华安证券机械团队
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根据公司24年半年报,结合对公司市占及产能释放进度的判断,我们维持此前盈利预测,我们预测2024-2026年营业收入分别为15.62/18.03/20.81亿元,归母净利润分别为4.05/4.68/5.42亿元,以当前总股本计算的摊薄EPS为1.95/2.25/2.6元。公司当前股价对2024-2026年的PE倍数分别为16/14/12倍。考虑公司作为国内机械密封领先企业,持续推进核心领域进口替代,国际业务持续外拓竞争实力强劲,维持“买入”评级。
主要观点
事件概况
中密控股于2024年8月29日发布2024年半年报,公司2024H1实现营收7.24亿元,同比+18%,归母净利润1.73亿元,同比+7.6% 。
2024年第二季度,公司实现营收3.87亿元,同比+19%,营收加速提升,环比Q1提升1.84pct,24Q2实现归母净利润0.91亿元,同比+12.4%,增幅较Q1扩大9.53pct。
核电、国际业务持续开拓
细分板块来看:1)机械密封板块:石油化工领域固定资产投资减弱,总体呈现先进产能持续增加、老旧产能逐步退出的市场形势,公司凭借明显的综合优势在配套市场保持强劲势头,增量业务收入同比增长较多;油气运输领域公司在海上平台管线市场取得较好成绩,签订并交付多个干气密封订单;国际业务半年度收入接近8000万元,新签订单尤其出口订单同比增长较多;2)橡塑密封板块:整体保持平稳发展,子公司优泰科24H1净利润达1285万元同比+34%,降本增效工作初见成效;3)特种泵及特种阀门板块:子公司新地佩尔市场拓展良好,与公司协同效应进一步提升,水工、石化领域签订多个大项目订单,半年度签订合同金额与销售收入均创历史新高,新地佩尔24H1实现净利润663万元同比+117%,市场覆盖持续外拓。
24H1研发费用率达4.63%,海外收购持续拓宽公司市场覆盖
公司2024上半年研发费用达0.34亿元,研发费用率达4.63%。24上半年公司及子公司新增科研及技改项目30余项,目前在研项目60余项,随着公司产品市场占有率与技术水平的不断提升,基础理论研究与技术攻坚的难度逐渐加大,除基础理论研究外,公司在研项目以更高参数、更大轴径、新行业产品为主。报告期内,公司及子公司获得授权专利10项,其中发明专利6项、实用新型专利4项。
24上半年,公司收购KS Gmbh及Alfred Krüger e.K.的部分资产项目备案工作取得重大进展,于24年7月1日顺利取得ODI登记,按照收购协议规定,公司与卖方公司于24年7月初完成该项目第一步交割工作,公司已派相关工作人员进行调研及制定整合计划,整合工作持续进行。
扩产方面,公司目前扩产计划以全面建设日机密封厂区为主,预计需3年左右建设时间,FMS产线预计下半年验收投用,橡塑密封方面建设新的车削产线,预计下半年建成投产;公司持续推进数字化建设,持续提升生产及管理效率。
投资建议
根据公司24年半年报,结合对公司市占及产能释放进度的判断,我们维持此前盈利预测,我们预测2024-2026年营业收入分别为15.62/18.03/20.81亿元,归母净利润分别为4.05/4.68/5.42亿元,以当前总股本计算的摊薄EPS为1.95/2.25/2.6元。公司当前股价对2024-2026年的PE倍数分别为16/14/12倍。考虑公司作为国内机械密封领先企业,持续推进核心领域进口替代,国际业务持续外拓竞争实力强劲,维持“买入”评级。
风险提示
1)原材料价格波动风险;2)下游产能建设不及预期 ;3)产品研发不及预期;4)市场开拓不及预期。
财务报表与盈利预测
重要提示:本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告:【华安机械】公司点评 |中密控股:H1营收同比+18%,多点开花布局持续完善(发布时间:20240904),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:张帆(S0010522070003) 邮箱:
zhangfan@hazq.com
徒月婷(S0010522110003)邮箱:tuyueting@hazq.com
华安机械团队介绍
张帆,CFA,机械行业与经济复合背景,证券从业16年,华安证券机械行业首席分析师,曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师,2022年7月加入华安证券研究所。
陶俞佳,伦敦大学学院项目与企业管理硕士,工程与财务复合背景,3年咨询行业工作经历,曾供职于申港证券,2023年4月加入华安证券研究所。
方婧姝,华东理工大学金融硕士,2年交易员工作经历,2023年7月加入华安证券研究所。
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(转自:有机投资)
“你才是妖精。”
“靠,这样的情报你为什么不跟我说?”白天龙不悦地说道。
林枫嘿嘿一笑,问道:“你在干嘛那?有些吵,晚上什么时候可以回来?”
“前辈,不郁闷了?”
林枫翻了白眼,率先朝着里边走去。【华安机械】公司点评 |中密控股:H1营收同比+18%,多点开花布局持续完善说着林枫出了房间。
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