博时基金 混合资产投资部 基金经理 高晖

　　近期，可转债市场波动剧烈，低价转债跌幅较大。日前，博时基金混合资产投 资部基金经理高晖就如何看待最近低价转债行情、把控可转债的信用风险等热点话题进行了深入

　　Q：如何看待最近低价转债的行情？

　　答：近期低价转债跌幅较大，不少高YTM品种甚至大幅跌破债底。我们认为，一方面由于退市监管趋严，权益市场近期持续发酵个股退市担忧，由于正股退市转债将跟随摘牌转板，因此权益市场的担忧或向转债蔓延。

　　另一方面，经历三年疫情，宏观经济仍处于弱复苏状态，不少行业景气度下滑，少部分公司经营杠杆偏高，债务压力较大，叠加近期交易所针对年报财务指标异常下发问询函，以及评级机构密集调整评级，市场开始演绎对部分个券信用风险的担忧。预计后续随着交易所问询、评级调整的结束，行情将逐步企稳，我们也将在严格把控信用风险的基础上，结合下修条款的博弈，挖掘其中的错杀机会。

　　Q：如何把控可转债的信用风险？

　　答：可转债信用风险主要包括本息无法兑付带来的偿债风险、正股退市风险以及重整风险。

　　由于历史上大部分转债以转股形式退出，本息无法偿付的情况较少，转债信用风险更多体现为退市风险。根据沪深交易所股票上市相关规则，上市公司可能触发交易类、财务类、规范类、重大违法类等多种退市情形而被终止上市。其中，目前较为常见的是交易类退市情形“连续20个交易日的每日股票收盘价低于1元”。投资者可以结合退市相关标准对正股进行筛查。

　　此外，正股财务资质与偿债能力也会引发转债估值波动。对于财务类指标的筛查，净资产为负、连续亏损且营收规模较低并连续下滑的公司或值得引起关注。同时，建议密切关注交易所关注函、问询函、信用评级公司发布关注事项等关键信息。监管关注点覆盖经营状况、财务指标、前期会计差错变更、公司治理、可转债余额占正股市值比例、可转债可下修空间等多个维度进行风险排查。

　　Q：交易可转债ETF的优势是什么？

　　答：跟踪指数代表性强，例如博时可转债ETF跟踪中证可转债及可交换债券指数，该指数样本范围广泛，更能代表转债市场行情。

　　二是紧密跟踪指数，如博时可转债ETF自成立以來保持对指数的紧密跟踪，实现较小误差。

　　三是持仓透明：可转债ETF以跟踪指数为主，相对其他可转债主动管理型基金持仓更透明。

　　四是风险分散，产品运作时采用了优化复制策略，能够有效分散单一券种、单一行业所带来的风险，并及时规避个别瑕疵券、努力提高产品收益。

　　五是产品费率低，交易灵活：管理费、托管费两项费率合计每年0.2%。场内T+0交易方式灵活且流动性充裕。

　　Q：截至6月24日，博时可转债ETF规模突破110亿元大关。博时基金可转债基金规模迅速提升的原因是什么？

　　答：一方面，在低利率环境下，资产荒格局延续，转债市场当前的纯债溢价率水平不高，同时权益市场也处于底部区域，相较于信用债而言具有不错的配置价值。

　　另一方面，转债市场近期信用风险有所发酵，跌破面值转债数量增加，部分机构出于规避个券风险考虑，通过转债 ETF 参与转债市场，相较于主动管理型转债基金，ETF 的持仓更分散、透明，偏债属性也更强，近一年表现优于同期万得可转债基金指数。

责任编辑：王若云