但大多数人可能并不知道,即使是放在沪深京整个大A的5300多家上市公司当中,隆基绿能今年上半的亏损额,竟然可以排到第二位!
来自东财Choice
光伏下行周期,所有企业都承压。有时候为了保住市场份额和龙头地位,头部企业往往需要在销售额和亏损额之间寻找平衡点,虽然产品卖得越多可能意味着亏得越多。
那么,今年上半年组件出货量排名第四的隆基,为什么一下子能亏掉这么多钱?讲真,如果没有一定规模,一些公司就是想在短短半年中亏掉这么多,恐怕都不容易!
巨额亏损,是真实发生的吗?
究竟是行业问题,还是隆基自身的问题?是产品、市场上出现了失误,还是技术路线上出现了误判?是公司在经营管理、战略战术上犯了错,还是在公司治理甚至是文化上出现了一些风险?
01一场没有业绩说明的业绩说明会
9月2日,星期一。隆基绿能按照惯例举行2024年上半年业绩说明会。隆基的业绩说明会历来向所有投资者开放,很多企业都做不到这一点。赶碳号也有幸全程聆听学习了全过程。
坦白说,整个会议一个多小时,赶碳号都在一头雾水中度过。这场业绩说明会,董事长钟宝申率队的隆基绿能管理层,根本就没有围绕“业绩”进行任何必要的“说明”,没解释为什么上半年会发生巨额亏损。
代表广大投资者向隆基绿能管理层提问的,均是来自知名券商电新行业的分析师们。他们从市场预期角度出发,都把焦点对准了公司和行业未来会怎样。至于已经发生的52亿亏损,没有一个人提问。
在赶碳号印象中,隆基以前可并不是这样。
就拿去年来说,隆基绿能2023年第三季度营收、净利同比环比均出现了下滑。在那次投资者交流会上,公司总裁李振国坦言,隆基在2023年出现了两个策略失误:一是年初硅料价格下降时,隆基硅片价格锚定硅料同步下调,没有赚到本应该赚到的钱,二季度友商们以低价订单抢市场时,隆基行动迟缓没跟进,影响到组件销售和四季度交付。
另外,李振国还直言不讳,隆基在2023年前三季度有30亿元的减值,其中有很大一部分是美国产品回运造成的减值。
去年的隆基,哪怕是少赚了钱,都要向投资者们检讨为什么会少赚。今年上半年,公司发生史无前例的巨亏,反而连解释都懒得解释了。
于是,整场业绩说明会就成了董事长钟宝申围绕BC战略、围绕隆基如何重回增长赛道的一场产品战略说明会。赶碳号建议,这样的沟通活动,如果更名为“隆基BC产品及业务战略说明会”,可能更好。
0252个亿,亏在了哪里
隆基绿能今年上半年亏掉的52个亿,究竟是亏在硅片上还是组件上呢?首先要弄清楚隆基在今年上半年的业务结构。但是很遗憾,隆基绿能这次没有像以往那样,披露每类商品的收入情况,而是将硅片和组件、电池三项业务打包成了“光伏产品”。
隆基绿能披露:“2024年上半年实现硅片出货量44.44GW(对外销售 21.96GW);电池对外销售 2.66GW;组件出货量 31.34GW。”
去年这时候,隆基绿能披露:“2023年上半年,公司实现单晶硅片出货量52.05GW,其中对外销售 22.98GW, 自用29.07GW;实现单晶电池出货量31.50GW,其中对外销售 3.28GW,自用28.22GW;实现单晶组件出货26.64GW,其中对外销售26.49GW,自用0.15GW。”
也就是说,如果我们掌握隆基每类产品的出货量和营业收入,就能大致算出销售单价,如果再横向与同行对比,就大致能算得出公司赚了还是亏了多少。
另外,今年上半年隆基绿能的“光伏产品”,营业收入和营业成本之间,尚有23.71亿元的营业毛利。另外值得一提的是,隆基海外市场贡献了26.73亿的营业毛利。按理说,仅从这个表格中,是看不出会发生这么大额的亏损的。
我们不妨用TCL中环这把尺子来量一下隆基的经营状况。TCL中环披露:“截至报告期末,公司晶体产能达190GW,硅片出货同比增长18.3%至 62GW, 硅片综合市占率 23.5%,居于行业第一,但亏损总额加大。“
TCL中环的硅片,今年上半年亏了多少钱呢?通过下表测算得知,营业毛利为-9.65亿元。也就是说,平均每瓦的营业毛利为-0.016元,每瓦毛亏1分6。
来自TCL中环2024年中报
如果隆基绿能的管理运营能力和TCL中环相当的话,那么44.44GW的硅片,营业毛利最多也就亏6.92亿元。考虑到今年上半年,隆基绿能有23.71亿元的营业毛利,那么其组件业务和电池业务的营业毛利,则至少在30个亿以上。
所以,隆基绿能上半年的亏损,究竟是怎样发生的呢?
