供给出现减量,而需求则在产销旺季背景下增长,库存增长速度放缓,库存拐点将至。基本面边际改善,反弹预期升温,但考虑到长周期供需关系未现明显改善,且价格反弹将面临套保带来的抛压,预计并不存在太大的反弹空间。建议企业重点关注反弹带来的合适的卖出套保机会。
正文
一、市场回顾
二、库存拐点将至,基本面边际改善
从今年4月中旬起,SMM统计的碳酸锂周度库存便进入快速累库状态,5月-6月周度累库3000余吨,7月份达到4000吨以上,不过在进入8月份后,累库速度明显下滑,8月9日-15日当周仅累库1381吨,较前一周减少了1757吨,较高峰期减少了3200 吨。按照8月份的累库变动趋势,最早在8月底、9月初,该口径下的库存将进入去库状态。
关于去库的预期并非仅来自于对趋势的线性外推,而是包含了供给侧和需求侧的双重修复。SMM数据显示,8月9-15日当周碳酸锂产量1.35万吨,较上一周减少510吨,较6月底高点减少1500余吨。考虑当前价格对供给的制约效应,预计产量还会延续减量。从其月度产量和周度产量数据推算,7月份周产量均值约为1.465万吨,按照8月目前的状态,预计周产量均值约在1.35万吨左右,8月减少产量5000吨左右。从其他各家机构的统计情况看,8月产量大概率会继续减少。
随着年末产销旺季到来,需求提升是一个确定性比较高的事件。据资讯机构统计,8月正极材料产量环比将增加,其中铁锂增幅超过8%。SMM数据显示,8月铁锂产量环比会增加8.3%,而三元材料环比提升3.5%。从以往车和电池产量规律来看,9月份预计仍是易增难减。
总体来看,结合库存变动情况及供需的变化方向,行业库存拐点将至,基本面迎来了边际改善。基本面的边际好转,似乎也为碳酸锂的反弹提供了支撑。
三、长期预期尚未扭转,反弹空间有限
碳酸锂要反弹,上方面临两个显而易见的压力,一个是中上游的套保压力,另一个是长期的供大于求格局未改变,多头力量弱于空头。
SMM数据中SC6的锂辉石精矿CIF平均价格780美元/吨,富宝则为800美元/吨,计算的碳酸锂成本大约在7.5万元/吨(不同的加工费成本可能导致结果有差异,个别情况可能会接近8万元/吨的成本),以近月合约价格计算,处在亏损状态。一个简单的场景假设是:以800美元/吨的矿价为基础,若盘面价格涨至7.5万元/吨以上,则贸易加工型企业便可以进行套期保值,执行买矿套盘面的策略,无风险锁定加工利润。上述假设中,或许关于具体的价格有分歧,但总体逻辑无差。按照这个逻辑推测,若价格反弹数千元/吨,那么当前减少的产量也许会迅速回到市场,而盘面也将面临套保带来的抛压。
碳酸锂仍然面临中短期的供大于求压力。基于我们的整理统计,将今年投产项目的爬产和明年可能投产的项目纳入后,2025年锂盐资源端供应量会达到163万吨LCE(未考虑回收料供给),而需求端在乐观假设下仍低于145万吨LCE,即明年仍将过剩18万吨以上,考虑回收料供给后过剩幅度会进一步扩大。2024年,即使经历过供给减产、需求超预期,全年过剩幅度预计仍会达到10万吨以上。如果要在2025年实现动态平台,供给端需要淘汰至少10%的供给,即碳酸锂的均衡价格至少要在90%成本分位线以下。如果考虑到亏损对于出清的滞后效应,均衡价格应该会更低,且持续的时间至少要以季度计量。从这个角度来看,市场很难再给出一个高的价格来让企业在舒适的价格进行套期保值,进而延长出清周期。
除此之外,上述关于基本面边际改善的讨论也未过多关注进口情况。实际上,海关数据显示,7月中国碳酸锂进口量2.42万吨,环比增长23.3%,并未继续环比下滑,增量除了可能得统计节奏的差异外,也来自于阿根廷的增量。7月从阿根廷进口碳酸锂达到4700吨。前述关于供给的讨论未关注新增供给对存量供给减量的弥补。如果新增供给增加,则会削弱基本面改善的幅度。
四、展望:下跌动能减弱,或有反弹,但空间不宜乐观
判断短期行情主力合约震荡区间7-7.8万元/吨,震荡之后,向下突破概率大于向上,建议企业随反弹逐步增加卖出套期保值头寸,若有超预期上涨,对于上游企业而言则是更好地套保机会。下游企业在当前价格水平可以考虑适当为9-10月份备货。
风险提示:低价对供给压缩的效果过于滞后、生产企业悄然降低开工率。
作者姓名:张维鑫
期货交易咨询从业信息:Z0015332
责任编辑:赵思远
年轻的吴王低头了。
“粮食有毒,水有毒。”
接下来,越王为吴王举办了欢迎宴会。
“唔!”国君眼睛稍稍眯了起来,这话听着让人舒心。不过我为什么要感到舒心?你以为我会在乎吗?难道我和金卓是一个等级吗?
上百人的仪仗军队,加上十几个重臣,越王宁元宪亲自出迎,毫无折辱之意。碳酸锂:基本面边际改善,但反弹空间有限金木聪知道自己的分量很轻,根本救不出五王子宁政。
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