一、如何看待下半年政策博弈的聚焦点

　　本周市场再度呈现承压走势，市场中小盘风格整体表现较差，而大盘价值，特别是大型国有行表现相对较好。近期公布的7 月经济金融数据不及预期，使得本周市场风险偏好再度缩紧，市场资金重新聚焦至红利板块，对其余板块的流动性造成一定压制。近期下半年进一步举债刺激的预期是近期市场关注的两个焦点所在。

　　对于下半年财政政策，我们不排除下半年进一步加大举债的可能性。但与市场预期的“刺激”所不同，我们认为下半年若出现进一步举债，其方向或只偏向于防风险，以及推进新质生产力发展。就防风险角度而言，我们认为下半年有可能会推出新一批国债与特别国债缓解地方财政压力。但是，这种以“防风险”为目的的举债整体或保持较强定力。各级政府或持续“过紧日子，精打细算，切实把财政资金用在刀刃上”。

　　另外，就地方经济增长角度看，当前的核心问题并不是中央新增的债务额度不够，而是地方政府缺少现金流良好的优质项目。当前我国投资回报率持续下行，地方政府对于投资或保持谨慎。因此，对于下半年财政政策，市场与其关注地产、消费等内需方向，不如关心核心军工、部分上游设备的国产替代，核电/电信运营商等新质生产力方向，这些方向才是真正能得到增量财政资源支持的方向。

　　海外方面，本周五美联储主席鲍威尔在杰克 逊霍尔全球央行年会上发表讲话。作为全球市场翘首期待的时刻，鲍威尔释放了迄今为止最强烈的降息信号，周五美股主要指数以及黄金等资产均出现大幅上涨。就中国资产而言，当前港股已经逐步企稳反弹，未来伴随业绩预期扰动影响逐渐消除，以及美联储降息落地带来的流动性预期好转，港股本轮反弹或持续。

　　二、投资建议

　　当前总量政策的定力和金融监管等方向的力度并未变化，维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。

　　配置上推荐关注：公用事业、核心军工、有色等方面的机会。当前时间点，考虑到美国大选选情的最新变化和“特朗普交易”的可能回归，黄金等资产短期表现值得重视。

　　风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

责任编辑：何俊熹

“既然如此，那你为何难过？我为谁而活？你又为谁而活！？何必在乎他们怎么做呢？我们只好好在一起，行么？我多想忍心一走了之，和你远走高飞，放下这里的一切，不再让你工作受累了还要在生活中受罪。可我实在放不下父亲的企业！”魔女哭着说。

刘主管听了这话，还在犹豫，我半推半就的拖着他连滚带爬上了车子。

她瞪了我一眼，也不说话，继续重拨电话，眼角挂着泪花。失望的她突然跟我说道：“我先不回去了，我要回去找个人。”

“嗯嗯嗯。”我重重点着头。

关上办公室的门，我坐在高背高档皮椅上，眼前的这张写字台，我很喜欢，直观上就显出了高高在上的等级。我转动了一下椅子，身后，是一排柜子和一扇明亮的玻璃窗。窗外ia，是林立的大厦高楼，车来车往的大街道。我祷告着，希望在永恩，我不一人所利用了！中泰证券：本周市场再度承压 下半年市场整体以稳健为主我很奇怪，刚刚分手，就给我打电话，打什么电话呢？我接道：“林董，你好。”