隆基绿能中报在“管理层讨论与分析”一节中介绍:“受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响,2024 年上半年,公司实现营业收入 385.29 亿元,实现归属于上市公司股东的净利润-52.43 亿元, 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-52.77 亿元。”
除此之外,隆基绿能的中报,通篇再无介绍今年上半公司为何发生巨亏。隆基把信披重点放在了如何自我表扬。赶碳号在此只罗列“经营情况的讨论与分析”部分的小标题:
(一) BC 全场景产品价值凸显,HPBC 2.0 卓越性能领跑高效技术;
(三) 灯塔工厂引领精益制造升级,优势产能布局行业领先;
(四) 聚焦长期稳健经营,积极应对行业竞争成效显著。
隆基总结的两条亏损原因,第一条是“产业链价格持续大幅下降”。这是个行业普遍问题。很显然,无论是TCL中环,还是晶科、天合等,利润都因为行业原因有所下滑,但都没有因此而发生巨额亏损。
那么,第二条——“存货减值计提影响”,才是真正的原因。难道,今年上半年隆基绿能的硅片、电池或组件卖不动,导致库存高企,进而大幅贬值?隆基绿能究竟有多少存货减值,又计提了多少呢?答案是48.7亿!
3隆基一家的存货跌价损失,超过光伏五巨头之和
来自隆基绿能2024年中报
只是今年上半年,隆基绿能的“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”就高达48.7亿。去年上半年是17.53亿。只是和隆基绿能自己比,我们不认为这有什么问题,毕竟今年上半年硅片、组件价格都跌惨了。但是,如果和同行比,问题却很明显。
来自五家公司2024年中报
关键是,硅料和电池龙头通威、硅片龙头中环、以及今年上半年光伏组件出货量最大的三家一体化企业,这五家企业的存货跌价损失加起来,也不过是48.43亿,竟然还不如隆基绿能一家多。那么,隆基绿能究竟有什么存货,跌价跌得比硅料还要猛,以至于造成48.7亿之巨的存货跌价损失呢?难道,隆基的硅片切出来、组件下线后都不卖,一直等到价格跌得差不多了再降价清仓处理?
来自隆基绿能2024年中报;单位:万元 币种:人民币;注:主要控股子公司包括其总资产、净资产、营业收入、营业利润、净利润中任一指标占上市公司合并报表 对应财务指标 10%以上的子公司。
这52亿的亏损,似乎被分配到了隆基上述主要控股参股子公司们的头上,其实不然。因为这些主要子司的净利润之和,为-24.79亿元。除此之外,还有27.64亿的亏损缺口,不知是发生在哪些主体。
来自隆基绿能2024年中报
这些存货跌价损失,是真实发生了呢,还是调节利润的一种手段呢?
否则,常人很难理解,钟宝申对于这样的巨额亏损,在业绩说明会上传递给投资人的印象居然是毫不在乎的,理所当然的,没有任何心理负担的,仿佛亏掉的根本就不是他们的钱。
411万个股东割肉离场
今年2月底,赶碳号发布过一篇《百万股东战隆基》的文章。半年后的今天,隆基绿能的股价已经从那时的20.51元,一路跌到13.51元,跌去整整7块钱,跌幅高达34.13%,同期大盘跌幅仅5.85%。半年过去,隆基绿能的股东人数已没有当时的近百万之众,从99.86万户减少至目前的88.36万户。11万名股东,在这一过程中割肉离场。在这一过程中,发生了两件看上去好像没有什么关联的两件事。第一件事,是“时间的朋友“,又回来了。
4月20日,隆基公告,高瓴资本在去年11月8日收到中国证监会立案告知书后,拟主动购回案涉全部减持股份。4 月19 日,高瓴持股比例增加至 5.00%。
高瓴这桩曲线违规减持的不光彩事件,就以这种罚酒三杯的形式收场——和过去相比,此案对于中小投资者权益的保护,已是巨大的进步。
第二件事,是隆基绿能一次离奇的跳水。今年6月6日晚间,隆基发布公告,拟发行百亿公司债。但这条公告在发布之前,疑有游资或机构在6月6日11:15集体砸盘,标的以隆基绿能为首,还包括晶澳、钧达、通威等。隆基当日大跌6.02%。
在这事过去一段时间后,一位私募朋友向赶碳号透露,在这场股灾中,南方某位私募基金负责人因此而爆仓,不堪压力,最后竟在家中自缢身亡!
