中信里昂主要观点如下：

　　上半年业绩概览

　　报告期内，现代牧业的原料奶业务实现逆势增长，销售收入同比增长1%。尽管期内原料奶平均售价同比下降约11%至3.49元（人民币，下同）/公斤，但得益于成乳牛单产同比提升3%至13万吨，销量实现了16%的增长。公司现金EBITDA（息税折旧及摊销前利润）同比增长19%，达到15亿元。

　　原奶市场价格疲软或持续

　　公司管理层预计2024年下半年原料奶平均售价将与上半年基本持平，意味着全年同比将出现小幅下滑。此外，由于行业头部企业的牛群规模仍在扩张，供应过剩的缓解过程预计将延长，进一步对原奶价格构成压力。中信里昂认为，需求反弹、饲料成本及奶牛出售价格将成为短期内的关键要素。

　　成本管控显成效

　　该行特别指出，在原奶价格下跌的不利环境下，现代牧业凭借出色的成本管控能力，相较于同行展现出更强的抗风险能力，亏损幅度相对较小。展望未来，预计公司将通过进一步提升单产、优化供应链管理以及调高运营效率，持续提高毛利。尽管随着总产量增加和平均售价的下降，短期内销售与分销费用率可能会略有上升，但长期成本优化策略的实施将为公司带来显著的竞争优势。

　　维持“优于大市”评级与目标价

　　基于对现代牧业长期发展前景的乐观预期，尤其是在原奶价格稳定后的盈利潜力，中信里昂重申现代牧业“优于大市”的评级及1.00港币的目标价，对应2024年9月3日收市价有47%的上升空间。

责任编辑：史 丽君

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