炒股失败上天台的故事,往往都还停留在剧情或者玩笑里。如今,却如此惊心动魄地与光伏扯上了关系。这位走上了绝路的投资者,只是隆基绿能离场的11万股东之中的一个。
赶碳号认识另外一位私募,和上面这位一样,他长期投资持有隆基绿能,早年也赚到过大钱。但是,在高瓴接盘那一波却输得很惨。因为,所有人都认为有高瓴进来,一定能带动隆基的股价,而事实上却恰恰相反。那时,人们甚至还不知道转融通为何物。今年这位“时间的朋友”又回来了,已经有四个多月了。这一次,还有人会相信吗?
赶碳号刚入行那会儿,印象中的隆基绿能,一直是一家受人尊敬的企业,特别是创始人李振国,生活简朴,待人真诚,据隆基员工说,他对待任何基层员工都非常宽厚和蔼。这种知识分子的简单与不设防,甚至有人曾谏言,慈不掌兵,为人处事还是要狠一些。但是现在,我们抛开隆基在研发科创上的贡献不谈,如果仅从资本市场的角度,放眼TOP5上市光伏企业,除了隆基之外,可曾还有创始人参与内幕交易被证监会处罚的?可曾有知名投资机构曲线违规减持被证监会立案调查的?可曾有董事长宣布个人增持自家股票、但在实操中不小心就成了一、二级市场中的“股神”的?可曾有一把就亏掉50多个亿的?我们算是见识到了。
后 记
最近BC与TOPCon的论战,你来我往,昏天黑地。但是说一千道一万,经营业绩才是最好的试金石。
BC很好,但不能说这个世界只属于BC。更何况,这世界上哪里有什么终极技术路线?科技大爆炸的今天,懵懂无知的我们唯一能做的,就是始终心怀敬畏,向着远方跋涉。
光伏行业的上一场论战,也是关于“终极”话题的讨论。在2019年时,隆基说166是光伏全产业链的最优选择,在2021年,隆基说182是硅片的终极尺寸。
光伏,是一个江湖。回想上一次将全行业卷入的尺寸之争,也分成了两大阵营:182和210。结局大家都早已经知道。赶碳号不想过多评价,只是在那场论战过程中,仍然有一些细节值得我们玩味。赶碳号接到粉丝爆料,当看到下面这屏PPT时,有点不敢相信自己的眼睛——这,就是我们这个行业的生态。
上述文件不知真假,但工作思路总体非常清晰,写得很实在也很直白,摘 录如下:
“抓住210组件风险点和不确定性,加强宣传,动摇客户信心”
“联合晶科、阿特斯推广M10规格攻击210,起到三人成虎的效果。”
“公司领导出面影响逆变器厂的标准产品、玻璃厂的新产能规划宽度等制约因素(8月已开展和华为交流)”
互联网是有记忆的。2023年8月,一篇关于TOPCon如何隐裂的“科普文章”,在同一时间出现在了各大媒体上。有一个细节,很多媒体都注明了“投稿”字样。赶碳号发现,格式和两年前一模一样。所以,所谓六大门派围攻光明顶的苦情戏,也就听听吧。曾经的辉煌,旧时的荣光,终成沉重的王冠,前行路上的绊脚石。能摆脱胜利者的路径依赖、以空杯心态从低谷中二次崛起的公司,实在寥若晨星。
隆基,尚需努力。
林枫正要挂电话,秦婉蓉却突然犹豫了一下说道:“林枫。”
“你动本大爷一下试试。”王格格叫嚣着说道。
“美国,哈弗!”苏小蛮的语气不咸不淡地说道。
林枫继续说道:“咱们从认识走到现在真的不容易,我真心这份来之不易的感情,可你那?你珍惜吗?”
却是见原本受伤的这妞手中竟然拎着一只野鸡。隆基绿能,52亿巨亏之谜“雨薇,别问了,其实我很郁闷的,因为我也不知道我到底有多少钱。”
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